新三板投資者門檻短期難降 中長期存松動可能

自證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》）這一證券期貨市場投資者管理頂層設(shè)計以來，由于金融資產(chǎn)認定范圍放寬，激起市場各方對新三板市場投資者門檻松動可能性的窺測。

然而，接受《證券日報》記者采訪的市場參與主體普遍預(yù)計，依據(jù)《辦法》，短期內(nèi)新三板僅存在變通降低投資者門檻的理論可能性，同時中長期存在適度下調(diào)窗口，但仍堅持以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，《辦法》并未明確將新三板現(xiàn)行門檻下的投資者劃為專業(yè)投資者，因此通過資產(chǎn)認定范圍擴大，而變通地下調(diào)新三板投資者門檻或仍需要特殊政策安排，需要全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在券商端出臺相關(guān)細則或指引，而這要等2017年7月1日《辦法》實施以后。

《辦法》實施，將是整個證券期貨市場投資者適當性管理的“上位法”，新三板也將以此為基礎(chǔ)對投資者進行適當性管理。

“新三板將堅定不移地堅持以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu)，但堅持堅持以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu)并不意味著一直保持現(xiàn)在投資者門檻水平，新三板投資者的適當性管理取決于市場整體風險水平的評估。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩近日在一次會議上表示，新三板的投資者適當性管理制度要在證監(jiān)會發(fā)布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》整體框架下來確定。

雖然短期內(nèi)或難以實現(xiàn)降低投資者門檻，但自2015年以來，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)多次公開表示現(xiàn)階段堅守現(xiàn)有投資者門檻是必要的，但也不是一成不變的，同時也可以探討。對此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著新三板中長期存在適度下調(diào)投資者門檻的可能性，但這要取決于市場主體的規(guī)范水平以及市場風險水平。

中國人民大學法學院教授劉俊海分析認為，“為完善投資者分類的協(xié)同共治體系、促進資本市場治理現(xiàn)代化，《辦法》在直接規(guī)定投資者分類規(guī)則的同時，還注意激活機構(gòu)自治、行業(yè)自律的積極性與創(chuàng)造性。該《辦法》注重發(fā)揮自律組織的職責，由自律組織制定更為細化具體、引導(dǎo)其會員實施適當性管理工作的規(guī)則或?qū)嵤┘殑t。”