100%股權質(zhì)押后退市，東田藥業(yè)為什么要這么玩？

2016年3月，東田藥業(yè)將100%股份質(zhì)押給重慶銀行石柱支行，但并未發(fā)布公告；

5月12日，公司董事會審議通過申請終止掛牌的議案；

6月6日，公司股東大會審議通過終止掛牌的議案。同一天，公司補發(fā)公告，將其3月份100%股權質(zhì)押的事情進行披露。

100%股權質(zhì)押后終止掛牌，一套行云流水的動作讓東田藥業(yè)名震新三板。不僅銀行蒙圈，讀懂君也蒙圈，為什么東田藥業(yè)要選擇這種方式結束自己的新三板之路？

建新廠房公司欠債9000萬成為事件導火索

東田藥業(yè)于2015年11月成功掛牌新三板，是一家研發(fā)與銷售中成藥，業(yè)績平平，暫時沒有估值的公司。公司的主要產(chǎn)品是婦炎康復片，2014年和2015年，婦炎康復片占公司營業(yè)收入的95.08%和89.23%。

成立于1996年的東田藥業(yè)，毛利率也一直處在一個較為穩(wěn)定的水平。原本靠著每年一千多萬的毛利和幾百萬的政府補貼安安穩(wěn)穩(wěn)地過日子，但不想當將軍的士兵不是好士兵，自打公司開始擴大生產(chǎn)規(guī)模后，一切都改變了。

2014年初，公司投資了1.3億元興建新廠房及新生產(chǎn)線。原本是為了擴大產(chǎn)能，但卻成了誘發(fā)整個事件的導火索。

興建新廠房和新生產(chǎn)線讓東田藥業(yè)欠了一大筆外債。從公司的資產(chǎn)負債率看，2013年-2015年分別為96.92%、82.69%、85.47%，即使近兩年相較于2013年比率降低了，但依然維持在一個較高的水平，并且基數(shù)在增加。2014年起，公司投資建設廠房及生產(chǎn)線除一部分自有資金外，其余的通過大舉借債。最大一筆是同重慶銀行石柱支行，也就是上述銀行貸款6500萬，除此之外還通過固定資產(chǎn)以及其他貨幣資金抵押等方式獲得了一部分貸款。截止2015年12月31日，公司仍然有近9000萬元工程貸款未償還。

更悲劇的是，新廠房及生產(chǎn)線的投建不僅讓公司債務增加，還使公司業(yè)績受到影響。2015年10月新廠房竣工后，老廠停產(chǎn)搬遷，受此影響，公司2015年營業(yè)總收入較去年下降了17.55%。與營收的下降相對應的是營業(yè)總成本的增加，主要體現(xiàn)在管理費用方面，較上年同期增加了 31.85%，其中辦公費用與員工工資出現(xiàn)了較大幅度的增長，主要也是因新廠房建設完成后，總體規(guī)模擴大造成的。

融資不順，導致掛牌半年就摘牌？

欠了一大筆債，公司業(yè)績又不好看，只能通過定增或者股權質(zhì)押在新三板上進行融資。

但定向增發(fā)對公司本身是有一定要求的，不僅是業(yè)績，還有公司的發(fā)展前景，都是增發(fā)對象所需要優(yōu)先考慮的因素。

況且新三板目前整個定增環(huán)境不佳。整個資本市場自去年股災以來，一蹶不振，投資活躍度明顯下降，新三板自然也深受影響。我們統(tǒng)計了近17個月新三板的定增情況，從圖表中，可以明顯看出，在掛牌公司數(shù)量增加的情況下，整個定增環(huán)境在縮窄，尤其是進入了2016年后，已下降到去年股災時的水平。而隨著新三板成指創(chuàng)年內(nèi)新低，融資難的問題還會更加凸顯。

(數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

對于本身就質(zhì)地不優(yōu)的東田醫(yī)藥，加之定增難的現(xiàn)狀，股權質(zhì)押便成了它在新三板上唯一的融資渠道。可是遠水解不了近渴，質(zhì)押完后，仍無法緩解公司的資金壓力，并且股權已100%質(zhì)押，融資也沒了后續(xù)，何況每年還需對大大小小的信息進行披露以及掛牌后的服務費用，這讓東田覺得繼續(xù)留在新三板已失去了意義。

結合公司因素與市場因素看，公司走到今天這步，實屬無奈。原本想通過新三板這個更寬廣融資平臺緩解一下擴張所帶來的資金壓力，助力公司發(fā)展，最終還是無功而返。

公司無奈，銀行也是無奈的。依據(jù)《擔保法》第71條規(guī)定，一旦公司在質(zhì)押期滿后，仍無法償還質(zhì)押貸款，銀行只能通過拍賣或變賣質(zhì)押的股權，或與公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓質(zhì)押權利的方式解決。

不過，東田藥業(yè)向銀行的貸款以及股權質(zhì)押的還款期限都是2019年，也許隨著新廠房及生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能會得到大幅度提升，業(yè)績也會大概率的增長，公司還是具備還款能力的。而且公司股東田秀東、田晶雖不是公司的創(chuàng)始人，但也苦心經(jīng)營了公司12年，為了公司的發(fā)展，兩位股東也將自己的房屋向銀行進行了抵押，不容易。

一系列動作不過為了公司發(fā)展，從這個角度來說，東田藥業(yè)也是可憐人。但這件事卻實實在在地給銀行上了一節(jié)課：一定要做好風控！風控！風控！(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban)