2016年資本市場求穩(wěn) 注冊制不講不代表不做？

兩會“資本論”

2015年的政府工作報告中提出要開展股權眾籌融資試點，推進信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)展金融衍生品市場，發(fā)展服務中小企業(yè)的區(qū)域性股權市場，這些在今年報告中均未提及。

資本市場再度迎來“兩會”時刻。

3月5日上午，十二屆全國人大四次會議開幕，國務院總理李克強作政府工作報告。

值得注意的是，今年涉及資本市場的內容與2015年有所區(qū)別，尤其去年提出要實施股票發(fā)行注冊制改革，這一內容在今年的政府工作報告并未被提及。

另外，多層次資本市場方面也由2015年的“加強多層次資本市場體系建設”，變化為“促進多層次資本市場健康發(fā)展”。與此同時，李克強總理還提出要推進股票、債券市場改革和法治化建設。

前后兩年內容的變化是否意味著頂層設計思路的變化，在“十三五”的開局之年，資本市場將要迎來怎樣的改革發(fā)展之路呢？

“從目前政府工作報告的內容來看，“穩(wěn)”字當先是目前資本市場建設的主調。”一位北京地區(qū)大型上市券商的分析師表示。

方正證券研究所所長高利也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這個背景實際上是在去年市場整個監(jiān)管層面、投資者層面，都出現(xiàn)了很大的波動。可以說今年的基調就是求穩(wěn)。”

資本市場“穩(wěn)”字當先

2015年中段的股市，2016年初的股市和匯市均遭遇了較大的波動。與此同時，證監(jiān)會主席也在兩會前夕更替。

一些市場人士分析認為，在種種因素的影響下，政府工作報告內容變化的背后正是一個“穩(wěn)”字。

光大證券首席經(jīng)濟學家徐高告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“我覺得可能是應了去年資本市場形勢的發(fā)展來做的調整。去年市場的情況按照總理的定調，股市有‘異常波動’，匯市也有‘異常波動’，金融市場內外都有比較大的沖擊，對經(jīng)濟金融的平穩(wěn)運行實際上是構成了一些威脅的。這種情況下穩(wěn)定金融市場，讓金融市場健康發(fā)展，成為了一個比較重要的事情。”

“所以我覺得今年，金融改革方面，穩(wěn)字可能會更加突出，讓金融市場更加健康的發(fā)展，前幾年金融改革可能確實做得比較快，不可否認金融改革的過程中還有一些風險因素逐步浮現(xiàn)，形成一些問題，所以從這個角度我認為需要穩(wěn)字當先。”徐高說。

高利對此也頗為認同，“這個變化的背景，我覺得就是因為去年市場有較大的波動，無論監(jiān)管也好，制度建設也好，走了些彎路。在這樣的背景下，政府工作報告中強調了法制化、制度化建設，或者說監(jiān)管，我覺得是可以理解的。”

除了整體監(jiān)管思路可能更趨向于穩(wěn)定之外，前后兩年政府工作報告中一些小細節(jié)的變化也能看出一些端倪。

2015年的政府工作報告中提出要開展股權眾籌融資試點，推進信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)展金融衍生品市場，發(fā)展服務中小企業(yè)的區(qū)域性股權市場，這些在今年報告中均未提及。

例如股權眾籌融資試點，針對股權眾籌的行業(yè)監(jiān)管文件始終沒有出臺，取而代之的是今年政府工作報告中規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的表述。

“不講不代表不做”？

與2015年的政府工作報告相比，市場最為關注的自然是注冊制的相關內容，但今年的政府工作報告中并未提及與注冊制有關的內容。

而另一方面，“十三五”規(guī)劃綱要中卻提出了“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制”這一說法。

上海證券研究所首席策略師屠駿對此指出，雖然政府工作報告中沒有像去年那樣直接提到注冊制改革，但是“十三五”規(guī)劃中提到“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制”。

在他看來，注冊制出現(xiàn)在“十三五”規(guī)劃中而不是出現(xiàn)在今年的政府工作報告中，是一個非常明顯的變化，這個信號值得重視。

國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠實施注冊制，但是今年好像又弱化了，稱要創(chuàng)造條件，沒有具體的時間表了，這樣的基調確實是求穩(wěn)。”

高利則認為：“從改革的推進來說，特別是注冊制，去年，包括年初制定的規(guī)劃里都是把這個注冊制作為一個重點，但是今年沒有再強調這塊，沒有把它作為今年的重點，說明可能在這方面非常謹慎。我覺得可能會暫緩推出。”

對于注冊制推出的環(huán)境，高利認為目前尚不成熟，“注冊制的推出需要一個良好的外部環(huán)境，市場要處于一個平穩(wěn)持續(xù)向上的環(huán)境。”

“注冊制需要這樣一個環(huán)境，包括投資者的成熟，投資者包括機構投資者和個人投資者，這種結構的優(yōu)化，對于市場的理解，我覺得重要。還有就是其他配套的法制環(huán)境，好的法律手段，怎么懲罰這些注冊過程中造假、欺騙投資者的行為，有這種懲罰的機制和法律環(huán)境和監(jiān)管的措施要到位。這三點來看目前都還不具備。”高利說。

針對政府工作報告中沒有提及注冊制這一變化，徐高表示：“注冊制改革是大勢所趨，方向是沒有任何疑問的，必定要推進的。但這個注冊制改革到底在什么時點上推進，過去證監(jiān)會也說了，從今年開始有2年的過渡期，要逐步推進注冊制的改革。”

“更多的實事求是的視具體情況來設計它推進的節(jié)奏，不宜給出一個強制性的時間表，所以我覺得是不是在這方面政府也有考慮，所以不這么講了，但不講不代表不做。”徐高說。