新三板定增遭遇“四難”

8月18日收盤，新三板創(chuàng)新層公司索爾科技再跌1.42%，報(bào)收于21.49元/股。半年前公司股價(jià)還曾在61元/股左右徘徊。

最難受的可能是兩個(gè)月前以42元/股完成定增的11名投資者。這些參與者中不乏知名PE/VC，如德同、江蘇高投；也有久經(jīng)沙場(chǎng)的個(gè)人投資者，如巴安水務(wù)的副總兼董秘。若以當(dāng)前市價(jià)計(jì)，他們當(dāng)初共1.26億元的定增投資，如今只剩0.64億元。

如果說(shuō)2015年新三板市場(chǎng)的泡沫，導(dǎo)致了投資者現(xiàn)在的浮虧，尚可理解。然而，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅看2016年的定增市場(chǎng)，已經(jīng)有諸多明星公司、知名投資機(jī)構(gòu)遭遇破發(fā)的尷尬。尤其是一些做市股，在二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格過(guò)低的情況下，企業(yè)面臨定增“未發(fā)先破”，機(jī)構(gòu)投資者“一投就套”，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品“欲退無(wú)門”等窘境。

多家創(chuàng)新層做市企業(yè)向記者表示，行情不佳，企業(yè)對(duì)于過(guò)低的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格亦無(wú)可奈何。當(dāng)下唯有努力做好企業(yè)經(jīng)營(yíng)，期盼早日守得云開(kāi)。而券商人士則向記者證實(shí)，目前企業(yè)做市意愿急轉(zhuǎn)直下，擔(dān)心股價(jià)被低估，不少擬做市企業(yè)都紛紛打起了退堂鼓。

難發(fā)

股票交易價(jià)格不斷走低，一些新三板明星企業(yè)正在遭遇定增尚未完成就已經(jīng)破發(fā)的尷尬。

6月8日，經(jīng)過(guò)除權(quán)除息后，贏鼎教育將股票發(fā)行價(jià)格確定為20元/股。四個(gè)月前，其首次公布的擬定增價(jià)格高達(dá)315.36至438元/股，同時(shí)公司表示“預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生除權(quán)、除息事項(xiàng)，不需要對(duì)發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格做相應(yīng)調(diào)整。”然而3月10日，公司發(fā)布《股票發(fā)行方案（更正公告）》，表示若有除權(quán)除息，股票發(fā)行數(shù)量及價(jià)格將相應(yīng)調(diào)整。最終公司股票發(fā)行方案由原來(lái)的“擬以315.36至438元/股發(fā)行100.73萬(wàn)股，募資約4.41億元”調(diào)整為“擬以20元/股發(fā)行1764.79萬(wàn)股，募資約3.53億元”。

即使定增價(jià)格下調(diào)之后，依然與市價(jià)倒掛。據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，自6月份以來(lái)，其大部分成交價(jià)格均低于20元/股。值得關(guān)注的是，贏鼎教育股票從7月28日開(kāi)始從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓，而此后其股票市場(chǎng)成交價(jià)格均在12元/股上下波動(dòng)。

創(chuàng)新層做市企業(yè)恒揚(yáng)數(shù)據(jù)也面臨著類似的尷尬。6月13日，公司發(fā)布公告稱，擬以12至15元/股發(fā)行不超過(guò)500萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)7500萬(wàn)元。然而二級(jí)市場(chǎng)上，自今年6月以來(lái)，恒揚(yáng)數(shù)據(jù)的股票成交價(jià)最高為10.65元/股，最低至9.48元/股，均低于其發(fā)行價(jià)格。

在某創(chuàng)新層企業(yè)董秘看來(lái)，這似乎是一種悖論。企業(yè)原本希望通過(guò)做市來(lái)增強(qiáng)流動(dòng)性，提高估值。但現(xiàn)實(shí)情況是，市場(chǎng)交易清淡，每天不超過(guò)十手的買賣單將股價(jià)死死壓在低位，不但無(wú)助于估值，還影響到了企業(yè)融資。

難投

破發(fā)的難題，不僅僅讓企業(yè)為難，投資人也頗為尷尬。

“調(diào)研了很久，看好一家企業(yè)，已經(jīng)達(dá)成認(rèn)購(gòu)意向，結(jié)果其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)步步走低、乃至倒掛，這定增還要參與嗎？”投資人很糾結(jié)。

7月29日，曼恒數(shù)字發(fā)布定增公告，公司擬以24元/股發(fā)行215.5萬(wàn)股，募資5172萬(wàn)元。浙江愛(ài)仕達(dá)電器股份有限公司和珠海星輝投資管理有限公司分別認(rèn)購(gòu)3672萬(wàn)元和1500萬(wàn)元。據(jù)資料，浙江愛(ài)仕達(dá)電器股份有限公司為主板上市公司愛(ài)仕達(dá)，珠海星輝投資管理有限公司則是上市公司互動(dòng)娛樂(lè)100%控股子公司。不過(guò)，上市公司的入股似乎并未能提振曼恒數(shù)字股價(jià)，近幾日公司股票報(bào)價(jià)持續(xù)在24元/股上下掙扎。

“難受”著的還有湘村股份。今年5月，朱雀投資通過(guò)兩只私募基金，以12.27元/股認(rèn)購(gòu)公司150萬(wàn)股，而宏流資管也認(rèn)購(gòu)了500萬(wàn)股，公司原股東熊南京主動(dòng)要求參與認(rèn)購(gòu)100萬(wàn)股。與此同時(shí)，公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻持續(xù)走低，從13元/股跌至9.8元/股。

目前湘村股份尚未發(fā)布股票發(fā)行報(bào)告。據(jù)接近公司人士告訴記者，朱雀等投資人款項(xiàng)已經(jīng)到位，驗(yàn)資報(bào)告也出來(lái)了。“現(xiàn)在市場(chǎng)行情不好，我們也沒(méi)有辦法。如果說(shuō)刻意關(guān)注股價(jià)，甚至是采取某些措施的話，那可能就會(huì)有操縱股價(jià)的嫌疑。因此，我們能做的就是踏踏實(shí)實(shí)做好自己的事情，爭(zhēng)取早日IPO。”

難盈

股價(jià)走低，做市商和自家人也不得不跟著“受傷”。

據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，為創(chuàng)新層公司福特科做市的6家券商，其成本利潤(rùn)率為-14.29%。福特科從今年4月19日開(kāi)始做市，申萬(wàn)宏源、中投證券、國(guó)泰君安、中泰證券、川財(cái)證券和國(guó)海證券以7元/股的價(jià)格，共認(rèn)購(gòu)了400萬(wàn)股作為庫(kù)存股。如今福特科股價(jià)徘徊在6元/股左右。同時(shí)，今年2月以10元/股認(rèn)購(gòu)公司100萬(wàn)股的福州市創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司也處于浮虧狀態(tài)。

此外，永威安防、歐力配網(wǎng)、影達(dá)傳媒等有自家員工參與的認(rèn)購(gòu)，也出現(xiàn)了浮虧。如永威安防的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人吳美華以11元/股認(rèn)購(gòu)了公司1196.8萬(wàn)元股票，現(xiàn)在該股票市場(chǎng)買賣報(bào)價(jià)為9元/股左右。

歐力配網(wǎng)的原股東以及市場(chǎng)部經(jīng)理、研發(fā)部項(xiàng)目總監(jiān)、銷售部經(jīng)理等人以3.15元/股認(rèn)購(gòu)了公司63萬(wàn)股。然而公司8月16日的收盤價(jià)格為2.99元/股。

影達(dá)傳媒的人事部經(jīng)理、廣告部副總監(jiān)、電影制片人以8元/股認(rèn)購(gòu)公司54.5萬(wàn)股。但公司8月18日收盤價(jià)為5.7元/股。

難退

新增股票不強(qiáng)制限售，曾被視為新三板定增融資制度亮點(diǎn)之一。然而，即使企業(yè)不作限售安排，在股價(jià)倒掛加上缺少對(duì)手盤的情況下，參與定增的投資機(jī)構(gòu)依舊處于“被套牢”狀態(tài)。

6月21日，晨泰科技發(fā)布股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)。6名投資主體中，九泰基金的五個(gè)資管計(jì)劃以13.2元/股認(rèn)購(gòu)了127.27萬(wàn)股，私募泰豪創(chuàng)投認(rèn)購(gòu)了100萬(wàn)股。公司表示本次股票發(fā)行的新增股份均為無(wú)限售條件的普通股，自發(fā)行完成股權(quán)登記后可以一次性進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。然而目前晨泰科技二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)步步走低至9.38元/股，且交易清淡，成交金額多為數(shù)萬(wàn)元。

有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，近日來(lái)有機(jī)構(gòu)投資者以砸盤方式出貨。“只有這樣才能夠全身而退。”

另一方面，在上述人士看來(lái)，2016年參與新三板定增的機(jī)構(gòu)，普遍都改變了心態(tài)。“這種情況下，想要做投機(jī)是不現(xiàn)實(shí)的。我覺(jué)得大家參與定增，應(yīng)該不是看近期股價(jià)，還是從價(jià)值投資的角度考慮吧。”

記者查閱資料發(fā)行，參與索爾科技42元/股定增的11名投資者中，6名為機(jī)構(gòu)投資者，5名為個(gè)人投資者。而這5名自然人投資者，除了巴安水務(wù)的副總經(jīng)理兼董秘外，另有2名是公司股東，還有2名分別是德同資管的投資總監(jiān)和投資經(jīng)理。

從2015年上半年哄搶定增股份，到目前“難發(fā)、難退”，新三板定增市場(chǎng)的冷卻及回歸理性，既有整個(gè)多層次資本市場(chǎng)正經(jīng)受嚴(yán)監(jiān)管這一政策因素影響，也有掛牌公司大幅擴(kuò)容的沖擊，但從價(jià)值投資角度而言，低迷的市道，才能挖掘乃至撿到金子。“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”。