你永遠(yuǎn)都想不到，參與高價(jià)增發(fā)竟然能跑贏市場(chǎng)

作品名稱 : The Railway Bridge at Argenteuil (1874)

藝術(shù)家 : Claude Monet

34次高價(jià)增發(fā)，平均溢價(jià)10%，然而跑贏了指數(shù)

高價(jià)增發(fā)已經(jīng)成為新三板市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。

2015年1月1日至2016年4月15日，整個(gè)新三板市場(chǎng)至少有33家公司完成34次高價(jià)增發(fā)。

和你想象的不同，內(nèi)部人參與高價(jià)增發(fā)很積極，核心員工參與4次，在冊(cè)股東參與20次；外部投資者中，做市商參與5次，另有其它外部股東參與32次。

高價(jià)增發(fā)不是開玩笑，掏的是真金白銀。相比二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，認(rèn)購(gòu)方給出的平均溢價(jià)是10.40%，其中善為影業(yè)（831973.OC）溢價(jià)高達(dá)70.09%。

參與高價(jià)增發(fā)大部分也不是簡(jiǎn)單地只買1、2個(gè)點(diǎn)。太爾科技（830886.OC）增發(fā)比例高達(dá)32.91%，龍蛙農(nóng)業(yè)（831258.OC）增發(fā)比例最低，也有1.56%，34次增發(fā)的平均數(shù)據(jù)是8.15%。

敢于高價(jià)增發(fā)的公司往往業(yè)績(jī)也不差。33家公司中有22家公布了2015年的業(yè)績(jī)。這些公司平均營(yíng)業(yè)收入由4.32億元增至6.15億元，增速42.03%，凈利潤(rùn)由1925.71萬(wàn)元增至3016.34萬(wàn)元，增速56.64%。

參與高價(jià)增發(fā)的結(jié)果也沒(méi)你想的那么慘。截至4月15日，剔除一直停牌的1家公司，剩余32家公司的33次高價(jià)增發(fā)，13次收益為正，20次出現(xiàn)浮虧。其中，大漢三通（430237.OC）浮盈最大，高達(dá)196.25%；海源達(dá)（831329.OC）浮虧最嚴(yán)重，虧損66.27%。33次高價(jià)增發(fā)平均浮虧3.83%，而同期指數(shù)平均下跌9.56%，也就是說(shuō)，參與高價(jià)增發(fā)竟然跑贏了指數(shù)！

這個(gè)結(jié)果你有沒(méi)有想到？

高價(jià)增發(fā)背后，你不知道的那些事

投資者為什么要參與高價(jià)增發(fā)？高價(jià)增發(fā)又有哪些問(wèn)題？帶著一系列問(wèn)題，讀懂君請(qǐng)教了4位行業(yè)的資深人士。

1，  二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)什么流動(dòng)性，你想買也買不到

資深個(gè)人投資者Y先生的看法：公司好的話，可能受大資金青睞，從市場(chǎng)上買不到量，加價(jià)10%買很正常，因?yàn)槔瞎蓶|在這個(gè)價(jià)都不會(huì)大幅拋售。

某券商研究員A先生的觀點(diǎn)：二級(jí)市場(chǎng)不一定買得到量。我們做過(guò)新三板強(qiáng)化指數(shù)組合，組合包含40-50只股票，平均一只60-70萬(wàn)元，要買夠3000萬(wàn)元，需要一個(gè)月建倉(cāng)期。如果3000萬(wàn)買一只股票，可能需要40-50個(gè)月。

新三板流動(dòng)性不足情況下，市場(chǎng)價(jià)并不一定能準(zhǔn)確反映企業(yè)的合理投資價(jià)值，可能偏高也有可能偏低。投資者會(huì)有自己的估值判斷，市場(chǎng)價(jià)只能是參考的一個(gè)因素。一部分投資者是真不急，只要在合理時(shí)間周期獲得合適回報(bào)，他們可以接受主動(dòng)買套。

2，不要光談價(jià)格，這些事情你看不到

前述資深個(gè)人投資者Y先生講了一個(gè)故事：曾有一個(gè)朋友告訴我他去一個(gè)公司談增發(fā)的事，考察下來(lái)不想買，公司增發(fā)價(jià)10元。后來(lái)在他回程的路上公司打電話來(lái)了，說(shuō)6元給你，補(bǔ)貼你4元，面上還是10元。

公司可能用另外的帳戶給錢，也有可能做個(gè)假合同把帳作平，或者老大自己掏腰包，增發(fā)的錢還是老大控制著的，老大也不虧。

前述資深董秘C先生說(shuō)：要考慮是否有桌底協(xié)議，大股東是否有兜底。

比如做市商比較好處理，可以返還服務(wù)費(fèi)，另外付做市商費(fèi)用。掛牌公司為了增強(qiáng)其他股東的信心，把做市商拉進(jìn)來(lái)參與認(rèn)購(gòu)，用做市商作為公司的“信用背書”，增發(fā)完成后通過(guò)“服務(wù)費(fèi)”的方式把差價(jià)返還給做市商。

某機(jī)構(gòu)投資者透露：最近某公司找我們參與增發(fā)，就有抽屜協(xié)議。不然那么高價(jià)誰(shuí)會(huì)買。

3，4家公司的核心員工參與高價(jià)發(fā)行，平均浮虧21.76%，還存在限售期。這可怎么辦？

前述資深董秘C先生說(shuō)：估計(jì)是大股東保底，私下承諾，類似員工優(yōu)先級(jí)、大股東劣后。大股東的承諾都是私下的，表面上員工認(rèn)購(gòu)和外部股東條款一致。

前述資深個(gè)人投資者Y先生：如果是公司高管參與，那他們可能是要為公司做貢獻(xiàn)；如果普通員工都愿意參與，那很可能是他們拿了補(bǔ)貼，也有可能是公司確實(shí)是好。

核心員工被套，公司多發(fā)點(diǎn)年終獎(jiǎng)或補(bǔ)貼即可。如果確實(shí)都套牢了，又沒(méi)補(bǔ)償，我看以后會(huì)有戲的。你想，員工本身錢就不多，如果老板還要在股票上從員工身上賺一筆，無(wú)論怎樣這個(gè)公司也開不下去了。

這樣做主要是給市場(chǎng)一個(gè)股價(jià)指引，因?yàn)槿鍥](méi)人炒，股價(jià)上不去，想買的人一看核心員工都套住了，買起來(lái)決策會(huì)容易些。

那么，到底是哪些公司做了高價(jià)增發(fā)？請(qǐng)見下圖。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號(hào)：ddxinsanban）