江蘇中旗成功轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板？新三板“集郵”策略盛行

12月6日，江蘇中旗登陸創(chuàng)業(yè)板后正式啟動IPO申購，擬募集不超過4億元，成為去年11月IPO重啟后，首家從新三板到A股上市的公司。

從新三板到創(chuàng)業(yè)板，江蘇中旗估值提升了2.7倍，去年6月從新三板轉(zhuǎn)至中小板的合縱科技（300477.SZ）估值則提升了2.8倍。巨大的估值差正激發(fā)越來越多的新三板掛牌公司進入IPO輔導(dǎo)，啟動上市進程。

隨著越來越多價格低廉、有上市資質(zhì)的掛牌公司走上IPO之路，新三板市場上流行著被稱為“集郵”的投資策略。投資者囤積一批擬IPO股，目標(biāo)在于獲取新三板和主板間估值差，并且通過分散投資來降低風(fēng)險。

企業(yè)逃離新三板

12月6日，江蘇中旗作物保護股份有限公司在登陸創(chuàng)業(yè)板后正式開始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購，公司首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1835萬股，申購簡稱為“中旗股份（300575）”，發(fā)行價格為每股22.29元，市盈率為18倍。

江蘇中旗是去年11月IPO重啟以來，第一家成功過會的新三板公司。江蘇中旗在2014年10月掛牌新三板市場，隨后不久便申請上市，今年8月，江蘇中旗IPO獲得證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委通過，上個月從新三板正式摘牌。

與發(fā)行價格相比，江蘇中旗掛牌前最后一輪融資價格僅為每股6元，由九鼎旗下三家機構(gòu)向公司總投資6000萬元。巨大的估值差距也引起了市場興奮，12月6日，有35只進入IPO輔導(dǎo)的擬上市掛牌公司股票上漲。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，新三板上已經(jīng)公告進入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司總數(shù)已經(jīng)達(dá)到265家，至少23家已經(jīng)完成輔導(dǎo)驗收，其中14家為創(chuàng)新層企業(yè)。

由于新三板和A股之間還未建立綠色通道機制，目前企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)到A股市場，需要停牌申請上市，過會后再從新三板摘牌。

已經(jīng)進入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司基康儀器（830879.OC）董秘沈省三告訴《第一財經(jīng)日報》，希望IPO能加快審批步伐，縮短企業(yè)排隊期。公司正在緊鑼密鼓準(zhǔn)備，爭取早日上市。

上陵牧業(yè)（430505.OC）董秘沈致君在北京洪三板論壇上表示，在新三板和主板上屬于同一行業(yè)的公司，即使新三板公司利潤更高，但是市盈率可能也只有8、9倍，而主板公司估值可以達(dá)到90倍以上。因此，新三板公司在融資時，面對投資機構(gòu)顯得自信不足。

惠爾明（831929.OC）總經(jīng)理方彬則表示，“新三板交易不活躍，投資機構(gòu)退不出去也會對融資造成影響的。他為什么投你，他投就是要退出，要收益。”

今年6月，新三板分層制度正式實施，但是預(yù)期中創(chuàng)新層新制度至今尚未落地。由于預(yù)期落空，今年下半年新三板市場行情持續(xù)低迷，三板做市指數(shù)創(chuàng)下歷史低點，12月6日收于1086點，較去年同期跌去25%。市場每日成交金額10億元左右，有交投的股票不足掛牌公司總數(shù)的十分之一。

不過，興華會計師事務(wù)所合伙人王道仁認(rèn)為，IPO不是新三板公司的唯一選擇，掛牌公司應(yīng)當(dāng)先修好內(nèi)功，不少掛牌公司老板的素質(zhì)距離上市公司企業(yè)家還有較大差距，貿(mào)然啟動上市是比較危險的。

華東一家券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人建議，符合IPO條件的掛牌公司可以不急于轉(zhuǎn)板上市。他對《第一財經(jīng)日報》表示，“有的企業(yè)覺得符合創(chuàng)業(yè)板條件了就去排隊了，但是想清楚排隊周期有多長、成本是多少。還不如先上創(chuàng)新層，看創(chuàng)新層的制度落地后流動性怎么樣，如果還不錯轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)都無所謂。”

“集郵”成主要投資邏輯

隨著越來越多掛牌公司公布轉(zhuǎn)板意愿，新三板市場上出現(xiàn)了“集郵”的投資策略。投資者趕在停牌前收羅擬上市公司股票，目標(biāo)在于獲取新三板和主板間估值差為回報，并且通過分散投資降低風(fēng)險。

資深個人投資者大胡表示，“在沒有系統(tǒng)性的機會的前提下，新三板和主板之間估值差基本上在3-5倍，還會持續(xù)相當(dāng)長的時間。按照70%的過會成功率，‘集郵’是比較靠譜的。”

他指出，“集郵”時還要關(guān)注個股在行業(yè)里的地位和未來的成長性，才能保證公司在未來2-3年排隊IPO的過程中不至于基本面發(fā)生大的變化。

福建華興創(chuàng)業(yè)投資合伙人林彥鋮也認(rèn)為，追求新三板和主板估值差是目前市場狀況下投資者理性的選擇。“在整個流動性不好的情況下，經(jīng)常會大家一起賣一只股票，造成出逃的時候嚴(yán)重的踩踏現(xiàn)象。我們會選擇買更接近IPO的企業(yè)，未必是已經(jīng)IPO輔導(dǎo)了的，而是有預(yù)期或者有一天要上市的企業(yè)。”

11月16日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深入推進實施新一輪東北振興戰(zhàn)略加快推動?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見》。意見強調(diào)，加大財政金融投資支持力度。對符合條件的東北地區(qū)企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票并上市給予優(yōu)先支持。

受到新政影響，11月17日新三板東北地區(qū)IPO概念股全線上漲，康泰股份（832238.OC）大漲27%，同信通信（832003.OC）上漲18%，中鎂控股（831621.OC）漲16%。

今年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》給予貧困地區(qū)企業(yè)IPO即報即審的綠色通道后，多家貧困地區(qū)掛牌企業(yè)也開始一輪暴漲。

投資機構(gòu)觀遠(yuǎn)時代合伙人楊斌建議落實新三板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板制度。他認(rèn)為，“轉(zhuǎn)板推出后，對創(chuàng)業(yè)板、主板市場造成沖擊不會很大。轉(zhuǎn)板政策對企業(yè)將有很大吸引力，對投資人有很大的提振。”

一位券商投行人士告訴記者，上市公司IPO融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于定向增發(fā)的融資額度，推出轉(zhuǎn)板對主板市場估值影響有限。由于監(jiān)管者有意控制定向增發(fā)的節(jié)奏，IPO審批還將會進一步提速。