后分層時代，新三板五大猜想

去年年底，讀懂君寫過一篇文章叫《2016新三板十大猜想》，今天讀懂君準(zhǔn)備蒙下后分層時代的新三板，是為《后分層時代，新三板五大猜想》。

正式開蒙之前，先看看去年年底讀懂君都蒙了哪十大猜想：

猜想一：掛牌數(shù)量將突破12000家

讀懂君注：截至6月17日，新三板掛牌企業(yè)達到7647家，申報中2121家，待掛牌178家?？紤]到去年最后兩個月就掛了1180家，讀懂君對12000家仍充滿信心。當(dāng)然，前提條件是股轉(zhuǎn)不收緊掛牌。

猜想二：PE時代已過，TMT企業(yè)將成為主流

讀懂君注：這事你已經(jīng)看到了，就不細說了。

猜想三：對不起，直接轉(zhuǎn)板這事徹底沒戲了

讀懂君注：反正注冊制短期都不大現(xiàn)實了。何況，三類股東現(xiàn)在都還沒個具體說法。

猜想四：兩年多了，造假公司也該浮出水面，藏在水下嗆得太難受

讀懂君注：參仙源的事，你也看到了。

猜想五：傳統(tǒng)資本運作高手大規(guī)模入駐新三板

讀懂君注：例子就不要再舉了。

猜想六：地獄底下沒有底，估值中樞將進一步下移

讀懂君注：各位可以看看三板做市指數(shù)。

猜想七：還想2500萬賣殼？沒門

讀懂君注：殼價格是降了一點；但讀懂君沒想到創(chuàng)新層原來也會有殼，人家價格上億了。

猜想八：因為被新三板上了，有公司后悔上新三板了

讀懂君注：看看今年有多少公司主動不玩了。

猜想九：港股美股沒中國公司去了，它們來到新三板

讀懂君注：雖然沒想到中概股回程會被叫停，但主動去美股港股的有幾家，你都數(shù)得過來。

猜想十：全民股權(quán)投資時代正式到來，新三板萬眾矚目

讀懂君注：雖然每天都接到股權(quán)銷售電話，但這事還需要點時間。

基本上還是比較準(zhǔn)確，有木有？下面讓讀懂君來猜猜分層之后的新三板吧。

猜想一：估值中樞進一步下移，估值體系重建開啟

整個新三板最大的問題之一是估值體系。

估值體系有兩個問題：第一，是體系紊亂，這事讀懂君最近會寫篇文章講講；第二，整體估值不便宜，指數(shù)仍有向下空間。

去年年底，讀懂君說估值中樞要進一步下移；現(xiàn)在，讀懂君的意思是，這不僅僅是中樞的下移，還是估值體系的重建。

估值體系重建的基礎(chǔ)是，投資人越來越理性，不要指望投資人會輕易相信可以用PE估值金融機構(gòu)，用單個粉絲價值估值足球俱樂部。

估值體系重建并不容易。舉個例子，即便在A股市場，也還有一批投資者在用PE估值銀行股。如果您還在用PE估值銀行股，請掠過本段。

但讀懂君想說的是，在市場持續(xù)下跌的影響下，估值體系重建已經(jīng)開始。

猜想二：基礎(chǔ)層創(chuàng)新層冰火兩重天，新型套利模式開啟

雖然大家都知道要投真正的優(yōu)質(zhì)成長股。

但一直以來，新三板上最普遍的盈利模式卻是套利，比如新三板和IPO之間的套利。分層之后，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的套利模式也將開啟。

這事是有理論依據(jù)的。中信證券的觀點是，分層之后，80%的交易會跑到創(chuàng)新層，壞消息是基礎(chǔ)層只會有20％的交易額；另一個好消息是創(chuàng)新層估值將是基礎(chǔ)層兩倍，壞消息是基礎(chǔ)層估值將只有創(chuàng)新層一半。

其實，在納斯達克，市值規(guī)模最大的前100家公司，歷年市盈率水平基本是市值規(guī)模最小的后100家公司的2-3倍。

從這個角度看，未來從基礎(chǔ)層鯉魚跳龍門進入創(chuàng)新層的公司，其流動性和估值將面臨可觀的提升空間，這意味著投資機會。相信會有大量投資人認(rèn)真研究這事的。

猜想三：頭部公司大變樣，新三板進入2.0時代

去年這個時候，新三板上的頭部公司是九鼎集團、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、浙商創(chuàng)投；到今年年底，頭部公司將徹底變化。

神州專車、英雄互娛、百合網(wǎng)、酒仙網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)公司將成為頭部公司里最耀眼的分子。此外，聯(lián)訊證券、華龍證券、南京證券繼續(xù)躋身頭部，而九州證券如果掛牌成功，最終可能會成為新三板上最大的金融股。

讀懂君需要提醒你的是，九鼎集團可能仍是新三板上最重要的金融股，但這家公司的身份將不再是PE股，而是變身金控集團。

頭部公司的變化，意味著新三板進入2.0時代。至少，全社會最in的互聯(lián)網(wǎng)熱潮將搭上新三板的快車；當(dāng)然，新三板也將搭上互聯(lián)網(wǎng)的快車。

肯定不少人對這事有疑慮，因為不知道這些互聯(lián)網(wǎng)公司的未來究竟怎么樣，讀懂君想說的是，只要公司來的足夠多，一定會長出超級公司來。比如酒電商、精準(zhǔn)營銷這兩個行業(yè)，幾乎全行業(yè)都來新三板了，如果你認(rèn)為這兩個行業(yè)有前途，就來新三板下注吧。

猜想四：定增市場冬天已至，互聯(lián)網(wǎng)公司千萬不要“D輪”死在新三板

整個新三板，最被詬病的就是流動性，很遺憾，讀懂君想說的是短期來說，流動性不會有太多改善空間。

這事可以從供給、需求兩個角度看。供給方面，新增掛牌、新增融資大家看得到；需求方面，解放軍短期也不會來新三板。所以，不要太樂觀。

二級市場不樂觀，一級市場日子也一定不好過。所以，如果一家公司在私募股權(quán)市場融不到資，那么在未來的日子里，這家公司大概率在新三板也很難融到資。

讀懂君尤其想提醒那些已經(jīng)來到新三板市場或即將奔赴新三板市場的互聯(lián)網(wǎng)“燒錢”公司，在百合網(wǎng)、酒仙網(wǎng)、神州專車等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司陸續(xù)完成融資之后，互聯(lián)網(wǎng)公司的融資窗口將逐漸收窄。

各家互聯(lián)網(wǎng)公司請注意，千萬不要“D輪”死在新三板。你們的融資窗口已經(jīng)越來越窄，需要全速快跑了。

但必須承認(rèn)，一定會有不少對本土資本市場比較了解的公司，會在新三板市場持續(xù)獲得高于私募股權(quán)市場的估值。

猜想五：第一批投資者徹底離場，做市商將被活埋，公募基金也救不了新三板，但光明終將到來

在去年3、4月份的牛市之前，新三板并不存在大規(guī)模的投資群體?，F(xiàn)在，流動性奇缺，估值中樞下移，投資者悲觀情緒將不斷走向新高，這部分投資者將徹底離場。

其實你知道，去年股災(zāi)之后，投資者已經(jīng)在陸續(xù)離場，但仍有部分投資者在堅守?，F(xiàn)在，這部分投資者也要離場了。

其實，不僅僅是這部分投資者，很多做市商也將在未來半年內(nèi)被活埋。盡管做市商拿票成本低，但去年下半年以來，新進入市場的做市商已經(jīng)虧慘，未來半年，進入市場較早、目前仍有浮盈的做市商，很多也將被市場活埋。

很多人無法理解，為什么會發(fā)生這種情況。其實原因很簡單，在今年之前，大部分做市商對PE投資并無深刻認(rèn)知。現(xiàn)在，市場的下跌算是給大家做了一次投資者教育，也是好事。

從這個角度講，很有可能在明年進入市場的公募基金，也有可能會有一劫。如果你對這個判斷有異議，可以去看下公募基金現(xiàn)在的玩法，沒有盡調(diào)，沒有投后，這些能力會在一夜之間長出來嗎？

但在這之后，新三板將迎來光明。機會是跌出來的，風(fēng)險是漲出來的。

人性永遠不會改變。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban)