20天，年息3.5%，到手百萬，給新三板企業(yè)送錢的救星來了？

新三板企業(yè)的現(xiàn)金流很緊張的！無論是宏觀統(tǒng)計(jì)還是微觀，都感受到了緊張的氣氛。2015年還能用股權(quán)融資、2016年開始還能用股權(quán)質(zhì)押，可是隨著市場不景氣，違約事件頻現(xiàn)。新三板市場上“來投”、“恒普”金融，由于P2P監(jiān)管升級，也無法開展業(yè)務(wù)了。想不到融信租賃推出了一款快易租，像一個(gè)救火隊(duì)長，橫空出世。

這到底是什么樣的產(chǎn)品？

在2016年股轉(zhuǎn)公司全國培訓(xùn)會后的第一次會議的會場，出現(xiàn)了融信租賃的“快易租”的廣告。仔細(xì)研究一下，只要是新三板企業(yè)，而且有設(shè)備的就可以申請300-500萬的額度！時(shí)間三年！放款速度極快，20天內(nèi)！關(guān)鍵是，利息僅僅有年化3.5%！

真的是這樣么？仔細(xì)打聽，事情不錯(cuò)，的確時(shí)間長、放款速度快。但是，實(shí)際操作是這樣的：企業(yè)如若有已經(jīng)購買后的設(shè)備，只要有發(fā)票，則可以按照設(shè)備賬面價(jià)值乘以一定折扣，向融信租賃申請300-500萬額度的貸款！實(shí)際操作中，資產(chǎn)覆蓋融資額即可。融資租賃界一般都有一個(gè)管理費(fèi)，此處管理費(fèi)年5%。三年一次性收取15%。以500萬為例，實(shí)際拿到手的只有425萬元。之后則以500萬為融資額，一年利息3.5%，按月等額還本付息。如果實(shí)際利率貼現(xiàn)，實(shí)際利率約為每年15%。

這到底是一款什么樣的產(chǎn)品呢？理論上講，這其實(shí)就是一個(gè)抵押借款的產(chǎn)品，不過是用“融資租賃”“售后回租”的名義，不設(shè)定借款用途，也不設(shè)有一定的監(jiān)管，和傳統(tǒng)意義上的“融資租賃”完全不同。

借款人蜂擁而至

截止2016年9月6日，共有41家新三板公司從融信租賃渠道借款，額度達(dá)三百萬至五百萬不等。共有16家發(fā)布公告的時(shí)間是在6月30日前。根據(jù)融信租賃2016年年報(bào)披露，在期末資產(chǎn)剩余比例中，有按照行業(yè)進(jìn)行列示。廠商租賃占比： 12.56%，其中：工程機(jī)械 9.77%；售后回租占比： 87.44%，其中：清潔能源 29.25%；交通工具 11.96%；商業(yè)物業(yè) 7.99%；新三板項(xiàng)目 7.92%；醫(yī)療 1.4%；其他類 34.09%。新三板業(yè)務(wù)合計(jì)約1.2億元。新三板業(yè)務(wù)是按照公司所處板塊列示，其余的是按照公司所處行業(yè)列示，分類不同。而該公司僅僅有兩個(gè)業(yè)務(wù)和新三板有關(guān)。一個(gè)就是快易租，一個(gè)是和上海云城融資租賃有限公司在6月簽訂戰(zhàn)略協(xié)議。不妨大膽推測，快易租業(yè)務(wù)在推出的短短一個(gè)半月內(nèi)，共融出資金1.2億元左右（有許多企業(yè)在7月上旬發(fā)了公告），預(yù)計(jì)約24家企業(yè)受益。截止9月6日，共有41家企業(yè)（根據(jù)公告篩選，有遺漏的可能性），若以每家融資500萬元計(jì)算，則共融出資金2億元左右。

可是，我們不禁要問，為什么這些企業(yè)要借這種高息貸款呢？不排除企業(yè)不經(jīng)過仔細(xì)計(jì)算，就認(rèn)為資金成本僅為8.5%一年。不過，企業(yè)其實(shí)還是會仔細(xì)算一筆的，理由不甚成立。如果從企業(yè)經(jīng)營角度看，有沒有原因呢？

我們可以發(fā)現(xiàn)，有融資租賃需求的企業(yè)有著更高的增長率，更高的負(fù)債率，和更低的現(xiàn)金流。如果從現(xiàn)金流的角度而言，更符合高速成長期的企業(yè)特征。

我還做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，41家企業(yè)中，共有26家企業(yè)扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用前的利潤率高于15%。意味著，15家企業(yè)是借了這錢，一年之內(nèi)至少要將這部分資金周轉(zhuǎn)2-3次，這筆借款才是合理。但是！這批企業(yè)整體的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均僅有238.76天！幾乎可以肯定，在高負(fù)債、高財(cái)務(wù)成本、低周轉(zhuǎn)率的情況下，其利潤甚至可能為負(fù)。真的是辛辛苦苦，維持一個(gè)溫飽而已。這也是當(dāng)前企業(yè)普遍遇到的一個(gè)情況：現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不暢。中小企業(yè)面對強(qiáng)勢的客戶，的確處于弱勢地位。這里不禁要悲嘆，中小企業(yè)融資難、融資貴，是多么觸目驚心！

以上都是宏觀的意義上的分析，也符合企業(yè)發(fā)布的公告里都是：補(bǔ)充流動資金。然而，從微觀的意義上來講，真相或許更觸目驚心。企業(yè)更多是借新債，還舊債。如果在外有500萬，年36%的高利貸，此時(shí)恰好有一筆等額的只要15%的利息，何樂而不為呢？

快易租風(fēng)險(xiǎn)幾何？

但凡一款金融產(chǎn)品出風(fēng)險(xiǎn)，無非以下幾個(gè)原因：盡職調(diào)查夠不夠細(xì)，借款人質(zhì)量是否優(yōu)質(zhì)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)大不大，大面積違約概率幾何。產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在是否符合實(shí)際情況。借款人違約成本是否高，是否真的一跑了之可以逍遙法外。

以上就目前借貸市場上的幾種產(chǎn)品做了分類。公開市場的違約成本低，這個(gè)是從理論上而言的。因?yàn)楣_市場融資理論上是直接融資，盈虧自負(fù)。通常我國的公開市場債券是保持剛性兌付的，因?yàn)橐坏┻`約，其后續(xù)的政治、經(jīng)濟(jì)破壞力極大。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露：這個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)，我無法下判斷。

這款產(chǎn)品的盡職調(diào)查的確不夠。很多已經(jīng)在民間借貸中山窮水盡的企業(yè)，在這里絕處逢生了。然而，融信租賃，作為新三板融資租賃第一股，它的風(fēng)控手段、風(fēng)控流程都是行業(yè)的翹楚。為何出現(xiàn)這種情況？恐怕還是一種成本收益分析。盡職調(diào)查，企業(yè)大小是沒有影響的。大的企業(yè)做一次盡職調(diào)查和小規(guī)模企業(yè)做一次的流程、復(fù)雜程度都是一樣的。如果太細(xì)，則成本收益不匹配。

所以，在設(shè)計(jì)時(shí)候，融信租賃著重強(qiáng)化了企業(yè)違約成本。要求：大股東夫婦提供個(gè)人連帶責(zé)任擔(dān)保，并且企業(yè)發(fā)公告確認(rèn)。新三板企業(yè)作為公眾公司的違約成本非常高！當(dāng)前新三板一個(gè)空殼價(jià)值在1500-2000萬元，如此相比，為了500萬而違約，還得把大股東夫婦的個(gè)人資產(chǎn)都坑進(jìn)去，實(shí)屬不智。況且以分36月付款，還款壓力還是比較小的。

但是，我還是認(rèn)為，如老話所說：救急不救窮。借貸的核心一定是判斷企業(yè)是否有還款能力，而不是其不還款的成本。融信租賃能夠在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，為企業(yè)提供真真的現(xiàn)金輸血，無論如何都是值得肯定的！(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自掘金三板公眾號：juejinsanban)