監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于新三板密集發(fā)聲的重點(diǎn)

近期上周監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于新三板的講話更為頻繁，且力度在加大。11月18日，證監(jiān)會(huì)官方微信公眾號(hào)全文發(fā)布“宣昌能主席助理在第三屆互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上的講話”；11月19日，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)講話，闡述“新三板創(chuàng)新和發(fā)展”，明確新三板一個(gè)中心五個(gè)堅(jiān)持，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性為中心。11月22日，證監(jiān)會(huì)官微發(fā)布“姜洋副主席在第九屆中國(guó)武漢金融博覽會(huì)暨中國(guó)中部（湖北）創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)的講話”；11月23日，證監(jiān)會(huì)官微發(fā)布“趙爭(zhēng)平副主席在新浪金麒麟論壇上的講話”。

上述幾位在講話中都不同程度地肯定了新三板在不到三年的時(shí)間里面取得的成就，同時(shí)也提到了目前存在的問(wèn)題。其中，有三點(diǎn)非常明確的信息，啃哥覺(jué)得必須與讀者分享，希望能澄清一些市場(chǎng)對(duì)于新三板的誤解。

首先，證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平在講話中提到“新三板定位于以機(jī)構(gòu)投資者為主的證券交易場(chǎng)所，嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，對(duì)于新三板市場(chǎng)起好步、穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要，實(shí)踐證明這是行之有效的，必須持續(xù)堅(jiān)持”，“改善流動(dòng)性必須堅(jiān)守現(xiàn)有的合格投資者制度，在此基礎(chǔ)上，推薦制度建設(shè)，研究改革交易方式，豐富做市商類型，優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制”。

啃哥認(rèn)為，很明顯新三板流動(dòng)性改善已成為頭等大事。但流動(dòng)性的改善，并不能依靠簡(jiǎn)單地降低500萬(wàn)開(kāi)戶門檻來(lái)完成。顯然，趙副主席也是這個(gè)觀點(diǎn)。500萬(wàn)開(kāi)戶門檻在新三板起步過(guò)程中，起到了很好的穩(wěn)定作用。接下來(lái)，在后面改善創(chuàng)新層流動(dòng)性階段，也必須嚴(yán)守500萬(wàn)開(kāi)戶門檻，并在這個(gè)基礎(chǔ)之上進(jìn)行制度創(chuàng)新和交易制度調(diào)整改革，目的就是讓更多機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)?？懈缯J(rèn)為，目前新三板90%的資金是機(jī)構(gòu)投資者的資金，更多的大機(jī)構(gòu)資金還沒(méi)有入場(chǎng)，市場(chǎng)需要更多的是，在制度完善后，更多的機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)，而不是更多的自然人入場(chǎng)。

第二，證監(jiān)會(huì)主席助理宣昌能在講話中強(qiáng)調(diào)，“繼續(xù)加強(qiáng)多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，支持發(fā)展股權(quán)融資，促進(jìn)降低企業(yè)杠桿率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在講話中強(qiáng)調(diào)，“深化改革新三板，更好地服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)”，“帶動(dòng)社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)支持的前移，有私募股權(quán)基金參股的掛牌公司占比約60%”。從上述講話中可以看出，監(jiān)管部門對(duì)于新三板期待非常之高。值得一提的是，兩位領(lǐng)導(dǎo)在講話中均未提到關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板問(wèn)題?？懈缯J(rèn)為，也間接說(shuō)明，目前談?wù)撔氯遛D(zhuǎn)板為時(shí)過(guò)早?，F(xiàn)在新三板轉(zhuǎn)板條件并不成熟，轉(zhuǎn)板基礎(chǔ)并不具備，現(xiàn)在提轉(zhuǎn)板還只是一廂情愿的想法，只有新三板創(chuàng)新層與A股創(chuàng)業(yè)板估值差距不大的時(shí)候，才有可能平穩(wěn)推出轉(zhuǎn)板制度，但那可能是很久之后的事情。

第三，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)更是觀點(diǎn)明確，以“改善市場(chǎng)流動(dòng)性為中心”開(kāi)展演講內(nèi)容。也就是說(shuō)，備受市場(chǎng)詬病的新三板流動(dòng)性，已引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視，并作為所有工作的中心來(lái)抓。只是，流動(dòng)性的改善是一個(gè)系統(tǒng)性工程，是一攬子政策的結(jié)果。后續(xù)可以預(yù)計(jì)的是，包括公募基金在內(nèi)的更多資金入市的相關(guān)政策；做市轉(zhuǎn)讓制度、協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的調(diào)整；做市商增加；大宗交易推出等，這些迫在眉睫的制度推出速度一定會(huì)加快，而每一個(gè)制度的完善，都會(huì)對(duì)創(chuàng)新層的流動(dòng)性產(chǎn)生正向促進(jìn)。

綜上，證監(jiān)會(huì)、股轉(zhuǎn)公司多個(gè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于新三板的態(tài)度明確，尤其是新三板的流動(dòng)性問(wèn)題，已被提到前所未有的高度。那么，市場(chǎng)的參與方各，需要做的就是在市場(chǎng)起來(lái)之前，快速布局。對(duì)于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，更多的是需要思考如何借力這些即將推出的政策，而不是糾結(jié)于所謂的轉(zhuǎn)板。

（作者系北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理）