新三板長(zhǎng)久期產(chǎn)品望成接盤(pán)俠

“流動(dòng)性告急”成為當(dāng)前新三板投資機(jī)構(gòu)最為頭疼的難題。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，今年二三季度將迎來(lái)新三板產(chǎn)品退出期的小高峰，到明年上半年將是機(jī)構(gòu)變現(xiàn)退出的真正高峰期，但受限于新三板稀缺的流動(dòng)性，退出路徑奇缺使得部分產(chǎn)品即將到期的機(jī)構(gòu)酷似熱鍋上的螞蟻。針對(duì)這種現(xiàn)狀，除了寄希望于即將推出的創(chuàng)新層，也有部分機(jī)構(gòu)瞄向了IPO的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。

投資機(jī)構(gòu)發(fā)愁退出難

目前市場(chǎng)新三板基金的管理機(jī)構(gòu)主要包括私募、券商資管、公募專戶及子公司等三大類(lèi)。在Wind資訊終端查詢，可獲得超過(guò)1400只產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，其中絕大多數(shù)是私募基金，基金公司產(chǎn)品數(shù)量最少。當(dāng)前共有近300只公募基金新三板專戶產(chǎn)品。

而在投資方向上，通常來(lái)說(shuō)，新三板的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于做市交易、制度及交易套利、定向增發(fā)、并購(gòu)重組、政策紅利與企業(yè)成長(zhǎng)等。

在經(jīng)歷一年的突進(jìn)之后，這些產(chǎn)品面臨退出的尷尬。“我們的產(chǎn)品在明年上半年到期，但肯定不能等到那個(gè)時(shí)候退出，所以最近就開(kāi)始焦慮了，每天都在尋思退出機(jī)會(huì)。”華南地區(qū)一位新三板產(chǎn)品投資經(jīng)理表示，當(dāng)前做市資源的稀缺使得新三板的流動(dòng)性陷入冰點(diǎn)，我們的產(chǎn)品投了很多企業(yè)，但是大部分沒(méi)有交易量。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，做市商數(shù)量有限成為迫切需要解決的問(wèn)題。最近一周的做市周報(bào)顯示，新三板做市股票成交額17個(gè)億，占總成交額的58%；做市股票成交筆數(shù)61099筆，占總成交筆數(shù)的93%，可以看出來(lái)做市商對(duì)新三板的交易作出了較大的貢獻(xiàn)。不過(guò)，截至目前，新三板掛牌公司已經(jīng)達(dá)到6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數(shù)量卻只有90家左右。“券商遵循凈資本核算制度，而做市的資金一般都是自營(yíng)資金，做市商的彈藥也到了有心無(wú)力的地步了，所以才會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性告急。”一位專注新三板研究的業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前引入非券商機(jī)構(gòu)做市、引入競(jìng)爭(zhēng)已成當(dāng)務(wù)之急。

長(zhǎng)久期產(chǎn)品充當(dāng)“接盤(pán)俠”

“希望創(chuàng)新層推出后能帶來(lái)一些改觀。”上述新三板投資經(jīng)理表示，創(chuàng)新層推出后，預(yù)計(jì)監(jiān)管制度和市場(chǎng)資源都會(huì)優(yōu)先給創(chuàng)新層，資金也會(huì)更加青睞，創(chuàng)新層的流動(dòng)性將明顯優(yōu)于基礎(chǔ)層，對(duì)于手握“重兵”的機(jī)構(gòu)而言，無(wú)疑是很好的機(jī)會(huì)。

除了對(duì)創(chuàng)新層的期盼，IPO也成為投資機(jī)構(gòu)的新選擇。

“我們正在籌劃一只‘3+2’的產(chǎn)品，現(xiàn)在是最好的掃貨時(shí)機(jī)。”廣東中科沃土基金的董事長(zhǎng)朱為繹表示，當(dāng)前尋找進(jìn)入上市輔導(dǎo)企業(yè)潛伏是最好的時(shí)機(jī)。目前市場(chǎng)上的新三板產(chǎn)品大多是2-3年期的產(chǎn)品，當(dāng)前的這個(gè)時(shí)點(diǎn)是很多投資機(jī)構(gòu)退出的時(shí)候；另外企業(yè)在上市的時(shí)候要將10%的國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給社?；?，所以做市商也會(huì)在企業(yè)上市前出貨。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月15日，啟動(dòng)上市進(jìn)程的新三板掛牌公司已經(jīng)達(dá)到97家，其中有4家企業(yè)取得證監(jiān)會(huì)受理函，正式進(jìn)入排隊(duì)階段，其他大多數(shù)仍處于輔導(dǎo)階段。按現(xiàn)行規(guī)則，從新三板到創(chuàng)業(yè)板，取得受理函后排隊(duì)需要兩年時(shí)間，而且上市后原有股票還有一年的限售期，也就意味著如果采用“新三板-IPO”跨市場(chǎng)套利策略，則投資期限需要3-5年。

“當(dāng)前市場(chǎng)的產(chǎn)品多是短期產(chǎn)品，發(fā)行這種長(zhǎng)久期的產(chǎn)品，剛好可以去接到期的產(chǎn)品。”朱為繹表示，目前來(lái)看，這種方法也不失為投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)自救的良策了。

數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，已公布進(jìn)入輔導(dǎo)階段的新三板企業(yè)平均市盈率約為15倍，按照創(chuàng)業(yè)板首發(fā)市盈率不超過(guò)23倍，上市后股價(jià)翻番計(jì)算，投資“新三板-IPO”組合，3年期間收益率約210%。