標(biāo)的企業(yè)回應(yīng)對(duì)賭緣由 知情人詳解九鼎集團(tuán)投資邏輯

九鼎系年末動(dòng)作頻頻。12月26日，九鼎集團(tuán)（430719.OC）旗下九泰基金現(xiàn)身越秀金控（000987.SZ）逾百億重大資產(chǎn)重組草案中的認(rèn)購(gòu)對(duì)象名單上。九泰基金出資兩億元認(rèn)購(gòu)了1502萬(wàn)股。此前，九鼎系更是獨(dú)攬了潤(rùn)豐股份（837380.OC）4億定增。

“目前，雙方只是簽定了協(xié)議，資金還沒(méi)有劃到公司賬上，沒(méi)有落袋為安。按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)慣例，走完定增流程估計(jì)需要一個(gè)月左右的時(shí)間。在確定資金到賬以前，還是有變數(shù)的。”早在12月21日，潤(rùn)豐股份董事會(huì)秘書邢秉鵬對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。“其實(shí)，公司開始并不想簽定對(duì)賭和業(yè)績(jī)回購(gòu)條約。公司定增對(duì)外報(bào)價(jià)也都挺高的。后來(lái)看到對(duì)方也很有誠(chéng)意，就放寬了要求，大家各退一步，最終達(dá)成了一致協(xié)議。”

當(dāng)天，有接近九鼎集團(tuán)的知情人士稱，“這只是集團(tuán)私募板塊投資的一個(gè)項(xiàng)目，是集團(tuán)上千個(gè)項(xiàng)目中的個(gè)案?，F(xiàn)在，集團(tuán)旗下私募、公募、證券、自有資金，很多板塊都在投資，具體某個(gè)小項(xiàng)目的情況，集團(tuán)這邊并不過(guò)問(wèn)。”

獨(dú)攬定增押注IPO

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在九鼎系獨(dú)攬潤(rùn)豐股份4億定增背后，雙方簽定了一字業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議和上市安排計(jì)劃。

對(duì)此，潤(rùn)豐股份表示，鑒于甲方本次增資為溢價(jià)增資，所支付的增資價(jià)款高于本次增資時(shí)所獲潤(rùn)豐股份股權(quán)對(duì)應(yīng)的潤(rùn)豐股份凈資產(chǎn)價(jià)值，因此，本次增資完成后，乙方對(duì)潤(rùn)豐股份未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行承諾：本次增資擴(kuò)股完成后，乙方承諾潤(rùn)豐股份2016-2019年四年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈利潤(rùn)不低于8.0億元人民幣。

其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)豐股份2013年、2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為27.57億元、30.77億元和29.07億元；凈利潤(rùn)分別為2.87億元、1.47億元和1.84億元。

此前，潤(rùn)豐股份剛于今年7月13日掛牌，掛牌后沒(méi)有發(fā)生過(guò)交易。短短四個(gè)月之后于11月17日，公司就發(fā)布了《關(guān)于公司接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的提示性公告》，宣布公司已進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段。

雙方約定，若潤(rùn)豐股份2020年 12月31日前沒(méi)有完成在A股主板或中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，且甲方未在 2021年6月30日之前提出回購(gòu)，則意味放棄回購(gòu)權(quán)利。

對(duì)此，前述接近九鼎的知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，具體來(lái)講，一級(jí)市場(chǎng)的參股投資，公司主要側(cè)重先進(jìn)制造、消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥、軍工等增長(zhǎng)迅速，國(guó)家政策鼓勵(lì)的領(lǐng)域，公司基本面是最重要的，當(dāng)然，公司是否能夠達(dá)到IPO的標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)重要的考量因素。

實(shí)際上，不僅僅是潤(rùn)豐股份。今年以來(lái)，九鼎系投資的另一家新三板企業(yè)中旗股份（300575.SZ）（原名江蘇中旗）已實(shí)現(xiàn)成功退出。12月20日，中旗股份正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

作為中旗股份股東結(jié)構(gòu)中唯一的機(jī)構(gòu)投資者，九鼎系成為了最大贏家。根據(jù)招股說(shuō)明書顯示，中旗股份以22.29元/股的價(jià)格公開發(fā)售1835萬(wàn)股，市盈率為18倍。

彼時(shí)，蘇州周原九鼎和昆吾九鼎是在江蘇中旗2010年6月進(jìn)行第四次增資時(shí)進(jìn)入，出資價(jià)格為6元/股，共計(jì)出資6000萬(wàn)元。

截至12月21日收盤，按上市后九鼎系累計(jì)持股655萬(wàn)股計(jì)算，其持股市值已攀升至23304.6萬(wàn)元，投資回報(bào)率3.88倍。

集團(tuán)投資邏輯詳解

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，九鼎集團(tuán)投資分為兩部分，一部分表內(nèi)的自有資金投資，一部分表外的受托管理資金。其中，自有投資絕大部分是控股經(jīng)營(yíng)型投資，僅有少部分的參股財(cái)務(wù)型投資。而表外受托管理資金投資則相反，主要方向?yàn)閰⒐韶?cái)務(wù)型投資。

“這主要是與資金的性質(zhì)有關(guān)。受托管理資金是期限的，基金存續(xù)期一般5年、7年，長(zhǎng)的也就10年左右。因此，公司參股財(cái)務(wù)性投資看中項(xiàng)目有發(fā)展前景的基礎(chǔ)上也非常關(guān)注未來(lái)的退出方式，公司不參與經(jīng)營(yíng)。”該人士如是說(shuō)。

目前，集團(tuán)的自有資金主要用于新設(shè)公司和對(duì)外收購(gòu)，比如新設(shè)公募基金、收購(gòu)證券公司、保險(xiǎn)公司等等。受托管理資金除了九泰基金和九州證券必須配置一部分二級(jí)市場(chǎng)以外，其他全部集中在一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)整體來(lái)看價(jià)格太貴了。此舉主要是基于商業(yè)考慮。

“拿九鼎集團(tuán)的私募板塊九鼎投資來(lái)說(shuō)，從2007年開始到現(xiàn)在，九鼎投資累計(jì)投資企業(yè)超過(guò)300家，在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)掛牌、上市的超過(guò)100家，迄今本金發(fā)生損失的企業(yè)不超過(guò)10家。” 該人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

當(dāng)然，不是說(shuō)所有投資的企業(yè)都上市退出了。截至目前，通過(guò)上市掛牌退出的企業(yè)超過(guò)百家。余下沒(méi)有上市的投資標(biāo)的中，有些是通過(guò)并購(gòu)的方式退出，收益也相當(dāng)可觀；有些則是以轉(zhuǎn)讓方式退出。

比如，有些投資標(biāo)的已運(yùn)行一段時(shí)間，公司持有的股份也是有價(jià)值的。因?yàn)榛鹈媾R到期清算，企業(yè)沒(méi)有IPO沒(méi)法在二級(jí)市場(chǎng)賣出。因此，會(huì)找愿意接手的第三方公司受讓該部分股份。

最不濟(jì)的話，也可以通過(guò)回購(gòu)的方式退出，九鼎投資與幾乎所有被投資企業(yè)的大股東、實(shí)際控制人都簽署了回購(gòu)協(xié)議。在一個(gè)項(xiàng)目既沒(méi)有IPO，也不能通過(guò)并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓方式退出的情況下，公司可以要求大股東、實(shí)際控制人行使回購(gòu)條款，以雙方約定的價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)。

“如果真正要走到回購(gòu)這一步的話，這樣的投資項(xiàng)目算不上是成功的。但是，也不是所有項(xiàng)目都會(huì)有回購(gòu)條款的。比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目、競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的項(xiàng)目?；刭?gòu)條款只適應(yīng)于一些競(jìng)爭(zhēng)不是特別激烈的項(xiàng)目。目前，行內(nèi)普遍簽定的回購(gòu)收益率約為每年8%-12%的單利。”該人士稱。

據(jù)透露，截至目前，集團(tuán)表內(nèi)自有資金規(guī)模約為1000億元；表外受托管理資金合計(jì)規(guī)模1500億元左右，其中九鼎投資300億元左右、九泰基金300億元左右、九州證券800億元、九州期貨100億元左右。

不過(guò)，對(duì)于外界認(rèn)為，九鼎集團(tuán)欲打造金控平臺(tái)的說(shuō)法該人士并不認(rèn)同，其認(rèn)為，九鼎集團(tuán)是一家投資公司，不是金控平臺(tái)。