優(yōu)先股強勢來襲 新三板是福是禍？

作為中國多層次資本市場的重要組成部分，新三板在2016年7月4日迎來了它的新融資工具——優(yōu)先股業(yè)務的第三輪仿真測試。

對這一工具的必要性，專家們見仁見智。企巢新三板學院院長程曉明博士在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時明確表示：“優(yōu)先股并不適合新三板的掛牌公司。”

程曉明表示，企業(yè)依賴的是普通股不能是優(yōu)先股，優(yōu)先股不是真正意義上的股權(quán)融資，而是介于股權(quán)和債權(quán)之間的形式，兩者只能是輔與主的關(guān)系。

“優(yōu)先股無法代替普通股”

早在2013年，從坊間開始熱傳優(yōu)先股試點的時候，程曉明就提出，優(yōu)先股并不適合新三板的掛牌公司，而是更適合業(yè)績穩(wěn)定的大盤藍籌股，因為這類藍籌股利潤穩(wěn)定可測算，現(xiàn)金流豐厚，而在新三板掛牌的企業(yè)并不具有上述特質(zhì)。如今三年過去了，他認為這一觀點依舊成立。

程曉明告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者：“優(yōu)先股的發(fā)行就是一種長期債的形式，作為融資一方的公司需要對投資人進行兜底回報，這就大大增加了公司的分紅壓力。”作為投資人大都樂于接受這一旱澇保收的方式，但是企業(yè)創(chuàng)新就將要面對風險大、周期長的不確定性，進而影響公司對于創(chuàng)新的支出。

程曉明表示，優(yōu)先股是無法代替普通股進行融資的，企業(yè)依賴的是普通股不能是優(yōu)先股，因為它不是真正意義上的股權(quán)融資，而是介于股權(quán)和債權(quán)之間的形式，兩者只能是輔與主的關(guān)系。他表示，“新三板融資只能以普通股為主，因為普通股才是真正意義上的股票。”

“不能夸大優(yōu)先股的融資作用”

對新三板來說，試行優(yōu)先股的制度創(chuàng)新是有其有利的一面，但眾所周知新三板最核心的問題還是融資能力是否能靈活強悍，流動性能否得到期待中的解決或部分解決。在部分專家認為此問題需要時間需要配套政策而不是簡單降低投資者門檻的背景下，仍有一部分專家認為解決這一問題的關(guān)鍵就是增強資本流動性，降低投資門檻。

程曉明對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示：“目前500萬的門檻太高，不利于市場的活躍度，降低到300萬是一個合理的標準。”程曉明強調(diào)，只有在充分認識到這一情況的前提下，才能做出釜底抽薪式的決策。

程曉明對中國網(wǎng)財經(jīng)記者解釋稱：“在目前新三板投資融資功能不太理想的情況下，優(yōu)先股作為能夠保底的選擇必然會受到很多投資人的歡迎，但千萬不能夸大優(yōu)先股的融資作用。我不反對優(yōu)先股，我反對把優(yōu)先股的作用夸大來粉飾新三板目前的狀況，以至于大家忘了普通股融資才是根本。優(yōu)先股作為增加融資渠道、活躍資本市場的方式，并不是三板的初衷也解決不了三板的根本問題。長此以往將不利于新三板的長期發(fā)展和交易制度的改革。”