掛牌企業(yè)增速放緩 新三板行情靜待“并購”提振

自分層政策實施后，新三板市場交投活躍度仍然低迷，新三板成交指數(shù)在經(jīng)歷6月29日上漲3.6%之后，再次從1237.5點波動下探，到8月5日收于1161.90點，分層以來下降幅度達(dá)到6.1%。與此同時，隨著一些 上市公司對新三板產(chǎn)業(yè)資本開始“投石問路”，上市公司資本端靠向新三板的前奏正在醞釀。有市場分析人士指出，或許這將促成新三板的退出渠道的優(yōu)化以及上市公司尋底新三板企業(yè)的投資機(jī)遇。

掛牌企業(yè)增速放緩

數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，當(dāng)周內(nèi)新增掛牌企業(yè)231家，均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，新三板累計掛牌家數(shù)高達(dá)8223家。據(jù)市場人士分析，如果按照上半年掛牌速度(2015年全年新增3557家，2016年上半年新增2510家)，則2016年新三板企業(yè)有望突破10000家。

不過，分析人士稱，參照國外高科技、投融資市場的舉措，“寬進(jìn)嚴(yán)出”才能使高新技術(shù)的中小企業(yè)對接資本市場的渠道常態(tài)化、科學(xué)化。 西南證券 分析師余尊寶表示，目前市場上僵尸企業(yè)與明星企業(yè)共存，加之退出成本偏低，掛牌企業(yè)的正常融資和企業(yè)正常競爭機(jī)制受到制約，因此有必要對新三板市場規(guī)模做適當(dāng)?shù)膬?yōu)化。

記者查閱新三板近期新增掛牌企業(yè)數(shù)量后發(fā)現(xiàn)，增速明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入6月后，新增掛牌企業(yè)降到每周100家以下，7月前3周，新增掛牌企業(yè)降到平均每周50家，7月最后一周，新增掛牌企業(yè)家數(shù)重新回到100家以上(108家)。市場普遍認(rèn)為，新三板掛牌的寬松政策有所收緊，但目前還沒有明確的新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)修改通知，控制新三板掛牌企業(yè)節(jié)奏或?qū)⒊蔀橄掳肽晷氯迨袌龅囊淮筅厔荨?/p>

與此同時，參與新三板融資監(jiān)管的力度也正在趨嚴(yán)。數(shù)據(jù)顯示，上周共41家新三板企業(yè)發(fā)布定增預(yù)案，計劃募集資金18.15億元，比前一周62家定增預(yù)案以及24.07億元融資，新增公司有所增加但計劃融資規(guī)模下降25%。同時，2016年1月至7月期間，參與新三板定增的實際募資款額整體萎縮，較年初144.39億元的募資規(guī)模，到7月29日，新增募資總額僅為58.29億元，募資總額縮水近六成，實際 增發(fā)次數(shù)也從年初的316次降至7月底的190次。

余尊寶認(rèn)為，一方是新三板公司融資需求高企，一方是新三板投資意愿下降，投融資需求嚴(yán)重不匹配，2016年下半年的新三板融資將進(jìn)入調(diào)整期，且融資審批將趨嚴(yán)。

上市公司并購“新戰(zhàn)場”

西南證券分析師余尊寶表示，在目前退出機(jī)制薄弱形勢之下，新三板通過上市公司并購、借殼或成為今后一段時期內(nèi)的主要退出和獲利方式。 聯(lián)訊證券 魏彬也表示，上市公司參股新三板掛牌企業(yè)的目的，一是期待獲得一定的投資收益，二是出于戰(zhàn)略合作的目的。“這樣做可以最大程度與被投資企業(yè)結(jié)成更加緊密的利益共同體，并拓展業(yè)務(wù)范圍。”魏彬說。

記者統(tǒng)計了自新三板分層實施一個月以來的上市公司并購情況，共有19起上市公司收購或參股掛牌企業(yè)案例，其中有8起上市公司收購掛牌公司全部股權(quán)，有4起案例為上市公司實現(xiàn)對掛牌企業(yè)的絕對控股。7月25日，興民鋼圈發(fā)布公告披露購買的三家新三板標(biāo)的中遠(yuǎn)特 科技100 %股權(quán)、 凱立德 100%股權(quán)以及 奧騰電子 56.34%股權(quán)。有分析稱，這將是A股上市公司對新三板企業(yè)最大規(guī)模的并購。

此外，被收購方中基礎(chǔ)層企業(yè)也備受關(guān)注，在19起收購案中有18起案例的被收購方為基礎(chǔ)企業(yè)。對此，聯(lián)訊證券魏彬表示，這一方面反映出基礎(chǔ)層企業(yè)在尋求被并購方面顯得更加積極主動，這或許是基礎(chǔ)層企業(yè)最好的選擇；另一方面也說明，基礎(chǔ)層企業(yè)仍然存在著大量具有投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有待投資者去掘金。

“產(chǎn)業(yè)資本在新三板中的定價權(quán)將會持續(xù)提升，并且同時會影響到新三板整體的投資者預(yù)期。”對近期新三板產(chǎn)業(yè)資本積極介入的動態(tài)行情， 華泰證券 分析師鄔煜表示，市場估值中樞將逐漸朝著代表產(chǎn)業(yè)資本定價的并購估值靠齊，而投資者預(yù)期的這個變化也將帶動市場現(xiàn)狀向著這個趨勢加速運(yùn)行，屆時企業(yè)預(yù)期也將逐漸下行，而下行的底部就是代表產(chǎn)業(yè)定價的并購估值。

專家建議，鑒于新三板市場風(fēng)險偏好持續(xù)低迷、產(chǎn)品到期帶來的市場加速出清等行情，部分已經(jīng)跌破并購底并且在產(chǎn)業(yè)方向上具備并購價值的企業(yè)將會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈的行情。“但整體仍將處于觸底區(qū)間，因此我們對于投資者的建議是下半年準(zhǔn)備彈藥，多看少動靜待市場觸底，并且密切審視預(yù)期差的變化，在市場逐漸出清后扣動扳機(jī)。”鄔煜說。