持續(xù)督導券商頻繁更換 新三板中介機構面臨市場洗牌

新年伊始，掛牌企業(yè)與主辦券商頻頻上演分手戲。

1月20日，舜宇模具、深深愛、中礦微星、世紀網通、驤躍股份等5家掛牌企業(yè)，相繼發(fā)布了變更持續(xù)督導主辦券商的公告。變更理由均是，“鑒于公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，雙方決定解除持續(xù)督導協(xié)議”。

此前的1月16日，公告變更督導券商的掛牌企業(yè)多達7家，分別是永強農業(yè)、興塑股份、萬源生態(tài)、萊盛隆、康萊米、歐泉科技以及君實生物。

股轉系統(tǒng)官網相關公告顯示，自2017年元旦以來，已有43家掛牌企業(yè)宣布變更了持續(xù)督導主辦券商。

市場不禁疑惑，這些掛牌企業(yè)為什么紛紛放棄“原配”，而選擇其他主辦券商來進行督導服務?

新三板在線通過采訪梳理發(fā)現(xiàn)，掛牌企業(yè)和主辦券商分手的主要原因，一是主辦券商本身出現(xiàn)重大事件;二是掛牌企業(yè)與主辦券商合作不匹配;三是主辦券商由于業(yè)務積壓和人員問題主動放棄部分督導業(yè)務;四是掛牌企業(yè)由于并購以及轉板而解除督導協(xié)議;五是監(jiān)管壓力。

近日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布了2016年12月份主辦券商執(zhí)業(yè)評價結果。12月份全國股轉系統(tǒng)共記錄券商負面行為271條，環(huán)比下降12.91%，涉及72家主辦券商。

其中，推薦后督導類負面行為占比最大，共計149條，占比54.98%?？梢?，從券商執(zhí)業(yè)評價來看，券商的持續(xù)督導業(yè)務是最容易出現(xiàn)問題的。

大通證券被7家企業(yè)“拋棄”

1月19日，般若系統(tǒng)(835739)公告稱，因戰(zhàn)略發(fā)展需要，向大通證券提出解除持續(xù)督導協(xié)議，擬由國融證券擔任承接主辦券商并履行持續(xù)督導義務。雙方經充分溝通與友好協(xié)商，般若系統(tǒng)與大通證券就終止持續(xù)督導相關事宜達成一致意見。

新三板在線注意到，1月16日在全國股轉系統(tǒng)發(fā)布更換持續(xù)督導主辦券商公告的7家企業(yè)中，有6家(永強農業(yè)、興塑股份、萬源生態(tài)、歐泉科技、萊盛隆、康萊米)屬于更換同一家券商——大通證券。

也就是說，在短短的幾天時間，已經有7家掛牌企業(yè)與大通證券解除了持續(xù)督導協(xié)議。

截至1月20日，大通證券推薦企業(yè)掛牌家數(shù)為31家，當中做市股票數(shù)量9家。持續(xù)督導家數(shù)為74家，在所有券商督導業(yè)務排名中位于51位，屬于中下游。

值得注意的是，大通證券所持續(xù)督導的74家企業(yè)中，只有6家處于創(chuàng)新層企業(yè)，僅占8%。所推薦掛牌的31家企業(yè)中，只有1家處于創(chuàng)新層。

此次掛牌企業(yè)紛紛與大通證券解除督導協(xié)議，和后者自身的問題有很大關系。

在券商江湖，大通證券本來默默無聞。但在去年夏天，拜一封員工舉報信所賜，大通證券被推到了風口浪尖。

2016年8月7日，因大通證券拖欠獎金，其員工在舉報信中向公司發(fā)出“即將罷工的最后通牒”。

此舉報信直指大通證券存在的諸多問題，包括2016年上半年公司經營情況嚴重惡化，公司經營高管大批量流失，投行事業(yè)部員工離職率達35%，以及2015年底公司臨時通知所有員工獎金暫停發(fā)放等。

大通證券曾有回應，表示離職只是個別現(xiàn)象，公司運營一切正常。

但仔細閱讀發(fā)現(xiàn)，大通證券在另一封《致大通全體員工信》當中，大通證券將公司此番大規(guī)模“節(jié)流”的原因歸結為大股東要出讓股份。回信內容顯示，大通證券大股東從去年開始就準備出讓公司全部股份，因此，才出現(xiàn)了拖欠獎金，以此來增加賬面利潤的情況。

可見，大通證券自身的問題導致了公司在新三板市場的路途走得并不怎么順利。

匹配才是王道

小券商因經營能力不足被企業(yè)解約或許合情合理，但新三板在線梳理發(fā)現(xiàn)，此番被更換的券商中也不乏一些知名度較高、持續(xù)經營能力強的大牌券商。

如知名度較高的申萬宏源，2017年元旦后，申萬宏源證券先后被正發(fā)股份、達倫股份、通源環(huán)境、矽瑞股份、海宏電力、睿思凱等6家掛牌企業(yè)宣布變更持續(xù)督導主辦券商。

據(jù)東財Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，申萬宏源是持續(xù)督導企業(yè)最多的主辦券商，截至1月20日，該券商在新三板共督導了640家掛牌企業(yè)。

此外，1月份，在新三板業(yè)務名列前茅的中信證券也相繼被天涌影視、英派瑞、指南針3家企業(yè)變更持續(xù)督導主辦券商。

對此大券商也陸續(xù)被企業(yè)“拋棄”的現(xiàn)象，新鼎資本CEO張馳在接受新三板在線采訪時，道出了自己的觀點 ——大券商不一定好，匹配才是王道。

不同券商的服務目標有所差別。張馳表示，部分券商從一開始就沒有把新三板企業(yè)作為服務重點。如今新三板掛牌的高峰階段已經過去，持續(xù)督導的收益明顯沒有掛牌的收益高(推薦掛牌時收費200萬左右，持續(xù)督導時一年收費只有10—20萬左右)，所以很多大牌券商在掛完牌以后對持續(xù)督導的積極性并不高。同時，目前還出現(xiàn)了許多券商在裁減新三板服務團隊的現(xiàn)象。“券商之間也存在競爭，它們拼的就是服務”，所以企業(yè)寧愿找一些規(guī)模雖小，但服務更到位、更有效益的精美型小券商。

“有的券商確實大，但其中各個團隊的服務水平參差不齊。如果某個團隊特別差且和企業(yè)磨合得不好的話，那么企業(yè)也會做出更換券商的舉動，因為掛牌企業(yè)要求大券商換一個新團隊是很難的。”

未來更換券商的現(xiàn)象還會越來越頻繁。張弛認為，一些企業(yè)更想通過IPO轉板，它們希望找到在這個行業(yè)更有經驗，特別是做IPO業(yè)務經驗豐富的券商，一些券商就承擔不了這個職能，所以說企業(yè)換一家服務機構也就自然而然。

事實上，掛牌企業(yè)涉及并購和IPO轉板時都會主動解除督導協(xié)議。

對于企業(yè)而言，其在尋求掛牌時一般都會尋找大券商，這就造成大券商手頭積壓項目過多。所以，忙不過來也是企業(yè)和券商“分手”的另一原因。

一位券商人士對新三板在線表達了自己的看法，一些大的券商根本忙不過來，實力強的券商是待掛牌企業(yè)們的首選，但隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的猛增，部分主辦券商督導的掛牌企業(yè)數(shù)量早已超越自己的能力范圍。

新三板在線注意到，截至1月20日，新三板掛牌企業(yè)已達10354家，而持續(xù)督導主辦券商僅有89家，平均下來，每家券商要承擔近115家掛牌企業(yè)的持續(xù)督導工作。

部分券商項目多了，持續(xù)督導服務就難以匹配掛牌企業(yè)的訴求，服務質量難以保證。如承諾的做市交易實現(xiàn)時間沒有兌現(xiàn)，或沒有幫助掛牌企業(yè)登上創(chuàng)新層等，也會促使掛牌企業(yè)更換主辦券商。

監(jiān)管壓力也是一大因素

企業(yè)與券商的分手，除了是二者之間博弈的結果之外，還有來自于監(jiān)管壓力。

有券商人士稱，“因為監(jiān)管，很多券商已經回縮了自己在新三板的業(yè)務”。隨著做市制度、分層制度的實施，市場對于主辦券商的綜合能力要求也越來越高，部分券商在新三板的業(yè)務能力結構上失衡，難以跟上企業(yè)發(fā)展需求。很多掛牌能力強的券商在持續(xù)督導質量和能力都上出現(xiàn)了欠缺，從而造成券商和企業(yè)雙雙被監(jiān)管層處罰。

2017年元旦后，股轉系統(tǒng)就對多家券商開出罰單，當中出現(xiàn)了券商與企業(yè)之間的“連坐”處罰現(xiàn)象，這使得券商與企業(yè)的合作關系更加微妙。

如安信證券受罰的原因是其持續(xù)督導的優(yōu)力可(836715)在《公開轉讓說明書》中陳述“參與主編了《建筑機電工程抗震設計規(guī)范》及其他業(yè)務收入系深圳市置華機電有限公司參與公司組織的《建筑機電工程抗震設計規(guī)范》編寫”與事實情況不符。

安信證券則因為作為推薦優(yōu)力可掛牌的主辦券商，未盡到勤勉盡責義務，而根據(jù)股轉系統(tǒng)的要求，安信證券不僅要提交書面承諾，相關負責人被股轉系統(tǒng)約見談話。

另外，監(jiān)管層對券商執(zhí)業(yè)質量的評價，也使得券商感到壓力。

近日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布了2016年12月份主辦券商執(zhí)業(yè)評價結果。12月份全國股轉系統(tǒng)共記錄券商負面行為271條，環(huán)比下降12.91%，涉及72家主辦券商。

其中，推薦掛牌類83條，占比30.63%;推薦后督導類負面行為占比最大，共計149條，占比54.98%;交易管理類25條，占比9.23%;綜合管理類14條，占比5.16%?？梢?，從券商執(zhí)業(yè)評價來看，券商的持續(xù)督導業(yè)務是最容易出現(xiàn)問題的。

值得一提的是，券商以外，2017年以來，會計師事務所也出現(xiàn)了大量更換現(xiàn)象，共變更19家。

在2017年，新三板由量變進入質變的背景下，以券商為代表的中介機構將面臨新的考驗，新一輪的市場洗牌已經開始。