優(yōu)勝劣汰凈化市場生態(tài)

優(yōu)勝劣汰是成熟市場的一個重要標(biāo)準(zhǔn)?！度珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細(xì)則（征求意見稿）》的發(fā)布，標(biāo)志著新三板市場發(fā)展邁出了堅實一步，市場化、常態(tài)化的退市制度就此開啟。

首先，退市制度和上市制度一起，共同構(gòu)筑證券市場的基本制度。目前新三板掛牌企業(yè)已達(dá)到9227家。在“寬進(jìn)”的情況下，新三板市場規(guī)模明顯擴張，但融資規(guī)模、估值水平以及交易活躍程度都是目前的棘手問題。其中，退市機制的不完善被認(rèn)為是造成這一困局的制度短板。

從國際成熟市場的經(jīng)驗看，納斯達(dá)克市場近十年來退市公司規(guī)模是新上市公司數(shù)的1.6倍，在全球主要交易所中排名第一。初步統(tǒng)計，近年來納斯達(dá)克市場每年上市公司大約在100-200家，卻有200-300家公司退出，上市公司總數(shù)呈現(xiàn)下滑趨勢。相比納斯達(dá)克10%的年退市率，國內(nèi)資本市場的退市率不到0.1%。

市場一直呼喚建立一套符合市場規(guī)則的退出機制，在“寬進(jìn)”的同時，通過市場之手進(jìn)行適當(dāng)淘汰，將促進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司享有更合理的估值、更好的流動性。這需要市場化的退市制度與上市制度來進(jìn)行平衡。

其次，有效的退市制度有利于資本市場的生態(tài)環(huán)境，提升市場整體估值。除融資功能外，形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的機制，提升市場對投資者的吸引力。

嚴(yán)格的強制退出機制將淘汰一批質(zhì)量較低的上市公司，發(fā)揮資本市場資源配置的功能，提升投資價值。另一方面，有效的退市制度將使部分價值被低估的公司撤回上市，性價比高的被私有化，從而使市場整體的估值上升。

目前三板市場并未出現(xiàn)“炒殼”現(xiàn)象，但新三板殼公司高達(dá)1000萬元的轉(zhuǎn)讓價格時有出現(xiàn)。而退市制度的出臺，有助于削弱本不應(yīng)存在的殼資源價值，凈化股權(quán)交易市場生態(tài)。

實施強制摘牌，是加強監(jiān)管的一項重要舉措，將對市場產(chǎn)生警示效應(yīng)。尤其是對不履行信息披露義務(wù)、存在重大違法違規(guī)等情形并觸發(fā)退市條件的掛牌公司，將采取“零容忍”。

隨著摘牌制度的建立，著眼于保護(hù)中小投資者的利益的配套措施應(yīng)該及時跟上。掛牌公司欺詐掛牌、重大違法等情況被強制摘牌，公司要對股東進(jìn)行賠償，增加公司摘牌的違規(guī)成本，讓這些公司“摘不起牌”。

通過能上能下的制度設(shè)計，讓具備真正投資價值及符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的成長型企業(yè)的投資優(yōu)勢不斷凸顯，才能讓市場擺脫過分投機氛圍，新三板市場才有望迎來真正的“tenbagger”時代。