創(chuàng)新層制度供給方案臨近 新三板企業(yè)寄予厚望

近期，證監(jiān)會有關負責人密集發(fā)聲新三板，內容涉及新三板制度的深化改革與綜合施策多個方面。同時有消息稱，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將于年底前出臺。業(yè)內人士表示，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將有效改善流動性，對創(chuàng)新層企業(yè)的市場定位和后續(xù)融資將起到積極作用。而多位企業(yè)人士也對創(chuàng)新層制度供給方案的出臺表示期待。

新政將激活更多投資者

據(jù)股轉系統(tǒng)內人士透露，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將會在年底前出臺，內容包括交易制度優(yōu)化與改革，以及發(fā)行制度改革。據(jù)悉，全國股轉系統(tǒng)公司主要針對創(chuàng)新層的相關制度進行調整。調整主要包括兩個方面，一是創(chuàng)新層交易機制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉讓、推出盤后大宗交易等;二是放開定增發(fā)行35人限制，定向發(fā)行可以突破35人限制。

一家新三板創(chuàng)新層電商企業(yè)內部人士表示，公司此前就較為期待相關政策，以改善新三板市場流動性，增加投資人對市場的信心。如果上述政策能夠真正落地，交易與發(fā)行機制得到優(yōu)化與改革，應該可以在一定程度上改善新三板市場流動性，帶動市場股權融資。

某創(chuàng)新層機械設備企業(yè)工作人員表示，競價機制的放開可以直接提高市場價格的有效性;定增人數(shù)突破35人可以增加市場的活躍度和信心。因此，上述政策若實施，將促進整個市場的良性循環(huán)。相信隨著政策逐步落實，業(yè)內較為關注的降低投資者門檻這一問題也會得到有效解決。

中企創(chuàng)值(北京)投資管理有限公司董事長張兆海對記者表示，分層制度實施以來，創(chuàng)新層的交易數(shù)量呈現(xiàn)逐步改善的趨勢，但基礎層則相對下降。同時，分層并沒有帶來市場流動性的實質增加，而只是改變了市場流動性的結構。然而，伴隨著新三板掛牌企業(yè)家數(shù)的增加，流動性不足對于新三板的消極影響也在逐漸顯現(xiàn)?？陀^地說，新三板市場500萬元的準入門檻，導致了現(xiàn)在市場上的投資者大多都是機構投資者以及私募股權基金投資者，這也在某種程度上決定了現(xiàn)階段新三板的流動性不可能活躍。

“因此，上述供給方案將有效完善流動性，使得協(xié)議轉讓的參與方的積極性將大為提高，因為優(yōu)化協(xié)議轉讓、推出盤后大宗交易，特別是價格競爭機制的引入和放開定增發(fā)行35人限制的具體政策，將有利于激活更多的機構投資者，以及私募股權基金投資者更為充分地參與到這場資本的博弈中來。”張兆海坦言。

廣州市君俠投資管理有限公司總經理黃劍飛對記者表示，上述新三板創(chuàng)新層制度供給方案如果順利實施，對創(chuàng)新層企業(yè)的市場定位和后續(xù)融資將起到積極作用。盤后大宗交易將減少因個別投資者大額買賣而引起的價格波動;引入競價因素可以消除因協(xié)議轉讓導致交易價格失真的問題。這兩方面的制度改進都使創(chuàng)新層企業(yè)的定價擺脫大幅和波動人為操縱因素，從而促使交易價格突顯企業(yè)自身的因素。此外，創(chuàng)新層企業(yè)放開35人限制后，將促進企業(yè)股權的分散，為將來競價交易制度和轉板政策的實施奠定基礎。

創(chuàng)新層企業(yè)關注政策進度

談及目前新三板創(chuàng)新層企業(yè)的動向，張兆海表示，既然已經分層了，創(chuàng)新層的企業(yè)又普遍那么優(yōu)秀，所以分層后，市場在短期內有追捧創(chuàng)新層標的現(xiàn)象，這都是正常的市場反應，但始終因為流動性不足的原因，并未使得創(chuàng)新層企業(yè)長期普遍受到資金的追捧。近期創(chuàng)新層企業(yè)的動向更多的聚焦在以下方面：謀求與國內主板上市公司的聯(lián)姻;謀求與國外上市公司的聯(lián)姻;尋找更多機會與同是新三板的創(chuàng)新層企業(yè)、標準層企業(yè)或非公眾公司進行整合、并購，以形成更大的規(guī)模優(yōu)勢，以期獲得更多的資本青睞和進入;通過券商、銀行金融機構、非銀行金融機構、投資機構的資源關系尋找匹配的資金進行定向增發(fā)等操作。

黃劍飛表示，大部分創(chuàng)新層企業(yè)比較關注新三板對創(chuàng)新層相關制度的落實進度，作為企業(yè)將來資本運作的重要參考。同時，部分創(chuàng)新層企業(yè)將交易方式由做市改為協(xié)議交易，并加快IPO申請準備工作。

“目前創(chuàng)新層企業(yè)里面已經出現(xiàn)摘牌的例子，11月就有4家創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)布公告擬摘牌，包括世紀空間、安爾發(fā)、羿珩科技和誠燁股份。這幾家企業(yè)都是經營不錯的企業(yè)，而且之前也有順利融資?，F(xiàn)在擬摘牌應該也是出于公司發(fā)展戰(zhàn)略考慮。”一家創(chuàng)新層企業(yè)內部人士表示。

據(jù)記者了解，截止至2016年11月21日，當前新三板公告擬摘牌仍未摘牌的企業(yè)共有17家，其中包含9家信息技術行業(yè)企業(yè)及5家大消費類企業(yè)。在其中4家創(chuàng)新層企業(yè)中，誠燁股份、羿珩科技兩家企業(yè)2016年中報營收水平及盈利水平均超過創(chuàng)新層平均水平，這兩家企業(yè)的歸母公司凈利潤大幅高于創(chuàng)新層平均水平。值得注意的是，世紀空間、安爾發(fā)、羿珩科技和誠燁股份這四家企業(yè)都通過新三板定增渠道成功募集資金，其中2016年1月掛牌的世紀空間至今募集資金5.93億元。

業(yè)內人士指出，除了羿珩科技是由于計劃被上市公司康躍科技(300391)并購事項外，安爾發(fā)、世紀空間與誠燁股份公告中均提及原因為配合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。這說明部分創(chuàng)新層中的優(yōu)質企業(yè)會在衡量公司未來發(fā)展規(guī)劃的情況下，選擇新的出路。

“歲末紅包”或到來

張兆海指出，對于后市政策，目前來自于專業(yè)機構以及市場的聲音大致有以下幾種預期：首先，監(jiān)管層應繼續(xù)放開投資者適當性要求，打通交易深度。新三板作為中國證券市場注冊制改革的先導，需要系統(tǒng)考量安全性與流動性的關系，不能脫離發(fā)展階段激進前行。其次，放開公募基金入場。在引入公募基金的同時，要充分考慮證券基金與股權基金的區(qū)別，如何對公募基金投資者中的大量無門檻散戶進行投資者保護，如何將公募基金轉化為長期資金入市等問題，都需要更為科學的政策建議而絕不能草率行動。

“另外，新三板應推出充分的競價交易。而且，應通過對新三板企業(yè)進行市值管理等操作增加企業(yè)流動性。目前由于市值管理以及投資者關系管理在實踐過程中概念化過強而很難落地，同時要求企業(yè)高管具有較高的資本市場經驗與道德準繩。有些證券市場市值管理操作并不規(guī)范，由于存在誤區(qū)與誤導之嫌，對企業(yè)長期發(fā)展甚至是有害的。”張兆海表示。

黃劍飛認為，業(yè)內對后市政策的預期，還包括引入公募基金和推進多層次資本市場之間的轉板政策。

監(jiān)管層方面，近期證監(jiān)會密集發(fā)聲新三板，而其中加快完善、深化改革、綜合施策等成為關鍵詞。業(yè)內人士指出，這或許預示著年末政策“大紅包”一觸即發(fā)。

2016年11月23日，證監(jiān)會副主席趙爭平在新浪金麒麟論壇上專門就新三板市場發(fā)表主題講話。11月22日，證監(jiān)會副主席姜洋在第九屆中國.武漢金融博覽會暨中國中部(湖北)創(chuàng)業(yè)投資大會上發(fā)表講話并提到新三板市場。11月5日，證監(jiān)會副主席方星海在第五屆風險管理與農業(yè)發(fā)展論壇上指出，支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵其通過境內外發(fā)行上市、新三板掛牌等方式擴大籌資規(guī)模。10月14日，證監(jiān)會副主席李超在第四屆中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會上表示，將加快完善新三板市場。