新三板“過客”現(xiàn)象 體現(xiàn)新三板雙向選擇的市場機能

近日，恒大文化一紙終止掛牌公告引起了不少新三板市場人士的關(guān)注，而這家掛牌剛滿一年即主動摘牌的公司，還只是新三板“匆匆過客”的樣本之一。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，新三板在掛牌企業(yè)家數(shù)已近翻番的同時，主動摘牌的案例數(shù)也突增至40余家，與之相比，去年及前年的年均摘牌企業(yè)總數(shù)只有15家左右。

細究“主動撤離”的動因，融資未果、重組遇阻、謀劃上市、監(jiān)管趨嚴等多方面的變數(shù)，都可能促使掛牌企業(yè)心生退意。不過，這一進一出之間，其實正體現(xiàn)了新三板雙向選擇的市場機能。

“過客”軌跡

回溯公告，恒大文化10月26日宣布擬申請在新三板終止掛牌，至12月7日正式摘牌，距其掛牌新三板剛好一年零三天。對于主動摘牌原因，恒大文化稱，系配合公司的經(jīng)營發(fā)展需要。而記者梳理發(fā)現(xiàn)，其實，恒大文化掛牌新三板后的運行軌跡并不順暢。

去年12月9日，正式掛牌剛滿五天的恒大文化發(fā)布股票發(fā)行方案，擬募資不超過15億元用于拓展公司業(yè)務(wù)、補充流動資金。但僅過了一個多月，在1月21日的董事會公告中，恒大文化即宣布終止定增，稱“由于市場環(huán)境變化，終止本次股票發(fā)行”。

此后，恒大文化又曾籌劃重大資產(chǎn)重組事項。今年1月14日，恒大文化發(fā)布公告稱，正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項，公司股票自1月15日起暫停轉(zhuǎn)讓。但在公司于1月21日召開的第一屆董事會第九次會議上，卻又決定終止該次重組。對此，恒大文化給出的說法是，這是綜合考慮各方面因素和公司發(fā)展戰(zhàn)略之后做出的決策。

融資、重組最終皆不了了之。自此之后，恒大文化在新三板便鮮有動作。不過，恒大文化在文化行業(yè)內(nèi)的良好發(fā)展還是有目共睹。近幾年，公司營業(yè)收入呈增長趨勢，今年上半年還實現(xiàn)扭虧為盈。當(dāng)資本運作與業(yè)務(wù)發(fā)展脫節(jié)，選擇主動撤出，似乎也就情有可原。有相關(guān)人士稱，A股市場或許會是恒大文化的新目標(biāo)。

就在恒大文化正式摘牌前兩天，新三板創(chuàng)新層也首現(xiàn)主動摘牌公司。

12月2日晚，世紀空間發(fā)布公告，12月5日在新三板終止掛牌。回溯歷程，世紀空間是今年1月6日掛牌，截至摘牌日，掛牌時間僅為11個月。該公司主營業(yè)務(wù)為遙感衛(wèi)星運行和數(shù)據(jù)獲取服務(wù)、遙感和空間信息綜合應(yīng)用服務(wù)及系統(tǒng)集成服務(wù)等；財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，世紀空間近幾年業(yè)績穩(wěn)定，2014、2015年實現(xiàn)營業(yè)收入1.94億、1.68億元，凈利潤5481萬、5849萬元。業(yè)內(nèi)人士表示，世紀空間此次摘牌或與其籌備IPO相關(guān)。不過，世紀空間公開宣布的“撤退”原因也是“配合公司經(jīng)營發(fā)展需要”，顯得含糊其詞。

再向前溯，網(wǎng)營科技、船牌日化、沃福枸杞、早康枸杞、健耕醫(yī)藥……最近，已有越來越多掛牌時間不長、質(zhì)地尚可的企業(yè)匆匆結(jié)束了新三板市場之旅，同時也沒有給出任何具體的、實質(zhì)性的理由。

對此，某家正在謀劃摘牌的新三板公司的董事長透露：“當(dāng)初掛牌無非是想借助新三板‘魚躍龍門’，獲得資本市場的支持，從而取得長足發(fā)展。然而，在企業(yè)付出了相應(yīng)的掛牌成本之后，融資難題卻依舊未能得到有效解決。”

除了融資未果，成本的增加也是掛牌企業(yè)考量的要素之一。“掛牌之后，企業(yè)的一舉一動全部陽光化，從基本制度、業(yè)務(wù)運作模式到員工管理等各方面，都要實現(xiàn)從不規(guī)范到規(guī)范化的調(diào)整。轉(zhuǎn)變初期，除了稅收等顯性成本的增加，企業(yè)的運行效率和收益也可能也會出現(xiàn)階段性的降低，這是無法直接用數(shù)據(jù)來衡量的隱性成本。”該董事長繼續(xù)解釋道。

換個“姿勢”IPO

據(jù)統(tǒng)計，在剛剛過去的11月份，新三板共有14家公司摘牌，單月摘牌數(shù)創(chuàng)出新高。這些公司平均掛牌時間一年，最短的才六個月。

與此同時，今年也是新三板企業(yè)掛牌的“大年”。截至12月15日，掛牌公司總數(shù)已達9948家，年底突破萬家毫無懸念，與2015年底5127家掛牌企業(yè)數(shù)相比，幾乎翻了一番。而隨著新三板的快速擴容，市場正在發(fā)生著微妙的變化。同樣截至12月15日，今年共有51家企業(yè)從三板摘牌，相比2014年、2015年全年的16家、13家，增幅顯著。且在今年摘牌的企業(yè)中，僅有5家企業(yè)是由于未在規(guī)定的時間期限內(nèi)披露年報或者半年報被強制摘牌，其余46家均為主動摘牌。

“最近摘牌的企業(yè)大多是去年年底或者今年掛牌的，他們沒有趕上第一波的新三板政策紅利，轉(zhuǎn)板‘綠色通道’等曾經(jīng)憧憬的美好前景也遲遲難以實現(xiàn)，同時還碰上了新三板市場行情的一路下行，一些企業(yè)心生退意并另尋他途，也就不足為奇。”新三板某投資機構(gòu)負責(zé)人分析道。

一般而言，掛牌企業(yè)主動申請摘牌無非是謀劃IPO或?qū)⒈簧鲜泄臼召?。那么，為何最近摘牌的一些公司對摘牌理由卻含糊其詞呢？

“盡管很多企業(yè)摘牌時未說明確切理由，但‘轉(zhuǎn)板’的初衷其實并未改變，只不過是換個姿勢IPO罷了。如果仍舊留在新三板，企業(yè)IPO過程中投資者的介入、主營業(yè)務(wù)的整合就會受到頗多關(guān)注，一舉一動都要對外公告。摘牌之后，公司的資本運作和財務(wù)數(shù)據(jù)都可暫時不必對外公開，這對IPO的實際操作而言，可以省去不少麻煩。”某家已經(jīng)摘牌、并在掛牌期間發(fā)布過上市輔導(dǎo)公告的原新三板公司董秘告訴記者。

“原來很多新三板擬IPO企業(yè)尚懷觀望，在準備IPO的同時，如果新三板這邊的政策偏松就留下，趨嚴就離開。而現(xiàn)在，一些企業(yè)已感受到了監(jiān)管力度的加強，選擇主動摘牌者也就多了起來。”該董秘稱。

不過，雙向選擇，有進有退，本就是資本市場優(yōu)化資源配置的機能所在，與新三板規(guī)模擴容相伴而生的“過客”現(xiàn)象，其實也不足為奇。