半年?duì)I收5.28億，海容冷鏈欲跳槽，轉(zhuǎn)投IPO能否顯靈？

海容冷鏈（830822）近日交出了2016年上半年的成績(jī)單，半年?duì)I收5.28億、凈賺9153萬元的營(yíng)收數(shù)字在新三板冷鏈物流產(chǎn)業(yè)中一枝獨(dú)秀。隨著冷鏈物流行業(yè)需求增大以及原材料采購價(jià)格的降低，海容冷鏈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯，但從去年4月開始，海容冷鏈開始轉(zhuǎn)投IPO，成新三板“吃螃蟹的企業(yè)”，將新三板與IPO之間的對(duì)決提升到一個(gè)新的高度。

冷鏈物流不冷：海容冷鏈上半年?duì)I收5.28億、凈賺9153萬元

海容冷鏈近日公布的2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.28億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為9152.71萬元，同比增長(zhǎng)16.51%。截至2016年6月30日，海容冷鏈資產(chǎn)總計(jì)為9.22億元，比本期期初增長(zhǎng)14.96%；資產(chǎn)負(fù)債率為51.84%，較本期期初52.31%，下滑0.47個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~本期為9437.20萬元，上年同期427.49萬元。

海容冷鏈屬于冷鏈物流設(shè)備行業(yè)，是一家為客戶在銷售終端提供低溫儲(chǔ)存、商品和企業(yè)形象展示的個(gè)性化、差異化的定制解決方案及專業(yè)化服務(wù)的公司。報(bào)告期內(nèi)，海容冷鏈毛利率由去年同期31.37%增長(zhǎng)到34.74%，增長(zhǎng)了3.37個(gè)百分點(diǎn)。主要是因?yàn)榇笞谠牧蟽r(jià)格低位運(yùn)行并且采購議價(jià)能力提高，主要原材料采購價(jià)格比去年同期有所下降造成。海容冷鏈經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量比去年同期增長(zhǎng)幅度較大，原因?yàn)楝F(xiàn)款現(xiàn)貨方式的銷售收入有所上升、采用銀行承兌匯票付款方式向供應(yīng)商付款的比例增加。

海容冷鏈?zhǔn)欠褚馕吨滏溛锪鳟a(chǎn)業(yè)正迎來蓬勃興盛時(shí)期？一組報(bào)告數(shù)據(jù)似乎不足以透徹分析這個(gè)深刻的問題。

冷鏈公司差異巨大，新三板冷鏈物流產(chǎn)業(yè)將迎深度融合

海容冷鏈的賬面數(shù)字估計(jì)讓不少人對(duì)冷鏈物流行業(yè)的信心迅速升溫。但是，海容冷鏈的成績(jī)并不意味著冷鏈產(chǎn)業(yè)普遍開花。從7家披露2015年業(yè)績(jī)的新三板冷鏈公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分析來看，不同企業(yè)之間差異巨大，而海容冷鏈則是最給力的典范。

這7家冷鏈運(yùn)輸企業(yè)中，2015年?duì)I收超過1億的有5家，最高的是海容冷鏈，此外還有兩家企業(yè)的營(yíng)收低于2000萬，并呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在凈利潤(rùn)方便同樣如此，海容冷鏈的營(yíng)收最多高達(dá)1.18億元，而齊暢物流虧損-282.58萬元，民生冷鏈虧損-646.89萬元。同樣是冷鏈物業(yè)企業(yè)卻有著如此反差的表現(xiàn)，可見冷鏈物流確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的行業(yè)。

那么冷鏈物流的市場(chǎng)前景在哪里？我們不得不提及冷鏈物流與現(xiàn)代物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)現(xiàn)代物流業(yè)起步較晚，打破了以前中國(guó)郵政一通天下的局面，尤其是快遞服務(wù)也取得了快速發(fā)展，形成“四通一達(dá)”及順豐的格局：順豐快遞、申通快遞、圓通快遞、運(yùn)通快遞、韻達(dá)快遞。此外，中國(guó)郵政快遞(EMS)、京東快遞等也發(fā)展較快。除了上述7家冷鏈物流企業(yè)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前新三板還有21家物流企業(yè)。

而目前，國(guó)內(nèi)冷鏈物流行業(yè)龍頭企業(yè)缺失、市場(chǎng)集中度分散、競(jìng)爭(zhēng)無序、規(guī)模小等問題比較突出，未來一段時(shí)期內(nèi)冷鏈物流與物流行業(yè)企業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合、并購、重組時(shí)期，深度融合即是新三板冷鏈物流未來的發(fā)展趨勢(shì)。

首單做市商退市案例，轉(zhuǎn)投IPO真的這么靈？

深度融合的發(fā)展方向是明確的，但資本之路向來都是折騰的。2016年新三板迎來第一波危機(jī)，先是受到主板注冊(cè)制的壓力，再是由于自身流動(dòng)性欠缺的問題沒得得到及時(shí)改善，不少新三板企業(yè)開始轉(zhuǎn)投IPO。海容冷鏈就是其中一家具有代表性的企業(yè)。

海容冷鏈作為早期登錄新三板的企業(yè)之一，2014年7月在新三板掛牌，同年12月26日交易方式更改為做市，以8元/股的發(fā)行價(jià)引進(jìn)國(guó)金證券、中信證券、興業(yè)證券、招商證券4家首批做市商。其中，招商證券購入30萬股，占發(fā)行后總股本的0.555%。

對(duì)于當(dāng)時(shí)選擇新三板上市的原因，海容冷鏈董事會(huì)秘書兼常務(wù)副總經(jīng)理趙定勇表示，“IPO排隊(duì)企業(yè)有六七百家，我們排隊(duì)兩三年也不一定能有機(jī)會(huì)上市。另一方面，出臺(tái)的新三板分層比較符合中小企業(yè)的實(shí)際，能增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性，說不定未來也有轉(zhuǎn)板的機(jī)會(huì)，以后發(fā)展空間會(huì)很大。”確實(shí)，為謀求更高的融資發(fā)展平臺(tái)，海容冷鏈終于還是選擇了重啟IPO。

此前由于IPO排隊(duì)堰塞湖而新三板熱火朝天的鮮明對(duì)比，許多在IPO等待排隊(duì)的企業(yè)紛紛投向新三板，看到了這個(gè)市場(chǎng)“快速撈金”的機(jī)會(huì)。而海容冷鏈此次轉(zhuǎn)板，則逆轉(zhuǎn)了IPO與新三板之間形勢(shì)，讓兩者之間的對(duì)決又升級(jí)到了一個(gè)新的高度。

當(dāng)然，海容冷鏈?zhǔn)讍巫鍪猩掏顺龅陌咐?，成為旁觀者唏噓不已的談資。但公司做市商招商證券退出其實(shí)動(dòng)機(jī)很簡(jiǎn)單。根據(jù)規(guī)定，一旦海容冷鏈IPO成功，作為國(guó)有股份的招商證券做市庫存股，將部分劃轉(zhuǎn)給社?；?。招商證券為了避免轉(zhuǎn)板之后股票劃轉(zhuǎn)社保基金的繁瑣程序而選擇戰(zhàn)略性退出做市也在情理之中。

那么，轉(zhuǎn)板IPO真的這么靈？一方面，新三板上確實(shí)存在一批具備IPO實(shí)力的企業(yè)，這些企業(yè)轉(zhuǎn)板確實(shí)對(duì)新三板來說是不利的信號(hào)，但另一方面，新三板的活力同樣來自這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。轉(zhuǎn)投IPO的最大考驗(yàn)就是時(shí)間成本，各方面成本是那些有意“主動(dòng)”轉(zhuǎn)至A股的新三板掛牌企業(yè)需要考慮的。

對(duì)于海容冷鏈來說，重啟IPO之路后，公司能否就此順利登陸A股，沒人知道答案。對(duì)于新三板而言，如果利好政策再不盡快出臺(tái)，或許2016年將有更多的新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)投主板，資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)似乎不可避免。