新三板股權(quán)質(zhì)押資金超400億 教你辨別股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的好壞

新三板股權(quán)質(zhì)押公司數(shù)量和質(zhì)押次數(shù)快速增長(zhǎng)。2014 年至今，參與股權(quán)質(zhì)押的全部 889 家新三板公司共完成股權(quán)質(zhì)押融資 2025 筆；其中僅 2016 年上半年就分別到達(dá) 587 家和 1048 次，已超過(guò) 2015 年全年數(shù)據(jù)。目前有股權(quán)質(zhì)押公司占總數(shù)的比例已經(jīng)超過(guò)10%。

而從質(zhì)押市值來(lái)看，今年上半年新三板股權(quán)質(zhì)押市值已經(jīng)達(dá)到698.89億元，亦超過(guò)去年全年的412.92億元，延續(xù)較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭。而在2014年，其規(guī)模僅為50.79億元。

當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押特點(diǎn)

一、 銀行是股本規(guī)模最大的質(zhì)押權(quán)人

安信證券報(bào)告顯示，銀行是目前新三板股本規(guī)模最大的質(zhì)押權(quán)人，規(guī)模約200億。類金融公司的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模已達(dá)到64.74億股，不到兩年時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)了82倍，僅次于銀行，是近兩年發(fā)展最迅速的一類質(zhì)押權(quán)人。證券公司作為質(zhì)押權(quán)人接受的股權(quán)質(zhì)押股本規(guī)模最小。數(shù)據(jù)差異顯示股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)旺盛的需求和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)職能缺失。

據(jù)了解，銀行在做股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)上十分謹(jǐn)慎。比如，要求申請(qǐng)質(zhì)押的企業(yè)銷售收入連續(xù)兩年正增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率不低于70%，上一年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入不得低于總銷售收入的60%。不同的銀行又有不同側(cè)重的質(zhì)押傾向，如上海銀行通常以企業(yè)上半年的銷售收入為主要標(biāo)準(zhǔn)，授信額度以銷售收入的10%-20%來(lái)確定；杭州銀行則以企業(yè)每股凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，最高質(zhì)押率不超過(guò)50%。

二、股權(quán)質(zhì)押獲得融資金額為百億元級(jí)別

中泰行業(yè)研究報(bào)告指出：新三板股權(quán)質(zhì)押獲得融資金額為百億元級(jí)別。根據(jù)部分公布質(zhì)押率的新三板公司股權(quán)質(zhì)押案例，質(zhì)押率區(qū)間波動(dòng)較大，但普遍在市價(jià)（或20 日均價(jià)）的20%-30%，部分在每股凈資產(chǎn)的70%左右。

按照參考市值的20%-30%計(jì)算，2014、2015、2016 年上半年新三板市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押融資金額估計(jì)分別為22.62-33.93 億元、103.62-155.43 億元、67.22-100.84 億元。安信證券推測(cè)，新三板實(shí)際股權(quán)質(zhì)押市值或已超千億，平均質(zhì)押率約三成，股權(quán)質(zhì)押實(shí)際資金規(guī)模或超 400億。

三、做市轉(zhuǎn)讓和創(chuàng)新層企業(yè)參與度高

做市轉(zhuǎn)讓的新三板公司參與股權(quán)質(zhì)押的比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，或跟做市轉(zhuǎn)讓流動(dòng)性較好，市價(jià)相對(duì)容易評(píng)估有關(guān)；創(chuàng)新層公司質(zhì)押參與度高于基礎(chǔ)層，主要原因是創(chuàng)新層篩選標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)的收入、利潤(rùn)、市值等方面有所要求，易于做股權(quán)質(zhì)押的公司也相對(duì)容易進(jìn)創(chuàng)新層，但未來(lái)“創(chuàng)新層”這個(gè)標(biāo)識(shí)本身對(duì)于股權(quán)質(zhì)押可能就會(huì)有幫助。

四、股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)還有待發(fā)展

雖然新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押率明顯高于普通企業(yè)，但是，總體來(lái)說(shuō)新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押環(huán)境并不很好，很多銀行或信貸并沒(méi)有放開(kāi)新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

另一方面，鑒于新三板市場(chǎng)整體行情不佳，新三板股權(quán)質(zhì)押率區(qū)間波動(dòng)較大，但普遍在市價(jià)(或20 日均價(jià))的20%-30%，部分在每股凈資產(chǎn)的70%左右，企業(yè)股東獲得的融資額有限。

股權(quán)質(zhì)押快速增長(zhǎng)的主要原因

今年上半年，新三板市場(chǎng)迎來(lái)分層機(jī)制落地和監(jiān)管趨嚴(yán)時(shí)代到來(lái)，流動(dòng)性硬傷遲遲未得到有效改善，定增規(guī)模相比去年同時(shí)期大幅下降，雖然市場(chǎng)如今還處于過(guò)渡期，對(duì)于有融資需求的企業(yè)而言，股權(quán)融資已經(jīng)成為新三板企業(yè)融資的主流方式之一，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年新三板股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)增速較快，二季度末股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)是一季度初的近兩倍。業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于目前市場(chǎng)上不明朗狀態(tài)，公司大股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式來(lái)解決公司資金問(wèn)題又可以不稀釋自己的股權(quán)，相比定增容易多了。

質(zhì)押數(shù)量增長(zhǎng)的主要原因：首先，新三板在近兩年經(jīng)歷了大擴(kuò)容，股權(quán)質(zhì)押次數(shù)也將水漲船高；其次，對(duì)于融資能力有限的公司，大股東會(huì)選擇以股權(quán)質(zhì)押的方式融資或者提高公司銀行授信額度來(lái)支持公司發(fā)展；再次，股權(quán)質(zhì)押能夠給股東帶來(lái)額外資金支持用以投資更高收益的領(lǐng)域。

如何選辨別股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的好壞

業(yè)內(nèi)人士表示，新三板股權(quán)質(zhì)押的難點(diǎn)在于如何對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)，最好是以投資的眼光，細(xì)辨企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。如果單純以靜態(tài)的眼光去衡量新三板企業(yè)價(jià)值，考量其固定資產(chǎn)、市值等，是很容易吃虧的。

首先，企業(yè)要有成長(zhǎng)性，比如像創(chuàng)新層中具備技術(shù)性、趨勢(shì)性優(yōu)勢(shì)，又有政策扶持的輕資產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)它要有清晰的盈利模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。其次，有知名的投資機(jī)構(gòu)入股，或者是股東能提供可靠擔(dān)保方的企業(yè)。最后，警惕大股東高比例質(zhì)押。

股權(quán)質(zhì)押要注意風(fēng)險(xiǎn)

目前新三板掛牌公司股權(quán)抵押率整體處于較低水平，但機(jī)構(gòu)人士提示，不能忽視股權(quán)抵押具體操作中的風(fēng)險(xiǎn)。隨著掛牌公司數(shù)量的持續(xù)增加和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的盲目擴(kuò)大，新三板公司治理問(wèn)題成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。掛牌公司楓盛陽(yáng)股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)事件與哥侖步董事長(zhǎng)魏慶華在股權(quán)質(zhì)押后辭職并失聯(lián)等事件都顯示出新三板由股權(quán)質(zhì)押所存在的風(fēng)險(xiǎn)。