寶能系終于對(duì)新三板出手了！瞄準(zhǔn)了這家公司

上周資本市場(chǎng)最熱鬧的事情，非南玻A高管集體辭職一事莫屬。包括董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總裁、董事會(huì)秘書(shū)在內(nèi)的8人集體辭職。而這幕后黑手也是一目了然，在資本市場(chǎng)上，只要被寶能相中的，基本都是砧板上的魚(yú)肉。作為寶能攻城拔寨的排頭兵，其子公司——前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱前海人壽）也可謂是出盡了風(fēng)頭。

如今，新三板市場(chǎng)也悄然出現(xiàn)寶能系身影，A股市場(chǎng)似乎已不能滿足其野心。在9月底登陸新三板的企業(yè)中，前海人壽赫然出現(xiàn)在聯(lián)合金融（839269）的股東名單上。不禁讓人猜想，寶能系來(lái)新三板湊熱鬧，是否是其發(fā)出開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)的信號(hào)？

股東陣容強(qiáng)大，寶能系終于出手

聯(lián)合金融（839269）成立于2009年7月3日，是一家為金融機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)化、全方位配套服務(wù)的金融服務(wù)商。資料顯示， 深圳聯(lián)合金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為向銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)提供以金融物流、數(shù)據(jù)處理、網(wǎng)點(diǎn)管理、信貸服務(wù)、現(xiàn)金管理、文檔管理為主的業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)(BPO)，和以支付結(jié)算、電子交易、運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新、系統(tǒng)測(cè)試為主的信息技術(shù)外包服務(wù)(ITO)。

其中，流程外包服務(wù)是公司的重要收入來(lái)源，占比接近90%。公司規(guī)模龐大，子公司、分公司和參股公司合計(jì)有60家。重要的是，這是一家低調(diào)的新三板明星公司。

細(xì)數(shù)公司股東，只能用嘆為觀止來(lái)形容。公司的控股股東為深圳聯(lián)合金融控股有限公司，持股比例為42.55%，旗下?lián)碛?9家子公司。另外其子公司深圳銀融聯(lián)投資有限公司是聯(lián)合金融的第三大股東，持股比例為10.21%。

第二大股東是銀泰證券的全資子公司銀泰華盈投資有限公司，持股比例為23.94%。中國(guó)PE前十的老牌勁旅深創(chuàng)投是公司的第七大股東，第八、九大股東的控股人也是深創(chuàng)投，而寶能系排頭兵前海人壽位則居第六大股東席位。

這十大股東的注冊(cè)資本合計(jì)超過(guò)了150億元，其中前海人壽貢獻(xiàn)了85億元。股東名單如下：

凈利潤(rùn)僅8000萬(wàn)，估值可達(dá)30億？

如此股東陣容，好奇這家公司有啥本事那是必然的。

公告顯示，聯(lián)合金融2015年底總資產(chǎn)到達(dá)10.68億元，2014年度、2015年度、2016年1-5月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為16.57億元、19.83億元、9.29億元；凈利潤(rùn)分別為7792.56萬(wàn)元、8010.00萬(wàn)元、2257.31萬(wàn)元。不僅凈利潤(rùn)有些差強(qiáng)人意，而且毛利率近三年的值維持也均在26%左右，與新三板同行相比并不出色。不過(guò)，從凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）看，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，其近三年的數(shù)據(jù)依次為14.55%、21.13%及17.14%，整體呈一個(gè)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

值得一提的是，公司在應(yīng)收賬款部分還有巨額資金未收回，截止2016年5月31日，余額有近4.9億。不過(guò)，根據(jù)公司描述，收回應(yīng)收賬款沒(méi)問(wèn)題，但隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款的增加或?qū)镜馁Y金管理構(gòu)成壓力。

看完業(yè)績(jī)，再看下估值。目前聯(lián)合金融采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易，且尚無(wú)可流通股份，沒(méi)有交易也就不好做評(píng)估。公開(kāi)資料顯示，聯(lián)合金融最近一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2015年7月，現(xiàn)第三大股東深圳銀融聯(lián)投資有限公司向6家機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓了17%的股份，詳情如下表。

其他5家的轉(zhuǎn)讓價(jià)均低于前海人壽，而以前海人壽轉(zhuǎn)讓價(jià)對(duì)應(yīng)的估值看，聯(lián)合金融的估值只有12億元左右，僅高于資產(chǎn)1個(gè)億。公司所處行業(yè)為“軟件和信息技術(shù)服務(wù)”，粗略計(jì)算了一下，該行業(yè)動(dòng)態(tài)PE小于100倍的做市股票的均值為35倍。若按此計(jì)算，聯(lián)合金融的估值接近30億元。

此外，聯(lián)合金融還是一家受益稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助政策的公司。3家控股孫公司2015年度、2016年度可減按15%稅率繳納企業(yè)所得稅。本身也享受財(cái)政補(bǔ)貼及增值稅優(yōu)惠政策，報(bào)告期內(nèi)，公2014年、2015年和2016年1-5月政府補(bǔ)助分別為798.16萬(wàn)元、1,259.63萬(wàn)元和317.71萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為7.10%、11.82%和10.15%。

不過(guò)，聯(lián)合金融也表示，如果未來(lái)國(guó)家及地方政府關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定、稅收優(yōu)惠政策或政府補(bǔ)助政策出現(xiàn)調(diào)整，將對(duì)公司的盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。