小蠻腰掛牌在即 地方國資委新三板融資正酣

“小蠻腰”即將登陸新三板！2016年10月31日，廣州塔（T26038.OC）接連發(fā)布《廣州塔旅游文化發(fā)展股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書》（下稱《公開轉(zhuǎn)讓說明書》）等四份公司公告，正式挺進(jìn)新三板市場。

其《公開轉(zhuǎn)讓說明書》稱公司業(yè)務(wù)多元化的戰(zhàn)略構(gòu)想需要強(qiáng)大的資金實力進(jìn)行支撐，因此希望借助資本市場強(qiáng)大的融資功能，助推公司戰(zhàn)略的順利實施。雖然新三板的明星企業(yè)越來越多，但是流動性問題依然是新三板揮之不去的夢魘。

11月14日，三板做市指數(shù)收于1086.4點，距離歷史低位僅有一步之遙。根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的信息，截至11月11日，掛牌公司達(dá)9485家，總股本為5452億股，總市值達(dá)3.68萬億元。年內(nèi)掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家指日可待。但流動性方面依然不足，截至11月11日，掛牌公司今年股票成交累計達(dá)1508.1億元，平均每個交易日的成交額不過8億元，甚至不如A股一家公司一天的成交量。

159家掛牌企業(yè)系地方國資委實控

據(jù)《公開轉(zhuǎn)讓說明書》，廣州塔，昵稱“小蠻腰”，是廣州重要的地標(biāo)性建筑。是一座集都市觀光、至高游樂、時尚餐飲、婚慶會展、影視娛樂、環(huán)?？破?、文化教育、購物休閑等多功能于一體的旅游觀光塔。

披露的信息顯示，廣州塔80%以上的營業(yè)收入為主營業(yè)務(wù)收入，2016 年上半年、2015 年度及 2014 年度公司主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為 88.38%、83.60%及 93.38%。

其中，2016年上半年主營業(yè)務(wù)收入41.24%來自門票收入，游樂設(shè)施收入占比20.88%。

對于為什么要掛牌新三板，廣州塔也給出了自己的理由。《公開轉(zhuǎn)讓說明書》表示，廣州塔具有地理位置、政策支持、品牌、資源整合能力、管理經(jīng)驗等諸多優(yōu)勢，而競爭劣勢為：“目前公司的資金渠道比較有限，主要依靠銀行貸款的間接融資模式，而公司業(yè)務(wù)多元化的戰(zhàn)略構(gòu)想需要強(qiáng)大的資金實力進(jìn)行支撐。因此，公司希望借助資本市場強(qiáng)大的融資功能，助推公司戰(zhàn)略的順利實施，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力。”

據(jù)廣州塔的資產(chǎn)負(fù)債表，2016年上半年、2015年、2014年其負(fù)債總計分別為25.7億元、37.6億元和31.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.90%、82.24%及85.71%。

根據(jù)《公開轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，廣州塔旅游文化發(fā)展股份有限公司90%的股份由廣州國資委直管的廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)持有，剩余10%由廣州市廣播電視臺持有。

廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司總經(jīng)理袁季在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出，截至2016年11月12日，共有9家實際控制人為廣州國資委的企業(yè)成功掛牌新三板。分別是廣電計量、森寶電器、匯通金融、百花香料、眾誠保險、松興電器、摩詰創(chuàng)新、人印股份、珠江文體。

“截至2016年11月13日，共有159家實際控制人為地方國資委的企業(yè)在新三板掛牌，掛牌企業(yè)數(shù)量呈增長趨勢。從地域分布上看，廣東、江蘇、云南三省掛牌企業(yè)數(shù)量分別為18家、18家、12家，位居前三。新三板逐步成為地方國資委融資的重要平臺。”袁季補(bǔ)充道。

37家掛牌企業(yè)退出做市轉(zhuǎn)讓

雖然市場龐大，但是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的交易依舊不活躍，做市指數(shù)節(jié)節(jié)敗退。截至14日收盤，三板做市指數(shù)僅有1086.4點，距離歷史最低點1001.98點僅有一步之遙。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，今年以來，掛牌公司股票成交累計達(dá)1508.1億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計達(dá)785.97億元。平均每個交易日的成交額不過8億元，甚至不如A股一家公司一天的成交量。

做市制度似乎并沒有給新三板的流動性帶來明顯的起色，不少公司也放棄了做市轉(zhuǎn)讓的模式而改回協(xié)議轉(zhuǎn)讓。11月2日，停牌一年多的九鼎集團(tuán)公告稱，擬變更轉(zhuǎn)讓方式，由目前的做市轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓。作為新三板的大塊頭企業(yè)，其退出做市轉(zhuǎn)讓的消息，無疑對市場產(chǎn)生了巨大的震動。

據(jù)了解，九鼎集團(tuán)作為一家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)，卻并未有過一次交易，原因在于九鼎曾宣布于2015年6月11日變更做市轉(zhuǎn)讓，卻在做市首日的3天前因為籌劃重大資產(chǎn)重組和非公開發(fā)行股票等事項連續(xù)停牌，復(fù)牌日期一路推延到2017年1月15日。

九鼎集團(tuán)的退出只是冰山一角。根據(jù)掛牌公司的公告不完全統(tǒng)計，截至11月14日，今年以來已有37家做市企業(yè)將轉(zhuǎn)讓方式改回協(xié)議轉(zhuǎn)讓。 僅11月7日，即有正帆科技、根力多、巨網(wǎng)科技等四家企業(yè)退出做市方式。

新三板獨立研究機(jī)構(gòu)現(xiàn)實元素公司CEO劉子沐對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，掛牌企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓的原因主要有三個。一是企業(yè)IPO。準(zhǔn)備IPO的掛牌企業(yè)通常都更愿意把交易方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這是因為，企業(yè)接受輔導(dǎo)后停牌，做市商的庫存股也“關(guān)”進(jìn)去，這對本就稀缺的做市資金造成影響，所以現(xiàn)在選擇IPO的企業(yè)都會先從做市轉(zhuǎn)為協(xié)議，再進(jìn)入IPO的程序。二是協(xié)議轉(zhuǎn)讓更有利于市值管理。這是由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓的特點不同所決定的，協(xié)議轉(zhuǎn)讓比較自由，投資者可以選擇與誰成交，以什么價格成交。掛牌企業(yè)可以自主的保護(hù)市值。三是，企業(yè)認(rèn)為做市商對促進(jìn)股票流動性作用不大。做市轉(zhuǎn)讓制度存在一個流動性困境，在股價上漲時，做市商愿意提供流動性，而在股價下跌時，做市商則往往不愿意提供流動性，尤其是低于其庫存股價格的時候提供流動性。

不過對于目前新三板的問題，中信建投董事總經(jīng)理張昕帆卻認(rèn)為，這是事物自然發(fā)展的一個過程，發(fā)展急不得。