創(chuàng)新層對(duì)掛牌企業(yè)是把雙刃劍

新三板分層將迎來(lái)沖刺階段。近日，關(guān)于分層標(biāo)準(zhǔn)終稿改動(dòng)的消息不絕于耳，市場(chǎng)關(guān)注的目光更多聚焦在創(chuàng)新層上。聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春在接受廣東廣播電視臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，創(chuàng)新層對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎(chǔ)層公司要求要高得多，從而促進(jìn)創(chuàng)新層更加健康地發(fā)展。

既有福利也有監(jiān)管 創(chuàng)新層對(duì)企業(yè)是把“雙刃劍”

5月，期盼已久的分層即將落地，而市場(chǎng)關(guān)注的目光更多聚焦在創(chuàng)新層上。創(chuàng)新層的推出將留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)。但是，進(jìn)入創(chuàng)新層意味著更多監(jiān)管。

最近各家證券研究機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)聲，認(rèn)為創(chuàng)新層企業(yè)將在受到更嚴(yán)格監(jiān)管的同時(shí)發(fā)揮新三板的“明星”效應(yīng)，成為未來(lái)資本市場(chǎng)瞄準(zhǔn)的重點(diǎn)。

聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春表示，伴隨著分層時(shí)點(diǎn)的臨近，對(duì)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的監(jiān)管也將改變，“在融資、交易制度方面，創(chuàng)新層的公司會(huì)優(yōu)先試點(diǎn)，相當(dāng)于一個(gè)制度紅利;同時(shí)對(duì)于創(chuàng)新層監(jiān)管也會(huì)更加嚴(yán)格。”付立春認(rèn)為，創(chuàng)新層對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎(chǔ)層公司要求要高得多，從而促進(jìn)創(chuàng)新層更加健康的發(fā)展。

據(jù)悉，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在近期的培訓(xùn)會(huì)上透露了有關(guān)分層的監(jiān)管思路，創(chuàng)新層將成為監(jiān)管重點(diǎn)。股轉(zhuǎn)公司表示將從三個(gè)方面搭建專(zhuān)門(mén)針對(duì)創(chuàng)新層的監(jiān)管體系，有四類(lèi)創(chuàng)新層公司將會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。而除了更加嚴(yán)格的監(jiān)管，股轉(zhuǎn)公司也將以提高市場(chǎng)效率為核心，持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。

分層標(biāo)準(zhǔn)終稿將落地

2015年12月8日是分層方案征求意見(jiàn)稿征求截止的日期，如今距離截止日已經(jīng)過(guò)去了近5個(gè)月時(shí)間。盡管有媒體報(bào)道最終方案已完成了各部門(mén)的會(huì)簽，但分層方案的最終版本依舊沒(méi)有露面。

按此前2015年11月發(fā)布的分層方案征求意見(jiàn)稿，企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層需要滿(mǎn)足三條指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)一，最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。標(biāo)準(zhǔn)二，最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)元。標(biāo)準(zhǔn)三，最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數(shù)不少于6家。在達(dá)到上述任一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，須滿(mǎn)足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來(lái) (包括掛牌同時(shí))完成過(guò)融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于終極版的分層標(biāo)準(zhǔn)，付立春判斷稱(chēng)，標(biāo)準(zhǔn)三及共同標(biāo)準(zhǔn)的尺度后續(xù)修改的可能性還是比較大的，沖刺創(chuàng)新層的難度預(yù)期會(huì)有所增加，“因?yàn)楸澈笾饕且刂频谝慌M(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量，標(biāo)準(zhǔn)三相對(duì)容易達(dá)到一些，為了控制數(shù)量的話(huà)，有可能會(huì)把標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高。”

接近全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的人士表示，分層方案的“終極”版本有望在仿真測(cè)試期間擇機(jī)發(fā)布。“股轉(zhuǎn)公司方面發(fā)起的仿真測(cè)試正在與分層方案的‘終極’審核同步進(jìn)行。目前相關(guān)部門(mén)已經(jīng)對(duì)新三板分層方案完成會(huì)簽，正在等待最終結(jié)果，最后的分層方案最快有望近期公布。

“人造分層”或造成資本運(yùn)作過(guò)激

自去年11月分層方案征求意見(jiàn)稿公布以來(lái)，不少掛牌企業(yè)各顯神通，或是變更交易方式、增加做市商滿(mǎn)足做市條件，或是進(jìn)行市值管理以滿(mǎn)足最低市值要求，或是低價(jià)出售股權(quán)以增加股東人數(shù)，甚至還有部分企業(yè)刻意調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)向分層標(biāo)準(zhǔn)靠攏，一定程度上帶來(lái)市場(chǎng)亂象。

付立春認(rèn)為，部分掛牌企業(yè)存在“人造分層”的跡象，從業(yè)務(wù)的角度上看背后可能隱藏業(yè)績(jī)被集中做大的隱患，“另外從資本的角度上來(lái)看，人造分層或許會(huì)造成資本運(yùn)作過(guò)激，這些行為都會(huì)對(duì)企業(yè)本身、甚至整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生影響。”

“從分層設(shè)計(jì)的方面看，目前新三板僅粗略分為創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層兩層，以后或許還有深度挖潛的空間。”付立春表示，這要立足于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的進(jìn)一步完善。

關(guān)于分層，付立春還提醒投資者，應(yīng)該注意它是屬于哪個(gè)維度，進(jìn)入創(chuàng)新層只是一個(gè)加分項(xiàng)，并不意味著這家公司的身價(jià)立刻能就能翻幾倍，“創(chuàng)新層企業(yè)將是新三板的明星，無(wú)疑是最優(yōu)選的投資對(duì)象。新三板分層制度的創(chuàng)新層從三個(gè)維度選出了幾百家公司。” 付立春表示，未來(lái)可能進(jìn)入創(chuàng)新層的公司也具有潛在投資價(jià)值。專(zhuān)業(yè)研究從各個(gè)角度深入分析調(diào)研出的好企業(yè)，投資價(jià)值提升的空間則相對(duì)更大一些。