新三板臨邊緣化風(fēng)險(xiǎn) IPO提速或雪上加霜

2016年新三板市場表現(xiàn)不佳，整體成交金額不斷走低，做市指數(shù)和三板成指不斷下跌;定增市場快速降溫，實(shí)際定增額和定增數(shù)量都呈下降趨勢。民生新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，股權(quán)投資趨冷、市場供需失衡、制度創(chuàng)新預(yù)期搖擺不定是2016年新三板市場表現(xiàn)不佳的主要原因。

民生證券指出，具體而言，新三板市場存在三重?fù)?dān)憂：市場表現(xiàn)不佳，流動(dòng)性困境仍未解決;IPO提速對新三板的影響存在爭議;制度創(chuàng)新預(yù)期不定，定位模糊引發(fā)投資者憂慮。

事實(shí)上，目前市場整體日均成交金額仍在10億元徘徊，且做市轉(zhuǎn)讓股票的流動(dòng)性并未有顯著改善。而表面上的成交企穩(wěn)回暖并未考慮新增掛牌數(shù)量增加對流動(dòng)性的稀釋作用，從周換手率看，11月份做市轉(zhuǎn)讓周換手率均值為0.157%，明顯低于年初1月份0.372%的水平。

同時(shí)，二級(jí)市場跌幅全市場最大，投資者承受損失。三板做市指數(shù)已經(jīng)由2015年年末的1438點(diǎn)跌落到2016年11月29日的1091.97點(diǎn)，跌幅達(dá)到24.06%;三板成指也從15年年末的1484.5下降到2016年11月29日的1157.54點(diǎn)，跌幅達(dá)到22.02%。在與滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板等主要指數(shù)的比較中，新三板做市指數(shù)表現(xiàn)最差。

值得關(guān)注的的，“IPO提速導(dǎo)致更多三板企業(yè)轉(zhuǎn)板，新三板市場將進(jìn)一步邊緣化。”民生證券表示，2016年以來已經(jīng)有超過40家新三板公司主動(dòng)摘牌，并有12家公司在摘牌后成功進(jìn)入A股市場。與此同時(shí)，新三板上已經(jīng)有250家公司正在接受上市輔導(dǎo)。IPO的提速和企業(yè)自身的訴求可能會(huì)讓大量的優(yōu)質(zhì)三板公司離開新三板，從而導(dǎo)致新三板市場的優(yōu)良投資標(biāo)的不斷減少，整個(gè)新三板市場面臨著被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

他們還認(rèn)為，新三板定位不明，還未確定是獨(dú)立市場還是半獨(dú)立市場。

定位的不明確在某種程度上降低了市場各方對新三板的預(yù)期。無論是2013年底的國務(wù)院49號(hào)文還是2015年11月證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，都沒有徹底解決新三板市場的獨(dú)立性問題。如果未來新三板被完全定義為附屬市場，則容易導(dǎo)致大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)從新三板流失，產(chǎn)生“逆向選擇”效應(yīng)。