掛牌新三板，一年只能賺到一頓小肥羊？

掛牌：拿了300萬補(bǔ)助，賺不到300元？

我們先來對比一下九通水務(wù)的營收和凈利潤。可以看到在2014年，也就是掛牌新三板的前一年，其營收為2176萬元，2015年掛牌后為1734萬元，下降了20.29%。但是，相比之下，凈利潤的下降幅度才是更驚人的，從2014年的168萬元，一下降到2015年的287元，下降了99.98%！

九通水務(wù)自己是怎么理解這個結(jié)果的呢？他們自己2015年的年報是這么說的：“2015年凈利潤大幅下降的原因是營業(yè)收入下降而管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用有一定上升。”

乍一看，這是有道理的，因?yàn)榘凑站磐ㄋ畡?wù)2015年年報中的數(shù)據(jù)，其中的管理費(fèi)用增加了124.73 萬元，其中，研發(fā)費(fèi)用增加70多萬元，掛牌新三板支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用60多萬元。至于銷售費(fèi)用，則增加了近50萬元。

這里頭合計就已經(jīng)約174萬元了，按照2014年的凈利潤水平來看，這些增長的費(fèi)用確實(shí)足以把利潤都反噬掉了。所以，有的人說，花了60多萬元上新三板，得到這樣的結(jié)果，似乎不劃算。 但是事情真的是這樣嗎？當(dāng)智庫君看到九通水務(wù)2015年的“營業(yè)外收入”時，就產(chǎn)生了新的疑慮。這個數(shù)字為297萬元（其中296萬元都是政府補(bǔ)助款），比去年大幅增長1269.36%！也即是說，就算比2014年多拿了政府接近300萬元的補(bǔ)助（這個數(shù)額幾乎是九通水務(wù)2014年凈利潤的2倍），2015年的凈利潤還是所剩無幾。 看來，造成這個局面的還有更深的原因。

根源：生產(chǎn)周期和周轉(zhuǎn)周期漫長

分析到這里，我們一直忽視了一個很基本的問題，那就是營收下降的幅度！與2014年相比，九通水務(wù)2015年的營收下降約485萬元！在這個數(shù)字面前，無怪乎政府補(bǔ)助那約300萬元顯得杯水車薪了。 實(shí)際上，反過來說，假如沒有政府那近300萬元的補(bǔ)助，九通水務(wù)的財務(wù)狀況就會暴露出巨額的虧損了。 然而，九通水務(wù)的營收為什么會下降得那么厲害呢？九通水務(wù)自己的解釋是“2015年新合同多于下半年簽訂，新合同對應(yīng)的收入大部分是水處理設(shè)備集成系統(tǒng)，但由于該類業(yè)務(wù)有一定建設(shè)周期，年末尚未確認(rèn)收入。” 通俗點(diǎn)說，就是九通水務(wù)的生產(chǎn)周期很長。如果在這基礎(chǔ)上，資金周轉(zhuǎn)周期也很長的話，情況就會有點(diǎn)不太妙了。而真相確實(shí)如此！

截至2015年末，九通水務(wù)應(yīng)收賬款為1058萬元，占總資產(chǎn)的比例為59.84%，約占凈資產(chǎn)的97%！在這些應(yīng)收賬款中，又以賬齡在1~2年之間的居多，占總應(yīng)收賬款的43.48%。 如此高額高比例的待收欠賬，已經(jīng)到了需要提起警惕的程度了。更要命的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在大幅下降——從3.15降到了1.88！這就意味著，不僅有大筆的欠賬要收，而且，收回來的速度還在大幅度減慢！ 來到這里我們總算是找到了根源，那就是九通水務(wù)的生產(chǎn)周期和周轉(zhuǎn)周期都很漫長，而且還在越來越慢？

追債：想快也很無奈

找到了根源，出路又在哪里呢？生產(chǎn)周期的提速需要技術(shù)的變革，這個比較難。提高收款的效率似乎更容易些，就是加大追債的力度嘛，九通水務(wù)表示“公司將加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，對未按合同約定及時付款所產(chǎn)生的應(yīng)收款項(xiàng)制定相應(yīng)的解決方案和催收辦法。” 雖然字面上很平靜，但是智庫君已經(jīng)能看到這背后隱藏的捉急。然而，這真的有那么容易嗎？似乎未必。因?yàn)椋@里碰到了另一個問題：客戶集中度高！正如九通水務(wù)自己承認(rèn)的，“2015年公司前五名客戶銷售收入占營業(yè)收入總額的比重為60.03%”?。ㄒ娤卤恚?/p>

對照這兩個表格，我們可以明顯地發(fā)現(xiàn)，其中三大營收客戶（江永縣自來水公司、肥東縣自來水廠、內(nèi)蒙古昌源水利工程有限公司）——其營收占總營收的32.24%，也是欠賬大戶（占總欠賬的25.74%）。因此，如果想要提高追債的速度，看來也許還是要靠打破客戶高集中度來開局了。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫微信號:xsbzhiku）