新三板引“活水” 非券商做市機構(gòu)可望年內(nèi)入場

新三板分層之后，較為確定的制度供給是推進做市商擴圍，增加私募機構(gòu)等參與做市試點。8月28日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強在國家金融與發(fā)展實驗室資本市場與公司金融研究中心召開的新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層研討會上透露，“私募基金參與做市商試點，我們前期的基本工作已經(jīng)完成，年內(nèi)推出應(yīng) 該沒有問題。”

由國家金融與發(fā)展實驗室、中國社會科學(xué)院金融研究所與中國新三板研究中心發(fā)布的《中國新三板發(fā)展報告（2016）》建議，把完善做市商制度提上議事日程，盡快讓非券商做市落到實處。同時，完善做市商信息披露制度。

今年5月27日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會擬開展私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點，并且由全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)具體辦理私募基金管理機構(gòu)參與新三 板做市業(yè)務(wù)試點的備案管理工作，從資本實力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠信記錄等方面，明確資質(zhì)條件，按照穩(wěn)起步原則，擇優(yōu)選取機構(gòu)試點。

目前，新三板實施做市商制度已經(jīng)滿兩周年，在做市商制度落地之后，市場流動性明顯增強，價值發(fā)現(xiàn)功能得到提升。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，截至8月29 日，新三板做市股票達到1632只，86家做市商均為主辦券商，并且近三個月以來，新三板做市股票增長速度減慢，并且掛牌企業(yè)重新采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

有券商人士認為，目前實際的做市情況比預(yù)期中的要差很多，大部分企業(yè)啟動做市后仍然沒有投資者交易，只有做市商之間的相互倒手。

相關(guān)研究報告指出，做市制度在提高股票交易活躍度的同時，也存在一些弊端，尤其是在新三板市場發(fā)展初期，掛牌公司數(shù)量較少，這些股票價格被抬到一個較高的水 平，使得價格虛高。有些掛牌企業(yè)甚至借市值管理的名義進行內(nèi)幕交易，通過操縱股價上漲的方式來推高市值，這給現(xiàn)有的監(jiān)管和交易制度帶來挑戰(zhàn)。

市場參與主體普遍認為，目前需要進一步增加非券商做市機構(gòu)，形成充分競爭的做市商格局，并且適當(dāng)調(diào)整投資者參與門檻，提升市場活躍度。

民生證券新三板研究中心認為，擴大做市商范圍，既有利于及時引入流動性“活水”，也有利于形成競爭性做市格局。在做市商數(shù)量不斷增加的情況下，每只掛牌股票的做市商數(shù)量將進一步增加，使得市場由壟斷性做市制度向競爭性做市制度逐漸過渡。

有研究者表示，良好的做市商制度能在發(fā)揮做市商信息獲取及專業(yè)估值能力的同時，發(fā)揮其市場正向篩選作用。目前新三板市場只允許券商參與做市，在做市需求旺盛的背景下，做市商數(shù)量明顯不足，不利于促進市場競爭效率的提高。

“目前，引入非券商成為做市商已成為市場普遍預(yù)期。但相關(guān)細則尚未出臺，總體來看，未來新三板市場的做市商格局將發(fā)生顯著變化。隨著做市交易的不斷活躍和流動性的持續(xù)改善，做市股票的流動性溢價及價值發(fā)現(xiàn)將得以充分實現(xiàn)。”上述研究者預(yù)計。