九鼎：新三板市值之王，啃下富通（亞控），必須的

最近取得新三板掛牌函的神州優(yōu)車首周市值上沖450億 ，一躍成為新三板市值老二，大家的焦點(diǎn)在于神州優(yōu)車是否會超過老大九鼎集團(tuán)（430719），成為新三板大佬。但更令人好奇的是，停牌接近一年的九鼎究竟去干嘛了？上周，九鼎又“爽約”了，理由依然是——富通重大資產(chǎn)重組尚未完成！而關(guān)于富通重組這已經(jīng)是第29次停牌公告了，雖然仍在重組中，但預(yù)計(jì)富通并購重組案也是進(jìn)行收尾工作了，復(fù)牌也是即將的事。 

然而，這歷時(shí)一年的并購重組案，背后究竟有什么原因能讓新三板市值之王——九鼎，如此執(zhí)著，即使停牌一年，也要把富通收入囊中呢？

市值千億，花將接近市值10%的資金收購富通（亞控)100%股權(quán) 值不值？

自去年九鼎完成中江地產(chǎn)重大收購案后，繼續(xù)以現(xiàn)金支付的方式向香港亞洲富通保險(xiǎn)公司收購其100%股權(quán)，共843,807,498 股普通股股份，總交易價(jià)格為106.88 億元港幣（約合人民幣88.24億元），這也是九鼎集團(tuán)迄今為止最大的一樁收購案。而九鼎2015年年報(bào)顯示，九鼎單單在一年時(shí)間就進(jìn)行了15次并購案，資產(chǎn)負(fù)債率也從2014年的12.6%上升到35.56%，同比增長182.22%。另外，由于并購重組問題財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用也分別同比增長260.53%，286.15%，而此次收購香港富通也花掉了將近90億元，雖為新三板市值之王，可花掉近市值10%的資金購買一家保險(xiǎn)公司，到底值不值？富通究竟有什么魅力讓九鼎一定要啃下他？這是一家什么樣的公司？

一方面，香港富通，作為歐洲富通集團(tuán)的全資子公司，其母公司擁有180年的保險(xiǎn)從業(yè)歷史，世界500強(qiáng)企業(yè)，同時(shí)也是香港最大的保險(xiǎn)公司，涉及終身壽險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資型保險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)和意外、醫(yī)療及傷殘保險(xiǎn)等寬領(lǐng)域的完善保險(xiǎn)體系，同時(shí)擁有既深諳香港本土市場、又具有國際視野的管理團(tuán)隊(duì)，多元廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以及高效且具有競爭力的代理人隊(duì)伍，截止2014年，富通（亞控）市值已達(dá)370億港元。另一方面，九鼎在2015年提出，要把保險(xiǎn)業(yè)作為發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)，收購了富通，無疑是成為了九鼎投資正在構(gòu)建的保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵一環(huán)。

而不得不提的是，近年來中國保險(xiǎn)行業(yè)增長迅速，與此同時(shí)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)也是占了保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)的大半壁江山，壽險(xiǎn)在中國的需求也無可限量，而富通同時(shí)作為香港最大的壽險(xiǎn)公司，無疑也是九鼎最看中的最大一塊“肥肉”！

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，富通2013—2015年上半年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和利潤都是穩(wěn)健增長的，其中，作為主營業(yè)務(wù)的壽險(xiǎn)收入也多達(dá)25億元以上，壽險(xiǎn)在香港富通的占比也是極具穩(wěn)定的，而且有專業(yè)成熟的保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)和充足的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)作為保障，很重要的一點(diǎn)就是，九鼎顯然也看上了與富通合作后壽險(xiǎn)在內(nèi)地的巨大潛力。

因而，對于富通這塊保險(xiǎn)大肥肉，九鼎是無論如何都要啃下的。

富通價(jià)值不菲，何以同意九鼎收購？

據(jù)九鼎收購富通議案統(tǒng)計(jì)，按收益法估值，2015年富通的市值評估大約是91億人民幣，截止2015增值38.14億元，增值率達(dá)74.1%；而按資產(chǎn)估值法，總資產(chǎn)也將近293.2億元，如此價(jià)值不菲的保險(xiǎn)公司，何以同意九鼎的收購？背后究竟有什么原因呢？

一般來說，被收購的公司無非有著這基本的三大問題：1.經(jīng)營虧損 ,難以盈利2.債務(wù)過重，缺少資金3.尋求更好的發(fā)展合作。而亞洲富通最近3年的營業(yè)收入以及利潤都是穩(wěn)定增長的，顯然不是因?yàn)榻?jīng)營虧損問題。那么，是因?yàn)閭鶆?wù)問題，缺少流動資金的償債能力嗎？從《富通亞洲控股有限公司專項(xiàng)復(fù)核報(bào)告》中可以看出，富通在總資產(chǎn)評估價(jià)值約293億元，總負(fù)債評估價(jià)值 242億元，負(fù)債率高達(dá)82%，且兩年負(fù)債基本無增減，并且2014年的籌資現(xiàn)金凈額將近-14.12億元，籌資現(xiàn)金流流入為0！也就是說，富通在高負(fù)債的情況下沒有充足的現(xiàn)金流作為保障，而作為保險(xiǎn)公司來說，投保人最看重的正是保險(xiǎn)公司的償付能力。而在這個(gè)時(shí)候，九鼎出資106.88億港元來收購富通無疑就是最好的時(shí)機(jī)了。

那么，九鼎何以有這么大的力量為富通償付債務(wù)呢？

據(jù)九鼎2015年年報(bào)顯示，九鼎的籌資現(xiàn)金凈額達(dá)到145億元，同比增加 450.96%，而主要籌資方式是通過股票發(fā)行和銀行融資，九鼎強(qiáng)大的融資模式無疑為富通償債提供了保障。除此之外，富通同意并購，也正是與九鼎有著共同的戰(zhàn)略發(fā)展方向。九鼎在2015年就提出要開拓保險(xiǎn)行業(yè)領(lǐng)域，把保險(xiǎn)行業(yè)作為此后的戰(zhàn)略重點(diǎn)，同時(shí)，中國近年來也推出了大力發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)的相關(guān)政策，近年來中國的保險(xiǎn)行業(yè)需求也飛速增長，這也與富通的發(fā)展方向息息相關(guān)，而此次的并購，也是一次合作機(jī)會。

因此，富通與九鼎聯(lián)姻，既能解決資金問題，又能實(shí)現(xiàn)雙方的戰(zhàn)略的共同發(fā)展，何樂而不為？

重組富通，瞄準(zhǔn)保險(xiǎn)領(lǐng)域，打開新的國際視野

九鼎的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是成為全球性的綜合資產(chǎn)管理平臺，而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是這個(gè)平臺中的核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊，2015年九鼎出資5000萬完成了中捷保險(xiǎn)的收購，同時(shí)旗下全資子公司昆吾九鼎設(shè)立了眾惠聯(lián)合保險(xiǎn)，初步打開了公司在保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展領(lǐng)域。

而后完成了富通的重組，九鼎預(yù)計(jì)躋身于全國保險(xiǎn)行業(yè)的前53位，不但有利于實(shí)現(xiàn)九鼎投資旗下資產(chǎn)多元化配置，同時(shí)也開拓了保險(xiǎn)行業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇，也能充分利用富通的專業(yè)的保險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)和國際化接軌的經(jīng)驗(yàn)，為九鼎開拓了新地國際化，全球化保險(xiǎn)行業(yè)視野。此外，九鼎也能利用自身的資產(chǎn)投資管理經(jīng)驗(yàn)以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合富通的保險(xiǎn)領(lǐng)域的優(yōu)勢，擴(kuò)展金融的發(fā)展范圍，也能充分發(fā)揮富通的價(jià)值持續(xù)創(chuàng)造能力。 

   總結(jié)：誠然，啃下富通的過程的確很艱難也很漫長，停牌只是暫時(shí)的，后面更多的是九鼎對于自身發(fā)展戰(zhàn)略的定位，拿下富通的九鼎，又是新的發(fā)展前景！(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫微信號：xsbzhiku)