探秘新三板發(fā)行費：費率高上天 投行卻喊冤

43家掛牌企業(yè)辛苦一年賺的錢也抵不了一次增發(fā)費用!照這樣看，那券商的新三板項目人員豈不是賺大了!

然而令人詫異的是，不少投行卻紛紛向記者訴苦稱干這活就賺不到錢！公司也叫苦！投行也叫苦！即便投行說不賺錢，那企業(yè)的錢花到哪去了總該讓人明白？

今天，《每日經(jīng)濟新聞》記者就扒一扒新三板公司融資發(fā)行費用，收費標(biāo)準(zhǔn)是什么？喊著賺不到錢的券商為何仍然熱衷參與新三板項目？

發(fā)行費用業(yè)內(nèi)無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)

接受記者采訪的多位投行、掛牌公司、投資公司人士均表示：發(fā)行費用并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，具體視不同的主辦券商或中介機構(gòu)、企業(yè)融資難易程度、企業(yè)和中介機構(gòu)的關(guān)系、企業(yè)的財務(wù)狀況和資產(chǎn)規(guī)模、募集資金總額的大小等多方面因素而定，由企業(yè)和中介機構(gòu)協(xié)商確認(rèn)。

如果是企業(yè)自身接洽和找到的投資者，那么一般不需要找第三方財務(wù)顧問等中介機構(gòu)，主辦券商和律所等也只是按照要求審計、評估和出具相關(guān)證明材料即可。民族證券投資銀行總部董事廣澤豐稱，主辦券商此時一般會收取十幾萬左右的定額費用。財達(dá)證券場外市場、做市業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人王志北表示，此時中介一般只收取一些必要的材料費等，也不排除會有部分中介考慮到和企業(yè)的長期合作關(guān)系、或已經(jīng)包含在按年支付的包干中介費用中，而不再另收取發(fā)行費用。

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到亨達(dá)科技的董秘周怡，對方表示，公司稍早前剛完成的130萬元增發(fā)，發(fā)行費用為22.5萬。從占募資總額比例來說，確實偏高。主辦券商申萬宏源向她們表示，低于兩千萬以下的股票發(fā)行融資項目，最低收取20萬元。中塑在線今年7月完成了168萬元的募資，公司董秘表示，25.5萬的發(fā)行費用也是都給了主辦券商和律師事務(wù)所等中介機構(gòu)。

亨達(dá)科技、中塑在線的股票發(fā)行主要是面向公司內(nèi)部人員發(fā)行，公司董秘向記者表示，中介機構(gòu)也只需要做到通道業(yè)務(wù)、盡職調(diào)查并出具相關(guān)材料即可。

中加飛機的董事長凌凱禮則向記者表示，中加飛機股票發(fā)行募資過程中，和其簽署合約的第三方財務(wù)顧問需要為其提供咨詢服務(wù)并且進(jìn)行路演和對接投資人等。

《每日經(jīng)濟新聞》記者又采訪到卡車之家、立方控股的相關(guān)公司人士表示，其公司股票發(fā)行融資主要是主辦券商協(xié)助進(jìn)行的融資、對接投資者。兩家公司都是和各自的主辦券商簽署的中介發(fā)行費用合約。

對于這種資金方是主辦券商或者第三方財務(wù)顧問找來的情況，廣澤豐表示常見的發(fā)行費用收取比例在募資總額的3%-5%，超過7%就有些顯得較高。王志北則表示2%-5%都處于合理的常見范圍，部分券商或許會進(jìn)行績效方式。比如超過定增金額計劃的二分之一部分按某一比例收取，等等。某一線券商上海分公司投行部經(jīng)理則表示上浮到5%-10%也是有可能的，不一而足。

發(fā)行費率超10%需特別關(guān)注

一家中部地區(qū)的新秀券商投行部經(jīng)理告訴記者，發(fā)行費用業(yè)內(nèi)最常見的是按照募資總額的2%-3%收取。如果企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良、股票發(fā)行總額較大、募資情況特別順利，那么中介收費比例還可以更低。但如果股票發(fā)行不順暢、融資困難、企業(yè)急需資金，那么收費比例會適當(dāng)上浮，但一般不超過5%。投資公司等財務(wù)顧問和券商投行部門等中介的收費標(biāo)準(zhǔn)相對一致，超過5%的情況基本少見。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了中加飛機總額682.5萬占募資總額四成的“天價”發(fā)行服務(wù)費外，創(chuàng)新層企業(yè)賽萊拉2016年1月公告的一筆4018萬元募資中發(fā)行費用為380萬，占比9.46%。上述兩家企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人均告訴記者，股票發(fā)行時都和其他財務(wù)顧問有合作，發(fā)行費用是雙方協(xié)商確認(rèn)的。

王志北認(rèn)為超過7%-8%的收取比例就已經(jīng)很夸張了，對于企業(yè)來說這是一個很高的融資成本。廣澤豐則表示，如果發(fā)行費用占比如此之高，那么其毛利率水平必須做到覆蓋成本。

中介機構(gòu)的發(fā)行服務(wù)費用如果和其所承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任不相符合，風(fēng)險責(zé)任偏高就會導(dǎo)致中介機構(gòu)沒有做下去的動力。比如對于融資額度較低的項目，回報相對偏低，但所花費的時間、精力和職責(zé)相差不大，主辦券商和一些大的財務(wù)顧問都沒有動力去做投融資對接。如果因為企業(yè)資質(zhì)偏差、融資困難，那么吸引中介機構(gòu)去協(xié)助發(fā)行融資的動力就是相對較高比例的發(fā)行費用，此時企業(yè)就需要背負(fù)較高的融資成本。中同資本總裁袁勇向記者提到。

財務(wù)顧問收取比例3-4%是比較常見的做法。市場上也有部分中介機構(gòu)（非券商）收取比例超過10%，袁勇認(rèn)為此舉不夠合乎情理，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和中介機構(gòu)的口碑。另外，收費比例偏高固然和企業(yè)融資偏難有關(guān)，但掛牌企業(yè)公司治理不夠規(guī)范、沒有樹立正確的資本市場觀念和擁有經(jīng)營良好的財務(wù)狀況，也會導(dǎo)致企業(yè)多花冤枉錢。

中介機構(gòu)收取發(fā)行服務(wù)費的多寡要視融資難易程度來定，一家江浙系券商的私募融資、投行部總經(jīng)理也對《每日經(jīng)濟新聞》記者這樣表示。新三板確實沒有具體的中介機構(gòu)發(fā)行服務(wù)費收費標(biāo)準(zhǔn)，但募資總額的3-5%是實際操作中常見的情形。超過5%的情況也可能會出現(xiàn)，這個取決企業(yè)對于資金的需求程度、融資難易程度等不同情況，但超過10%的情形則表示此前未聽說。

新三板投行 油水少苦活多

雖然不少企業(yè)高喊發(fā)行費用太高。但是對于券商來說，新三板掛牌企業(yè)的定增項目吸引力遠(yuǎn)不如主板的IPO和再融資項目。

民族證券投資銀行總部董事廣澤豐向記者表示，掛牌企業(yè)的定增項目如果不涉及財務(wù)顧問費用的話，也就是掙一個通道業(yè)務(wù)費用。主辦券商參與一個掛牌企業(yè)的定增項目，一般只需要花費3~4個月的時間，如果需要主辦券商協(xié)助進(jìn)行融資活動，則歷時會稍久一些，但一般不超過半年時間。財達(dá)證券場外市場、做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王志北也介紹稱，主板定增項目一般需要一年時間左右，而IPO的話短則三五年，時間長的需要時間更久甚至無法上市。

廣澤豐介紹，新三板定增項目，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求并且鼓勵主辦券商等中介機構(gòu)在一些核心環(huán)節(jié)到掛牌企業(yè)駐點現(xiàn)場辦公。因此，主辦券商會在盡調(diào)等環(huán)節(jié)去企業(yè)駐點，但定增項目全程中是否都會在企業(yè)駐點，則需要看企業(yè)的收益和成本。如果只是收取一個通道業(yè)務(wù)費用，全程駐點辦公的出差等成本就更高，刨掉成本，利潤低的券商都沒法做了。如果有協(xié)助進(jìn)行融資活動、對接投資者，那么券商收費就高一些，多花一些時間駐點辦公也是完全可行的。

主辦券商參與新三板的定增項目，總體來說，由于所需時間較短，出具材料和盡職調(diào)研等工作難度及強度也沒有主板的IPO以及主板的再融資項目大，廣澤豐介紹稱主辦券商一般只需要配備2個人左右參與即可，王志北表示如果項目難度稍大，三五個人已經(jīng)算不少了。而主板的IPO和再融資項目起碼也要三五個人，多則十幾個人。

新三板的定增項目，一般來說，券商投行部專職做定增業(yè)務(wù)項目的人員，兩個人一年做5、6個項目不成問題，理論上連軸轉(zhuǎn)做項目到10個也不成問題。廣澤豐介紹道，但如果每一個項目只是收取十幾萬左右的通道業(yè)務(wù)費用，那么賺的都是辛苦錢，沒什么利潤可言。只有當(dāng)進(jìn)行融資對接的時候，收取一些財務(wù)顧問費用，對于券商和項目組成員來說，才有賺。

王志北表示，不少券商做定增項目其實都不怎么賺錢，包括他們自身。主要是收費不高，要么就是一個通道業(yè)務(wù)費用，即使有融資對接收取財務(wù)顧問費用，2%-5%的業(yè)內(nèi)收費比例和主板的IPO、定增項目收益相比仍然“杯水車薪”。

有券商投行人士表示，一個10億的IPO項目，券商合計收費少說也要幾千萬。

不難發(fā)現(xiàn)，新三板的定增項目募資總額大多都不超過五千萬，即使券商有參與融資活動、組織路演、對接投資者，另外收取一些財務(wù)顧問費用，一般也不過一、二百萬，只有通道業(yè)務(wù)費用的話更是僅有十幾二十來萬，對比顯而易見。

券商律所風(fēng)險責(zé)任遠(yuǎn)超財務(wù)顧問

從券商角度來說，新三板定增項目除了時間要短一些，所花費的人員、精力和盡職調(diào)研、出具材料等成本比主板的IPO、再融資項目普遍稍低之外，在責(zé)任方面，擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險也不小。

有業(yè)內(nèi)人士稱，主辦券商、律師事務(wù)所和其他中介機構(gòu)等，如果在股票發(fā)行過程中有夸大、誤導(dǎo)性宣傳等違規(guī)行為，則需要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。另外，和第三方財務(wù)顧問風(fēng)險可以忽略不同，主辦券商等機構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)和出具的證明材料，需要保證材料的準(zhǔn)確、客觀和完整，如果內(nèi)容有誤并且造成了相應(yīng)后果，事后則需要承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任。

廣澤豐向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，盡管新三板定增項目相對輕松，但責(zé)任不小，并且收益不高，券商更傾向于做主板的IPO和再融資項目。王志北等人也持同樣看法。

中同資本總裁袁勇則向記者表示，正是因為掛牌企業(yè)融資需求高漲、券商也看不上這些小項目，才給了第三方財務(wù)顧問巨大的生存空間。

對于第三方財務(wù)顧問承擔(dān)什么風(fēng)險，袁勇稱，可以說幾乎沒有太大風(fēng)險。而其他接受采訪的投行和企業(yè)則表示，只要在合法合規(guī)的范圍內(nèi)盡到了自身的職責(zé)，基本上不存在比較特殊的風(fēng)險。

從這點可以看出，券商、律所風(fēng)險責(zé)任遠(yuǎn)超財務(wù)顧問，然而還有很多券商會參與這些新三板定增項目，又是為何？

針對記者的提問，廣澤豐表示，主板的IPO和再融資項目承攬相對比較困難，在此前IPO未開閘的時候，一年能做成一單就已經(jīng)很不錯了。券商之所以愿意接，是因為“沒肉吃的時候、還是要喝點湯”的。而王志北表示，愿意接的原因是尋求一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項目，還是能賺到一些利潤的，更重要的是從中尋求一些轉(zhuǎn)板的機會和項目，進(jìn)行培育。

新三板掛牌公司驅(qū)動人生（835315 ）近日發(fā)布融資公告，宣布以26.22元/股價格擬融資9000萬，在此期間，公司董事長曹桂虎2次以低于融資價格套現(xiàn)1700萬。

11月3日，驅(qū)動人生發(fā)布公公告，公司擬發(fā)行 343.2萬股，每股發(fā)行價為26.22元，預(yù)計募集資金總額不超過9000萬元。18日，該股票發(fā)行方案獲得公司2016第6次臨時股東大會審議通過。

據(jù)介紹，繳款起始日為2016年11月22日9時起，繳款截止日為2016年11月23日18時。

驅(qū)動人生稱，發(fā)行價格綜合考慮宏觀環(huán)境、所處行業(yè)、成長性、市盈率等因素，最終價格將同投資者協(xié)商確定。 募集資金主要用于補充流動資金、投資子公司及產(chǎn)業(yè)鏈布局。進(jìn)一步加快公司發(fā)展，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展布局，提升企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險能力，促進(jìn)公司良性發(fā)展。值得注意的是，現(xiàn)有股東均自愿放棄本次股票發(fā)行優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。

融資9000萬，對于一家新三板公司來說，應(yīng)該是重大事項，公司一般在此期間，都不會對外公布重大事項，避免發(fā)生不必要的解讀。

驅(qū)動人生董事長曹桂虎也許是對融資信心十足，也許認(rèn)為融資不是什么大事情，或許還是有其他隱情。在融資未到賬之日前，分2次以低于融資價拋售公司股票。

在融資繳款日前一天，11月21日驅(qū)動人生發(fā)布股票異動公告，董事長以19.67 元/股減持76.2萬股，套現(xiàn)1498.9萬元。減持價格低于融資將近7元/股，這還不是曹桂虎最低減持價。11月3日，曹以4元/股減持股票51.7萬股，占總股本2.26%，套現(xiàn)206.8萬元。

挖貝新三板研究院顯示，驅(qū)動人生通過與騰訊、360、百度、搜狗等各大聯(lián)盟進(jìn)行合作，從事互聯(lián)網(wǎng)工具軟件研發(fā)及運營，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 4603.68萬元，相比上年同期增長250.46%。