中信建投張昕帆：降低投資者門檻對新三板市場將是損害（實錄）

中信建投證券執(zhí)委會委員、董事總經(jīng)理張昕帆（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為張昕帆演講全文：

張昕帆：各位尊敬的嘉賓、女士們、先生們，大家上午好，非常高興大家能夠集聚一堂，今天邀請了很多知名的企業(yè)家，還有很多資深的記者朋友，剛才盧總做了非常棒的演講，他講了新三板未來發(fā)展的前景和目前我們的策略。

我想以一個小故事開始我的小演講，最近我把以前的書翻開來看了看。1996年我第一次接觸巴菲特的書，當時沒看懂，看了八年才看懂了一點點，因為中國的土壤不能產(chǎn)生這種思想，因此你必須在土壤里不斷地摸索，才能明白一個先進的國家走了很多年才能悟出的道理。2003年我看了一本書，叫《從優(yōu)秀到卓越》，那里邊有一個小故事引起了我的思索，柯林斯寫了一個人斯托克代爾上將，他越戰(zhàn)戰(zhàn)爭受苦八年，有人問他經(jīng)歷了20多次拷打和折磨，為什么還能堅持活下來?他說我是靠堅定的信念才從越南出來。沒出來的人是什么人呢?沒出來的人是極度樂觀的人。大家認為這是一個悖論，有信心的人出來了，極度樂觀的人沒出來。他說極度樂觀的人每次希望都落空，一年之后設計很多目標，落空之后經(jīng)受非人的折磨之后死去，我對現(xiàn)實的殘酷有深刻的把握，但是我對長遠的發(fā)展有堅定的信心，只有這樣的人才能在幾年的非人的折磨中生存下來。

巴菲特說過一句話，我們往往對于短期過于樂觀，對長期過于悲觀，這是投資者的大敵。從新三板來講，大家去年年初瘋狂地涌入新三板的景象，和現(xiàn)在形成鮮明的對照?？墒俏覀儏s對未來整體的發(fā)展還有很多懷疑。在重重憂慮當中，新三板交易是慘淡的。剛才那個悖論告訴我們，從中國資本市場目前發(fā)展的態(tài)勢來看，沒有新三板，中國的資本市場多數(shù)是走不下去的，這是長期樂觀的制度基礎。

但是短期，每次我看到新三板的有些話題我就覺得啞然失笑，比如說新三板提高流動性的問題，能不能夠把500萬的門檻降下來，能不能競價交易。大家對短期過于焦急，對短期新三板市場的膨脹過于期待，于是就造成了新三板每次都出現(xiàn)令人失望的行情。

新三板現(xiàn)在每天交易量還是不多的，對于我們投資人來說，新三板目前的狀態(tài)是我們能看到的最好的狀態(tài)。大家說張總你怎么這個想法呢?現(xiàn)在的新三板每天交易10-20億，我記得我在2004、2005年的時候，當時上海深圳交易所加在一起每天的交易量也不到100億，當時很多人說中國資本市場完蛋了，中國國企在這個市場中效益比較差，中國的投資者素質(zhì)比較低，中國的機構(gòu)投資者非常非常少，因此中國的A股市場沒什么前途。現(xiàn)在大家回過去看，當時的報紙全是一片哀鴻之聲，你會發(fā)現(xiàn)當時中國的資本市場低谷到什么樣子?大家現(xiàn)在覺得三板市場沒戲。當真正把三板市場的門檻降低、流動性提起來的時候?qū)θ迨袌鍪且粋€巨大的損害，我們好不容易找到一個以價值投資，研究企業(yè)價值和企業(yè)成長來發(fā)展業(yè)務的一個純粹的市場，我們不想這個市場變成另一個A股市場。

如果在日本，我們能打到非常好的金槍魚，應該怎么吃呢?我們吃食材原始的味道，可是有人告訴我們說，我放上郫縣豆瓣、放上花椒、大料燉起來，吃起來會非常棒。A股市場就是這樣，一個企業(yè)都快不行了，突然一個沖刺又上去了，誰以后還愿意真正研究企業(yè)價值?誰還愿意真正地進行長期的長線布局，這是A股市場長期以來沒有做到最好的根本原因。我們可以有世界上最大的工商銀行，可以有郵政、電信等巨無霸企業(yè)，可是A股市場上出不來馬云、出不來騰訊?，F(xiàn)在快到2019年了怎么辦?

新三板市場全新的機遇可以孕育出最強大的公司，我們要呵護這個市場的純潔性，保證真正以長期價值投資為主的投資者進入這個市場，我們賺企業(yè)長線成長的錢，不賺市場流動性帶來的溢價泡沫的錢，這是我們長期看好三板市場的一個基石性的東西。

中信建投證券公司長期是A股市場最大的證券公司之一，我們在A股的IPO并購重組都是行業(yè)的前幾名，尤其是在債券發(fā)行上已經(jīng)是亞洲前幾名了。我們下一步的主要工作是把我們重要的資源和精力放在新三板市場。

我們認為新三板市場的前景可能要超過納斯達克，這是中國的市場基數(shù)決定的，納斯達克1971年2月份開始起步，1995年已經(jīng)成為世界上第二大市場了?？上覀兊男氯迨袌鰯U容至今只有三年，我們的廣告價值已經(jīng)超過一萬家，這個在我們看來還是稍微快的，我們現(xiàn)在應該靜下心來夯實我們的基礎，促進新三板交易的改進，做好新三板合格投資者的教育和新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)現(xiàn)。有一句話說得好，干得好，自然有人知道。市場成長是企業(yè)不斷發(fā)展的必然結(jié)果，而不是交易制度安排造成的流動性溢價。

我認為中國的新三板未來應該是一個緩步、穩(wěn)健、夯實基礎、自然成長的過程，讓企業(yè)自然成長發(fā)展的光芒吸引中國最優(yōu)秀的投資者，讓新三板市場成為中國最健康的一個發(fā)展市場，成為推動中國最優(yōu)秀企業(yè)不斷成長成世界性企業(yè)的市場，基于現(xiàn)實，我們要更加理性、更加呵護這個市場的發(fā)展。中信建投愿與大家一起走向這個市場不斷繁榮的那一天，謝謝大家!