新三板“保層”征兆：補(bǔ)充合格股東數(shù)隱現(xiàn)商機(jī)

值得注意的是，股東人數(shù)原來(lái)僅出現(xiàn)在創(chuàng)新層差異化標(biāo)準(zhǔn)三中，但在維持創(chuàng)新層指標(biāo)中，股東人數(shù)則變成了共同指標(biāo)。

每年年末A股市場(chǎng)便會(huì)上演一出保殼大戰(zhàn)，各類(lèi) ST公司有的賣(mài)資產(chǎn)繼續(xù)度日，有的調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表以求安然過(guò)關(guān)。

而2017年，新三板市場(chǎng)也正在出現(xiàn)類(lèi)似的現(xiàn)象。只不過(guò)新三板掛牌公司保的不是掛牌資格而是“創(chuàng)新層”的資格。

自2016年中旬全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）實(shí)施分層起，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)比例接近1：9，眾多基礎(chǔ)層企業(yè)希望來(lái)年可以沖擊創(chuàng)新層，而原來(lái)的創(chuàng)新層企業(yè)也不希望自己被調(diào)出。

正是在這樣的需求驅(qū)動(dòng)下，新三板市場(chǎng)部分投資者和機(jī)構(gòu)也看到了商機(jī)。

股東人數(shù)成重要門(mén)檻

自分層征求意見(jiàn)稿問(wèn)世，創(chuàng)新層三套指標(biāo)曝光后，其無(wú)論是在標(biāo)準(zhǔn)一中還是在標(biāo)準(zhǔn)三中，股東人數(shù)達(dá)到一定數(shù)量都是對(duì)企業(yè)的一項(xiàng)重要考量指標(biāo)。

尤其分層制度正式實(shí)施后，股東人數(shù)這一項(xiàng)指標(biāo)變得更加重要。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》的要求，如果進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)要維持創(chuàng)新層的話同樣需要滿足三套指標(biāo)中之一。

維持的三套指標(biāo)實(shí)際上對(duì)標(biāo)的是創(chuàng)新層的三套準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，相比而言維持指標(biāo)中各項(xiàng)數(shù)據(jù)的要求要弱一些。

例如創(chuàng)新層指標(biāo)二中要求：最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。

維持創(chuàng)新層指標(biāo)二中，相應(yīng)的要求就變成了最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%；最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。

但值得注意的是，股東人數(shù)原來(lái)僅出現(xiàn)在創(chuàng)新層差異化標(biāo)準(zhǔn)三中，但在維持創(chuàng)新層指標(biāo)中，股東人數(shù)則變成了共同指標(biāo)。

即除了滿足維持創(chuàng)新層三套指標(biāo)之一外，還需滿足合格投資者不少于50人，同時(shí)最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%。

“也就是說(shuō)，合格投資者人數(shù)成為了各家創(chuàng)新層公司的剛需，無(wú)論采用哪一項(xiàng)指標(biāo)維持創(chuàng)新層都邁不過(guò)這項(xiàng)考核。”中金公司投行部一位人士1月3日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

記者便了解到，有一些創(chuàng)新層企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)甚至可以滿足維持創(chuàng)新層的三套標(biāo)準(zhǔn)，但在合格投資者這一項(xiàng)上卻不能滿足。

除了維持創(chuàng)新層的企業(yè)，基礎(chǔ)層中也不乏有企業(yè)想要在今年沖擊創(chuàng)新層，包含股東人數(shù)這一項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)三則是路徑在成為了相對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和企業(yè)增速的捷徑。

創(chuàng)新層指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)三規(guī)定：最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。

中信證券一位分公司承做新三板的人士表示，標(biāo)準(zhǔn)三最容易達(dá)到，也是眾多沖刺創(chuàng)新層企業(yè)首選標(biāo)準(zhǔn)。

股東人數(shù)生意經(jīng)

綜上所述，無(wú)論是創(chuàng)新層企業(yè)還是基礎(chǔ)層想要沖擊創(chuàng)新層的企業(yè)都對(duì)股東人數(shù)或是合格投資者有一定的需求。

一些投資者和機(jī)構(gòu)也在此時(shí)發(fā)現(xiàn)了企業(yè)的需求。

“就我們了解，創(chuàng)新層企業(yè)在股東人數(shù)這塊的需求還是比較客觀的。近期已經(jīng)有好幾家公司找我們合作了。”上海一位幫創(chuàng)新層企業(yè)謀劃股東人數(shù)的個(gè)人投資者對(duì)記者表示。

該人士還向記者透露，“今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)特地早早強(qiáng)調(diào)了掛牌公司不得利用會(huì)計(jì)估計(jì)變更，隨意調(diào)節(jié)利潤(rùn)。這實(shí)際上也將企業(yè)沖擊其他標(biāo)準(zhǔn)的路徑堵死了。而股東人數(shù)這塊，都是二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，很難界定公司是不是在有意沖擊。”

記者還獲悉，這些“股東人數(shù)”的掮客認(rèn)為元旦前后以及春節(jié)后將是企業(yè)沖擊合格投資者人數(shù)的最好時(shí)機(jī)。

“根據(jù)規(guī)定所有指標(biāo)的核算在每年4月30日之前截止，但如果還想要企業(yè)有交易的話，就必須盡早。”前述上海地區(qū)人士告訴記者。

對(duì)于一些創(chuàng)新層公司擔(dān)心沖擊股東的后遺癥，北京地區(qū)一位“股東人數(shù)”掮客則向記者解釋道：“對(duì)于想上創(chuàng)新層又想IPO 的掛牌公司，我們不會(huì)影響他們IPO計(jì)劃的，在沖刺創(chuàng)新層之后，我們肯定可以贖回。每股五元，未來(lái)五元原價(jià)回購(gòu)，同時(shí)給每股3元的回報(bào)。”

事實(shí)上，除了補(bǔ)充股東人數(shù)之外，一些做市商也會(huì)在幫助企業(yè)補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)三中的做市商數(shù)量。

“對(duì)企業(yè)和做市商來(lái)說(shuō)，包括你提到的幫企業(yè)沖擊股東人數(shù)的投資者，大家都是雙贏的，企業(yè)利用較小的代價(jià)留在或沖上了創(chuàng)新層，而做市商可以用低價(jià)獲取庫(kù)存股，投資者則從企業(yè)那里拿到一定的回報(bào)。”華北一家中型券商做市商部門(mén)的人士1月4日講道。

不過(guò)也有“股東人數(shù)”掮客在同記者交流的過(guò)程中認(rèn)為全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在關(guān)注到這類(lèi)現(xiàn)象之后，或會(huì)出臺(tái)一定的措施來(lái)進(jìn)行限制。

“但針對(duì)股東人數(shù)監(jiān)管的難度不小，如果要限制這種行為的話未來(lái)可能會(huì)弱化股東人數(shù)在所有指標(biāo)中的權(quán)重。”前述中金公司人士指出。