證監(jiān)會新舊主席談股色變 注冊制傷不起

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對此表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠?qū)嵤┳灾?，但是今年好像又弱化了，稱要創(chuàng)造條件，沒有具體的時間表了，這樣的基調(diào)確實是求穩(wěn)。”

方正證券研究所所長高利認(rèn)為：“從改革的推進(jìn)來說，特別是注冊制，去年包括年初制定的規(guī)劃里都是把這個注冊制作為一個重點，但是今年沒有再強(qiáng)調(diào)這塊，沒有把它作為今年的重點，說明可能在這方面非常謹(jǐn)慎。我覺得可能會暫緩?fù)瞥觥?rdquo;對于注冊制推出的環(huán)境，高利認(rèn)為目前尚不成熟，“注冊制的推出需要一個良好的外部環(huán)境，市場要處于一個平穩(wěn)持續(xù)向上的環(huán)境。”

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示：“注冊制改革是大勢所趨，方向是沒有任何疑問的，必定要推進(jìn)的。但這個注冊制改革到底在什么時點上推進(jìn)，過去證監(jiān)會也說了，從今年開始有2年的過渡期，要逐步推進(jìn)注冊制改革。”

元大證券（香港）認(rèn)為，注冊制可能的延緩將有助于創(chuàng)業(yè)板人氣的恢復(fù)，利于短期小盤股止跌。同時，在政府工作報告中提及今年將適時啟動深港通，結(jié)合MSCI今年納入A股的預(yù)期和養(yǎng)老金入市的規(guī)劃，藍(lán)籌股估值有望在資金注入預(yù)期中得到修復(fù)。

國泰君安宏觀研究團(tuán)隊任澤平、解運亮預(yù)計，預(yù)計注冊制改革方向不變，但會選擇合適時機(jī)實施，2016年實施概率較低。注冊制改革宜控制節(jié)奏、漸進(jìn)推進(jìn)。一步到位的、徹底的注冊制改革對法治環(huán)境、事中事后監(jiān)管、退市制度等要求較高，在相關(guān)法治保障不健全的情況下實行美國式注冊制將使資本市場淪為更為嚴(yán)重的圈錢游戲，這是完全可以預(yù)料到的。從老成謀國的角度，建議采取漸進(jìn)式的注冊制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門檻、適度擴(kuò)容但仍有節(jié)奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對注冊文件的齊備性一致性可理解性進(jìn)行審核，并逐步建立完善事中事后監(jiān)管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。

但是，如果被暫緩，為何十三五規(guī)劃提出了“創(chuàng)造條件”？如果沒有被暫緩，為何今年的政府工作報告不再提及這一改革？

權(quán)威聲音：時機(jī)未成熟

迄今為止，主管融資體系的央行和主管發(fā)行體制的證監(jiān)會均未表態(tài)，尚無最權(quán)威的信息。但也有兩個重要的人出面解讀了。一個是學(xué)者身份的賈康，一個是政府身份的吳曉靈！

全國政協(xié)委員、原財政部財政科學(xué)研究所所長、現(xiàn)任華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長賈康5日在京表示，注冊制沒寫入2016年政府工作報告，意味著注冊制實施要緩一緩，推出時機(jī)仍需斟酌，需要重新考量。全國人大代表、全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈5日接受媒體專訪時表示，實施注冊制是資本市場綜合改革最后的一個結(jié)果，在此過程中，法制建設(shè)、多層次資本市場建設(shè)完善都是注冊制實施的基礎(chǔ)性條件。

從這兩位權(quán)威人士的解讀中我們不難讀出中國領(lǐng)導(dǎo)人暗示：股票發(fā)行注冊制的推出時間將晚于很多投資者預(yù)期。這一最新跡象表明，在中國經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，確保股市穩(wěn)定已成為中國政府的優(yōu)先政策目標(biāo)。

恰如吳曉靈所說，注冊制的核心是加強(qiáng)信息披露，在此基礎(chǔ)上把股票公開發(fā)行的主動權(quán)交給市場。因此今年的政府工作報告中提出推進(jìn)股票、債券市場改革和法制化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。她表示，對虛假信息披露欺騙投資者、內(nèi)幕交易、操縱價格等證券市場違法行為必須要嚴(yán)厲予以打擊，但以現(xiàn)行《證券法》的條文，對欺詐上市等違法違規(guī)的處罰金額太低，不修法、不提高處罰力度是不行的。這句話看似有感而發(fā)，實則體現(xiàn)了政府對注冊制最新的，也是終級的理解——注冊制就是市場化和法制化的一個結(jié)果。繼續(xù)推進(jìn)市場化和法制化，注冊制最終將水到渠成。反過來，缺乏市場化和法制化的基礎(chǔ)，單純強(qiáng)調(diào)注冊制，注冊制最終將是空中樓閣。

外媒：中國IPO注冊制不太可能在今年實施

據(jù)彭博社報道稱據(jù)知情人士透露，中國簡化首次公開募股（IPO）規(guī)定的計劃不太可能在今年實施，這也是中國總理李克強(qiáng)上周六的年度政府工作報告中未提及這一改革舉措的原因。

去年12月人大授予中國證券監(jiān)督管理委員會一個兩年的窗口期，讓其實施IPO注冊制。該制度將結(jié)束證監(jiān)會對IPO定價的干預(yù)，并加快公司上市速度。上述因相關(guān)討論并未公開而要求匿名的知情人士表示，起草李克強(qiáng)在全國人大會議開幕式上所作政府工作報告的官員決定不提IPO注冊制，因為他們判斷其不太可能在2016年內(nèi)實現(xiàn)。知情人士上周透露，中國當(dāng)局也正在研究股市、銀行和保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并。

雖然對IPO申請已遞交證監(jiān)會待審的逾700家公司來說，注冊制改革時間推遲是個壞消息，但它確實為中國股市投資者提供了一些喘息之機(jī)。在現(xiàn)行機(jī)制下，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制，新股的定價往往很便宜，這意味著IPO股票在開始掛牌交易時會獲得很強(qiáng)的支撐，提供熊市的避風(fēng)港。

證監(jiān)會何時表態(tài)？

兩會閉口不提注冊制，對“股市方面問題”政協(xié)委員們也少有回應(yīng)，我們究竟何時能聽到兩會對股市更清晰的聲音呢？注冊制究竟離我們還有多遠(yuǎn)？

據(jù)悉，3月12日下午，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會將聯(lián)合舉行新聞發(fā)布會，證監(jiān)會新任主席劉士余將針對熱點問題回答記者提問。劉士余將與銀監(jiān)會主席尚福林、保監(jiān)會主席項俊波共同出席記者會。

那么，“3月12日見”。

附 證監(jiān)會為什么總挨罵？

來源微信公眾號打臉啪啪啪

我們都說，證監(jiān)會主席是火山口的位置。證監(jiān)會本身也是，一直在輿論的風(fēng)口浪尖，大多時候在挨罵。

“中國證監(jiān)會為什么總挨罵？是因為手里的權(quán)力太大了！”在河南團(tuán)代表小組會議上，全國人大代表、清華大學(xué)法學(xué)院教授高西慶說，如果證監(jiān)會不斷擴(kuò)權(quán)，管的越來越多，就沒精力去管“壞人”了。

看看發(fā)達(dá)國家這些市場，尤其美國的資本市場，很多事情美國證監(jiān)會不做，只是登記制度，登記完了就可以。出了股災(zāi)問題后，美國股民不會跑到美國證監(jiān)會門口丟垃圾，但是在中國就會。

中國證監(jiān)會有一個重要的職能，就是審批，分配資源，在這種機(jī)制之下，自然而然的所有這些人就會把自己更多精力放在分配資源上。如果中國證監(jiān)會的任務(wù)僅僅是做登記、‘抓壞人’、搞服務(wù)，就不會那么多人罵了。

許多網(wǎng)友給高西慶的答案點贊。2013年12月高西慶也談到關(guān)于證監(jiān)會工作的發(fā)言，主題類似，摘編如下：

我說三個詞，一個是監(jiān)管，，一個是質(zhì)量和審查，一個是創(chuàng)新。剛才史主席講三中全會的時候非常同意，三中全會這次，昨天中央工作經(jīng)濟(jì)會議剛剛結(jié)束，我們看到很多振奮人心的決定，原來理念上說要這樣那樣，理念已經(jīng)說了20多年了，我從證監(jiān)會出來曾經(jīng)寫過一篇強(qiáng)制信息披露的原則，今天看來可以很高興地說，過了幾十年大家已經(jīng)都在往這個方向走。但這個不是我發(fā)明創(chuàng)造的，證券市場不是中國人發(fā)明創(chuàng)造的，中國人搞證券市場是從西方機(jī)制下學(xué)來的，所以我們講你拿西方的東西，馬克思主義都是西方的東西，我們?yōu)槭裁床豢梢阅茫?/p>

監(jiān)管這個問題非常重要，但是它的重要是和審查是緊密相關(guān)的。審查的理由政府說我要審查這個審查那個，理由是說證券市場一定質(zhì)量好，上市公司一定要質(zhì)量好，領(lǐng)導(dǎo)群眾都這樣講，否則你亂七八糟的東西都上去了把老百姓騙得不行很糟糕，所以要有審查，審查好的企業(yè)上去，證監(jiān)會審查。我從最早的時候到證監(jiān)會不久，證監(jiān)會剛成立沒幾天我們在開會的時候，我覺得證監(jiān)會的發(fā)行審批這個權(quán)力不應(yīng)該有，應(yīng)該放出去。但有人就告訴我不能這樣說，不然把證監(jiān)會的飯碗砸了，我才知道證監(jiān)會還有飯碗的問題，那時候才有了這個概念。

今天來看，證監(jiān)會比起當(dāng)年大了十好幾倍，當(dāng)時我們幾十多人，現(xiàn)在證監(jiān)會估計全國有兩千多人。但是證監(jiān)會的理念已經(jīng)越來越轉(zhuǎn)過來了，我們就是要以監(jiān)管為主，我們監(jiān)管是要防止壞的企業(yè)，而不是保證上的公司都是好的公司。所以這兩個問題必須分開，我到今天仍然堅持監(jiān)審分開，盡管我們會有很好的理念、很好的社會教育，因為利益問題會把所有的東西扭曲。

第三個是證券市場的創(chuàng)新問題，證券市場發(fā)展的本質(zhì)是能夠允許它創(chuàng)新，在三中全會上提到負(fù)面清單，這個是中國法制史上最大的進(jìn)步之一，我們幾千年來都認(rèn)為只要沒有允許的事都是不可以的事，現(xiàn)在則是只要沒說不可以的事就可做，只是說我們的負(fù)面清單有多長的問題。所以我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要搞得好，把我們的負(fù)面清單好好看一下，事實上證券市場的發(fā)展充滿了活力，是不斷往前走的?？墒潜O(jiān)管部門的人也會想盡辦法保護(hù)自己的利益，他總要把這個負(fù)面清單解釋得對自己更有利，更多地去管一些事情。這個問題我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識。我覺得我們現(xiàn)在的情況很好，往光明的方向走，一定會越走越好。