精準(zhǔn)醫(yī)療泡沫？行業(yè)普遍高市值 掌握技術(shù)才是贏家

奧巴馬將精準(zhǔn)醫(yī)療推向風(fēng)口后，中國(guó)科技部也在去年3月提出中國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療計(jì)劃：到2030年前，我國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域?qū)⑼度?00億元。國(guó)內(nèi)外的精準(zhǔn)醫(yī)療巨頭迎風(fēng)而起，行業(yè)中游的相關(guān)企業(yè)也不甘落后。 

近日，美國(guó)HudsonAlpha研究院的研究員韓建的一篇《兩篇捅破“精準(zhǔn)醫(yī)療”泡沫的重要文章》受到人們關(guān)注，這篇文章中應(yīng)用了來自Nature和New England Journal of Medicine的兩篇重量級(jí)的評(píng)論作為支撐，結(jié)論是“現(xiàn)有精準(zhǔn)醫(yī)療不夠理想”，最后受益于精準(zhǔn)醫(yī)療的病人僅占所有病人的1.5%。文中還論述：國(guó)內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有至少200多家設(shè)計(jì)“精準(zhǔn)醫(yī)療”的公司，許多已經(jīng)拿到上億元的融資，精準(zhǔn)醫(yī)療的“泡沫”已經(jīng)形成。 

這篇文章一出，引發(fā)醫(yī)療行業(yè)和資本市場(chǎng)的關(guān)注。幾天后，云健康基因的一篇《駁<兩篇捅破“精準(zhǔn)醫(yī)療”泡沫的重要文章》發(fā)出不一樣的聲音，作者反駁了韓建“精準(zhǔn)醫(yī)療不理想”的觀點(diǎn)，認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療“成績(jī)和進(jìn)步巨大”，并提出“公司多不意味著泡沫的形成”。 

“泡沫”被喻為一種經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象，通俗被理解為經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一段時(shí)間的迅速繁榮，然后又急劇下滑。那么精準(zhǔn)醫(yī)療的這些公司在資本市場(chǎng)現(xiàn)狀如何？這個(gè)行業(yè)真的出現(xiàn)泡沫了嗎？

有泡沫嗎？ 行業(yè)普遍高市值

據(jù)了解，中國(guó)早在20世紀(jì)初就關(guān)注精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)，2006年首先提出精準(zhǔn)外科的概念。2015年2月，國(guó)家精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略專家委員會(huì)組成，次月召開首次精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略專家會(huì)儀，提出在2030年前在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元。

一石激起千層浪，資本市場(chǎng)上的“精準(zhǔn)醫(yī)療概念股”立馬開始火熱起來。數(shù)據(jù)顯示，新三板和A股市場(chǎng)上涉足精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的公司有近50家，其中A股市場(chǎng)有迪安診斷(300244)、安科生物(300009)、榮之聯(lián)(002642)、新開源(300109)、北陸藥業(yè)(300016)、千山藥機(jī)(300216)、迪安診斷(300244)等30家公司。2015年4月，A股市場(chǎng)安科生物、北陸藥業(yè)、迪安診斷等股票集體漲停。

在新三板，“精準(zhǔn)醫(yī)療概念股”也十分火熱。據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，新三板有吉瑪基因、明德生物、中鈺醫(yī)療、蘭衛(wèi)檢驗(yàn)等近20家公司。此外，新三板還有30余家主要從事體外檢測(cè)的公司。

精準(zhǔn)醫(yī)療概念火爆后，這些公司獲得大筆融資。挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，僅中鈺醫(yī)療（430118.OC）百傲科技（430353.OC）、益善生物（430620.OC）、寶藤生物（835720.OC）、之江生物（834839.OC）、達(dá)瑞生物（832705.OC）、蘭衛(wèi)檢驗(yàn)（834753.OC）7家公司，在新三板獲得的融資就超過15億元。其中達(dá)瑞生物共獲得3.6億融資。

獲得如此多的融資，這些企業(yè)的市值自然是水漲船高。按2016年11月2日的最新收盤價(jià)來看，達(dá)瑞生物的總市值達(dá)到了27.46億元，之江生物和蘭衛(wèi)檢驗(yàn)的市值分為達(dá)到了27.6億元、40億元。

雖然股價(jià)和市值暴增，但這些企業(yè)的本身營(yíng)收和利潤(rùn)卻并不高。數(shù)據(jù)顯示，上述的獲得較多融資的7家公司2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和僅為1.79億元，今年上半年的凈利潤(rùn)總和僅為7374萬元。業(yè)績(jī)和市值最好的蘭衛(wèi)檢驗(yàn)，去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為8231萬元。

估值高利潤(rùn)低，這些企業(yè)的市盈率也呈現(xiàn)出兩級(jí)分化。益善生物11月2日的市盈率溢價(jià)到了1843倍，寶藤生物同日的市盈率也為293倍，吉瑪基因、之江生物的市盈率也在90倍左右。而另一邊，致善生物的市盈率為-2539倍，中鈺醫(yī)療的市盈率為-604倍。

如此大的差距之下，有一些投資人較為認(rèn)可精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)泡沫的存在。知名風(fēng)投澳銀資本董事總經(jīng)理劉宇曾對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞表示，精準(zhǔn)醫(yī)療當(dāng)然存在市場(chǎng)泡沫。這一市場(chǎng)可能有上萬億的空間，但目前中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模不超過30億至50億元。這樣狹小的市場(chǎng)上一家有超過300家的企業(yè)，他們的估值綜合接近千億元。

一位新三板投資人卻認(rèn)為，不能用普通行業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來看待精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)。他認(rèn)為，精準(zhǔn)醫(yī)療本身注重的就是走在時(shí)代前沿的醫(yī)學(xué)技術(shù)，具有一定的前瞻性和不確定性，目前收益不好是極為正常的事情。

向精確診斷“一邊倒” 尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈

精準(zhǔn)醫(yī)療區(qū)別與傳統(tǒng)醫(yī)療方式的關(guān)鍵在于，精準(zhǔn)醫(yī)療強(qiáng)調(diào)的是個(gè)體屬性的不同，在診斷上和治療上需要有區(qū)別對(duì)待，其中包括精確診斷和精準(zhǔn)治療兩個(gè)概念。在精確診斷中，涵蓋基因測(cè)序和分子診斷等精準(zhǔn)診療技術(shù)，在精確治療中又包含中醫(yī)中藥、生物制藥、手術(shù)治療等概念。

本該是一個(gè)較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局的精準(zhǔn)醫(yī)療，在行業(yè)分布中卻未得到體現(xiàn)。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)目前的精準(zhǔn)醫(yī)療公司，大多掌握的是精確診斷技術(shù)，真正做精準(zhǔn)治療的公司并不多?？梢哉f，目前中國(guó)的精準(zhǔn)醫(yī)療，還走在診斷的第一步，說形成產(chǎn)業(yè)鏈還為時(shí)尚早。 

挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，新三板和A股市場(chǎng)中，大多數(shù)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是針對(duì)精準(zhǔn)檢測(cè)階段，如基因檢測(cè)、體外檢測(cè)、分子診斷等技術(shù)。如恒康醫(yī)療(002219.SZ) 這樣投資開發(fā)與腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)的生物技術(shù)項(xiàng)目的公司只占少數(shù)，且很可能是因?yàn)檫@些公司本身就主要掌握一定的細(xì)胞治療技術(shù)，再向精準(zhǔn)治療上擴(kuò)展。

值得注意的是，一些公司掌握的精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)，還都是處于研發(fā)或初步推廣階段。立迪生物（838848）主要從事人源腫瘤動(dòng)物模型建立及相關(guān)藥物篩選服務(wù)，同時(shí)還在進(jìn)行精準(zhǔn)癌癥醫(yī)療研究，在臨床上幫助和指導(dǎo)醫(yī)生用藥，提供個(gè)體化治療方案選擇的理論依據(jù)。

直到2015年底，立迪生物才利用積累的PDX（人源腫瘤移植模型，可進(jìn)行疾病發(fā)生機(jī)制和藥物篩選的研究）技術(shù)以及研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，將基于PDX技術(shù)平臺(tái)服務(wù)從單一的臨床前藥敏試驗(yàn)拓展到個(gè)體精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)。

立迪生物稱，國(guó)內(nèi)精準(zhǔn)醫(yī)療在整個(gè)行業(yè)屬于比較前端的細(xì)分領(lǐng)域，醫(yī)生、病患尚處在接受的過程中。就公司而言，精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)也還在推廣期，商業(yè)模式確定的時(shí)間不長(zhǎng)，是否能適應(yīng)市場(chǎng)需求還具有不確定性。

投資人偏愛： 技術(shù)至上

任何一個(gè)新興行業(yè)，都會(huì)面臨意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。廣大的投資者都喜歡到尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈的精準(zhǔn)醫(yī)療中“大浪淘沙”。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)中較為受投資人喜愛的企業(yè)，要么是擁有較為前沿的技術(shù)，或者擁有較強(qiáng)的自主研發(fā)能力。

如百傲科技自主研發(fā)出核心顯色生物芯片技術(shù)，能實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)技術(shù)無法達(dá)到的高通量測(cè)序，此外公司擁有基因整段7向發(fā)明專利。另一家益善生物擁有的CanPatrol CTC（循環(huán)腫瘤細(xì)胞）二代檢測(cè)技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，可以區(qū)分循環(huán)腫瘤細(xì)胞惡性程度和比例，相對(duì)于傳統(tǒng)的醫(yī)學(xué)影像檢查，這項(xiàng)技術(shù)能提前2-6個(gè)月發(fā)現(xiàn)腫瘤變化。

此外，投資人也很看重公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力。據(jù)了解，新三板掛牌公司之江生物就有一個(gè)龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。截止2015年末，公司的研發(fā)技術(shù)人員有84人，其中博士7人，碩士33人，董事長(zhǎng)本人就擔(dān)任公司的研發(fā)總監(jiān)。數(shù)據(jù)顯示，之江生物通過自主研發(fā)開發(fā)出300多種產(chǎn)品，有21項(xiàng)發(fā)明專利。

韓健在《兩篇捅破“精準(zhǔn)醫(yī)療”泡沫的重要文章》中提到：“希望有更多理性的投資者，能認(rèn)真研究項(xiàng)目，投真正創(chuàng)新的東西，而不是跟蹤被炒熱了的概念。” 

不論精準(zhǔn)醫(yī)療是否存在“泡沫”，這句話都在提醒投資者要更加清醒地認(rèn)識(shí)精準(zhǔn)醫(yī)療，更加理性地投資。