分層落地流動(dòng)性堪憂 新三板融資降溫引發(fā)“跳槽”

6月27日，新三板迎來(lái)分層后的首秀，分層時(shí)代在市場(chǎng)的反復(fù)期待中終于上演。從市場(chǎng)整體交投看，一周來(lái)的總成交額表現(xiàn)出前高后低的態(tài)勢(shì)，尤其是創(chuàng)新層企業(yè)在成交額中占比逐步下降，與基礎(chǔ)層的分化并不明顯。

并不明顯的分化也使整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的觀望情緒，數(shù)據(jù)顯示，新三板做市指數(shù)續(xù)創(chuàng)去年股災(zāi)以來(lái)的新低。截至2016年6月30日，新三板做市指數(shù)上半年累計(jì)跌幅為20.38%。

轉(zhuǎn)板換擋提速

從日趨冷清的交投情況與日益劇增的“轉(zhuǎn)板”來(lái)看，新三板面臨后分層時(shí)代流動(dòng)性的考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。

在此背景下,部分新三板公司提速加入IPO軍團(tuán)。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至6月30日，新三板市場(chǎng)公告上市輔導(dǎo)計(jì)劃的公司達(dá)200余家，其中，進(jìn)入創(chuàng)新層名單的企業(yè)有108家，占比達(dá)53.47%;另有94家公司來(lái)自基礎(chǔ)層。從轉(zhuǎn)讓方式來(lái)看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的共計(jì)105家，占比超過(guò)半數(shù)。

分層對(duì)企業(yè)決定轉(zhuǎn)板與否并未起到?jīng)Q定性的作用。以海納生物為例,公司2014年10月8日掛牌新三板開(kāi)始采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓,當(dāng)年12月17日起由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式,目前也入選了創(chuàng)新層。

去年海納生物以14.58元/股向15名發(fā)行對(duì)象定向發(fā)行不超過(guò)679萬(wàn)股股票(含本數(shù)),擬募集資金總額9899.82萬(wàn)元。而6月證監(jiān)會(huì)披露的招股書(shū)顯示,本次IPO募投項(xiàng)目中,公司擬投入約3000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但從資金儲(chǔ)備來(lái)看,去年公司貨幣資金翻倍至8457.61萬(wàn)元。負(fù)債方面,海納生物資產(chǎn)負(fù)債率從2014年34.67%下降至2015年23.08%,管理層也表示,報(bào)告期內(nèi),公司資產(chǎn)流動(dòng)性較好,流動(dòng)比和速動(dòng)比均提升。另外,目前流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比重超過(guò)80%,但去年應(yīng)付賬款總額同比下降,公司償還了部分銀行借款,短期借款下降超過(guò)一半達(dá)到1200萬(wàn)元,沒(méi)有長(zhǎng)期借款。而公司與銀行簽訂的融資合同顯示,當(dāng)前使用貸款額度約為銀行授信的一半。

并不缺錢的“優(yōu)等生”卻要轉(zhuǎn)板。對(duì)此，卓瑜資本合伙人布娜新對(duì)記者表示，掛牌新三板和IPO相互獨(dú)立,不少公司都是兩手準(zhǔn)備,先申請(qǐng)新三板掛牌,再走IPO程序。

“目前轉(zhuǎn)板和不轉(zhuǎn)板其實(shí)效果都差不多，但選擇轉(zhuǎn)板至少存在活下去的希望。“江西一家擬轉(zhuǎn)板企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。該負(fù)責(zé)人告訴記者，公司掛牌以來(lái)未取得任何融資，準(zhǔn)備的定增預(yù)案也是一拖再拖。

融資減量失速

統(tǒng)計(jì)顯示，2016年上半年新三板共實(shí)施1569起定增，募資661.8億元。2016年至今，在新三板市場(chǎng)行情節(jié)節(jié)下挫的背景下，融資功能出現(xiàn)大幅萎縮。最新數(shù)據(jù)顯示，5月份的融資金額更是創(chuàng)下一年來(lái)新低。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布的5月數(shù)據(jù)顯示，5月份新三板市場(chǎng)股票發(fā)行225次，融資金額74億元。從發(fā)行次數(shù)看，5月份發(fā)行次數(shù)僅高于2月份的208次及去年5月份的151次。融資金額則創(chuàng)2015年5月以來(lái)新低，僅為今年1月份融資金額的51.39%。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，6月定增規(guī)模依舊沒(méi)有超過(guò)百億，更加值得注意的是，6月206次的發(fā)行次數(shù)也跌至近年來(lái)的低點(diǎn)。

此外，2016年以來(lái)持續(xù)低迷的市場(chǎng)行情，導(dǎo)致了新三板定增失敗或延期的案例不斷增多，其中不乏創(chuàng)新層公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月，新三板已有82家公司停止實(shí)施定增預(yù)案，另有31起定增預(yù)案被否，該數(shù)字已超去年全年的23起；今年上半年有超過(guò)90個(gè)定增失敗案例，另有198起被延期認(rèn)購(gòu)。

一位券商投行部人士對(duì)記者表示，雖然新三板掛牌公司數(shù)量迅速增加，超過(guò)去年同期三倍，但市場(chǎng)融資并沒(méi)有相應(yīng)提升，今年以來(lái)共有1400多家公司發(fā)行融資約600億元，只相當(dāng)于去年全年的一半。

“現(xiàn)在新三板融資遇冷已經(jīng)成為嚴(yán)峻的事實(shí)。我們看到越來(lái)越多的掛牌企業(yè)延長(zhǎng)定增付款時(shí)間、取消定增計(jì)劃，新三板掛牌企業(yè)融資越來(lái)越難、融資時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)。”中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹說(shuō)。

記者注意到，在定增失速的同時(shí)，對(duì)新三板的拋售也在悄然升溫，“新三板第一投資客”天星資本在近期的兩次拋售更是引發(fā)市場(chǎng)不小的恐慌。2016年6月2日，天星資本減持科能騰達(dá)6.94%的股份，套現(xiàn)715.6萬(wàn)元。6月28日，天星資本減持東電創(chuàng)新6.13%的股份，套現(xiàn)近千萬(wàn)。

流動(dòng)性有待改善

6月24日，新三板首批創(chuàng)新層掛牌公司塵埃落定，共有953家公司入選。

但記者注意到，創(chuàng)新層正式落地似乎并沒(méi)有改善市場(chǎng)流動(dòng)性，從6月30日新三板的交易額來(lái)看，回落到4.74億元，與分層前交易量基本持平。從市場(chǎng)情緒看，新三板在經(jīng)歷了2015年的瘋狂之后，今年以來(lái)的行情不振也極大影響了投資者的情緒，并傳導(dǎo)至掛牌及擬掛牌企業(yè)。

對(duì)此，6月27日股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人公開(kāi)表示，掛牌公司分層與解決市場(chǎng)流動(dòng)性沒(méi)有必然聯(lián)系;股轉(zhuǎn)公司高度重視市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，目前正根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展情況，研究解決流動(dòng)性的措施。

不過(guò)在多位新三板業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，分層后如沒(méi)有增量資金進(jìn)入，新三板整體市場(chǎng)流動(dòng)性均難以改善，創(chuàng)新層亦無(wú)法擺脫流動(dòng)性的困擾。

中信證券新三板分析師葉倩瑜認(rèn)為，市場(chǎng)依然處于估值的理性恢復(fù)階段。同時(shí)有關(guān)分層的后續(xù)配套政策推出節(jié)奏不明朗，大部分投資者由于擔(dān)心推出風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致市場(chǎng)買盤稀少。

“分層設(shè)計(jì)上應(yīng)該進(jìn)一步體現(xiàn)差異性。”申萬(wàn)宏源研究所理財(cái)研究部總監(jiān)桂浩明指出，創(chuàng)新層這個(gè)政策推出以后，整個(gè)成交量并沒(méi)有比較明顯的提升，所以光有分層還不夠，這只是市場(chǎng)發(fā)展當(dāng)中的一步，后面還有路要走。