新三板“進(jìn)出”悄然生變 掛牌放緩?fù)顺錾郎?/h1>

2016/07/23 14:41      劉思希 許蕓

截至7月21日，根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（下稱股轉(zhuǎn)公司）數(shù)據(jù)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)達(dá)7809家，其中做市企業(yè)1598家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓6211家，總市值接近3.1萬(wàn)億。單從數(shù)字來(lái)看，在新三板掛牌的企業(yè)比A股的兩倍還要多。

然而，隨著新三板分層時(shí)代的到來(lái)，新三板的掛牌速度似乎有所放緩。從5月5日突破7000家掛牌企業(yè)到現(xiàn)在，兩個(gè)多月的時(shí)間里，僅有800多家企業(yè)完成掛牌。與此同時(shí)，新三板企業(yè)掛牌節(jié)奏也呈現(xiàn)波動(dòng)的走勢(shì)。

掛牌門檻提高

目前掛牌新三板的條件為：1、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；2、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；3、公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；4、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；5、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；6、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。

隨著掛牌企業(yè)的日漸增多，股轉(zhuǎn)公司最近強(qiáng)化了對(duì)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件的特別解讀。

7月15日股轉(zhuǎn)公司公告稱，新三板實(shí)行主辦券商制度，主辦券商根據(jù)市場(chǎng)需要和投資人偏好遴選掛牌企業(yè)。在實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，主辦券商根據(jù)股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合自身的收益考量和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，建立包括掛牌推薦在內(nèi)的遴選標(biāo)準(zhǔn)。這類標(biāo)準(zhǔn)一般會(huì)高于股轉(zhuǎn)公司的“底線標(biāo)準(zhǔn)”。

股轉(zhuǎn)公司表示，支持主辦券商按照市場(chǎng)化原則，根據(jù)其推薦、直投和做市業(yè)務(wù)相關(guān)要求，建立和完善自身的項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

在掛牌準(zhǔn)入方面，股轉(zhuǎn)公司稱，將在總結(jié)前期審查工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，細(xì)化完善現(xiàn)有掛牌準(zhǔn)入條件，研究制定特殊行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的負(fù)面清單，優(yōu)先支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，嚴(yán)控屬于國(guó)家宏觀調(diào)控的產(chǎn)能過(guò)剩或“限制、淘汰類”行業(yè)的企業(yè)。

“股轉(zhuǎn)公司正在對(duì)包括掛牌準(zhǔn)入條件在內(nèi)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行梳理和評(píng)估，進(jìn)而根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管實(shí)踐需要進(jìn)行調(diào)整完善。”股轉(zhuǎn)公司稱，目前，該項(xiàng)工作尚處于梳理研究階段。后續(xù)將根據(jù)研究成果逐步對(duì)現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂調(diào)整，待向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)并履行相關(guān)程序后適時(shí)發(fā)布。

對(duì)此，聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春表示，現(xiàn)在所謂的“提高掛牌門檻”是指股轉(zhuǎn)讓原來(lái)模糊的、隱性的、原則性的企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)變得更加明晰并且能夠執(zhí)行。

“這些標(biāo)準(zhǔn)原來(lái)是股轉(zhuǎn)讓券商自己把握，并沒(méi)有公開(kāi)，證券公司這方面的標(biāo)準(zhǔn)一般都比較嚴(yán)格，現(xiàn)在可能會(huì)更加明確，這是好事。”付立春認(rèn)為。

中國(guó)國(guó)際科促會(huì)新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新表示，這意味著提高門檻存在兩種可能，一是直接修訂相關(guān)規(guī)章和規(guī)則，二是通過(guò)增加兜底條款內(nèi)容來(lái)實(shí)現(xiàn)提高門檻。

事實(shí)上，記者了解到，自2015年以來(lái)，券商就開(kāi)始逐漸提高新三板擬掛牌項(xiàng)目和做市項(xiàng)目門檻，并且收費(fèi)也在提高。

北京一家新三板公司證券事務(wù)代表告訴記者，新三板掛牌數(shù)量已經(jīng)大幅提高，接下來(lái)監(jiān)管層更在乎提升質(zhì)量。 目前的新三板正在以時(shí)間換取空間，以便讓更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)新三板掛牌，同時(shí)也讓這些企業(yè)留在里面。

企業(yè)退出悄然升溫

記者注意到，在掛牌門檻提高的同時(shí)，企業(yè)退出也在悄然升溫。

6月30日，朗頓教育和中成新星未能在延期時(shí)間內(nèi)發(fā)布2015年年報(bào)，觸發(fā)摘牌條款。

對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司在6月30日晚間發(fā)布的公告中稱，此次實(shí)施強(qiáng)制摘牌，是加強(qiáng)監(jiān)管的一項(xiàng)重要舉措，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生警示效應(yīng)，將對(duì)不履行信息披露義務(wù)、存在重大違法違規(guī)并觸發(fā)退市條件的掛牌公司采取“零容忍”，堅(jiān)決予以摘牌。

股轉(zhuǎn)公司還表示，將在總結(jié)監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，加快制定出臺(tái)掛牌公司終止掛牌的實(shí)施細(xì)則，建立常態(tài)化退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場(chǎng)規(guī)范程度，促進(jìn)新三板市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年1月1日至今，新三板共有33家退市公司。其中，因轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板而退市的企業(yè)有3家；因被收購(gòu)而退市的企業(yè)有9家；因無(wú)法披露年報(bào)而主動(dòng)退市的企業(yè)有7家；因無(wú)法披露年報(bào)而被股轉(zhuǎn)公司摘牌的企業(yè)有2家；因公司需要而主動(dòng)退市的企業(yè)有12家。

值得關(guān)注的是，2016年上半年退市的11家企業(yè)大部分是由于經(jīng)營(yíng)管理不善，不符合信息披露及監(jiān)管要求。

對(duì)此，布娜新表示，今年是監(jiān)管年，也是新三板的分層元年，所以必須加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。

付立春預(yù)計(jì)：“未來(lái)新三板企業(yè)退市將實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，這是解決掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊、保證新三板健康發(fā)展的有效手段。”

目前的新三板依然處于陣痛期。布娜新表示，淘汰機(jī)制雖然殘酷，但也更有利于優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出。他認(rèn)為，目前，中小企業(yè)融資問(wèn)題已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。從納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，優(yōu)秀企業(yè)的誕生都是基于：技術(shù)的進(jìn)步，政策的支持和股權(quán)投資制度的成熟，這些條件中國(guó)都已具備，優(yōu)秀企業(yè)的誕生僅僅是時(shí)間問(wèn)題。