新三板市場(chǎng)走向分化 分層和再分層都應(yīng)配套交易制度

 挖貝網(wǎng)訊 2月15日消息，時(shí)至今日，新三板市場(chǎng)擴(kuò)容仍在繼續(xù)。與之相隨的是，新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的分化現(xiàn)象更加明顯，好的企業(yè)越來(lái)越好，差的企業(yè)無(wú)人問(wèn)津。

面對(duì)越來(lái)越龐大的新三板市場(chǎng)和日益分化的“冰火兩重天”現(xiàn)象，在分層制度紅利未落地之前，分層常常被創(chuàng)新層企業(yè)說(shuō)成是“雞肋”。針對(duì)當(dāng)前關(guān)于分層和再分層的討論，市場(chǎng)人士紛紛表示，分層和再分層的關(guān)鍵是應(yīng)該配套與之相關(guān)的交易制度。

企巢新三板研究院院長(zhǎng)程曉明對(duì)挖貝網(wǎng)表示，“目前的分層只是給出了名單，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層在交易制度上沒(méi)有任何區(qū)別，這種分層實(shí)際上是假分層。如果創(chuàng)新層再推出精選層后，仍然不給出制度上的差異，也是毫無(wú)意義的。”

新三板市場(chǎng)走向分化

去年，新三板市場(chǎng)持續(xù)低迷，掛牌公司有著較強(qiáng)的融資意愿，卻普遍覺(jué)得融資難度大。面對(duì)有限的資金供給方，企業(yè)在融資額、轉(zhuǎn)讓方式、所屬分層類別、IPO難易度的分化十分嚴(yán)重。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)顯示，2016年，新三板前十大融資企業(yè)共實(shí)現(xiàn)融資294.05億元，占市場(chǎng)總?cè)谫Y額21.14%。從轉(zhuǎn)讓方式看，與協(xié)議企業(yè)相比，僅占掛牌公司總數(shù)16%的做市企業(yè)，全年融資占比超37%。

從企業(yè)所屬分層類別看，雖然分層制度實(shí)施后，創(chuàng)新層企業(yè)并未享受政策紅利，但據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅占掛牌公司總數(shù)9.37%的創(chuàng)新層公司融資額占總?cè)谫Y額的32%。相較基礎(chǔ)層企業(yè)，沒(méi)有得到明顯政策扶持的創(chuàng)新層公司，卻因市場(chǎng)背書融資能力更強(qiáng)。

尤其是在當(dāng)前A股擴(kuò)容的大潮下，作為投資洼地的新三板創(chuàng)新層，其中很多公司都具有IPO潛質(zhì)，市場(chǎng)參與各方對(duì)其爭(zhēng)奪非常激烈。

這一情況可以從當(dāng)前新三板公司申報(bào)IPO的情況反映出來(lái)，數(shù)據(jù)顯示，截至 2月14日，新三板共有86家掛牌公司已經(jīng)進(jìn)行IPO首發(fā)申報(bào)，屬于創(chuàng)新層的38家，其余48家則為基礎(chǔ)層公司。對(duì)比創(chuàng)新層公司整體基數(shù)較小的情況，創(chuàng)新層公司IPO成功的概率其實(shí)更高。

盛世景資產(chǎn)管理公司一位負(fù)責(zé)人分析，”2018年，創(chuàng)新層企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量將與主板水平一樣，他們將更受資本關(guān)注。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮對(duì)挖貝網(wǎng)表示，“對(duì)于一個(gè)一萬(wàn)家的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，分化是一個(gè)必然現(xiàn)象。”

不可否認(rèn)，新三板分化常態(tài)化必將優(yōu)先使得創(chuàng)新層企業(yè)成為新三板的明星網(wǎng)紅，在新三板這個(gè)魚(yú)龍混雜的市場(chǎng)，能不能成為網(wǎng)紅也決定著他們能否獲得更多投資人和券商等資源的青睞。

分層和再分層都應(yīng)配套交易制度

在去年5月分層方案落地之時(shí)，股轉(zhuǎn)就明確表示，分層的主要目的是更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本。面對(duì)日益分化的新三板市場(chǎng)，分層又常常被創(chuàng)新層企業(yè)當(dāng)做是“雞肋”，仿佛并沒(méi)有沾該項(xiàng)制度一點(diǎn)點(diǎn)光。這不免讓人想起此前洪泰基金合伙人盛希泰的話——簡(jiǎn)單分層制將把新三板推進(jìn)“停尸房”。

保留優(yōu)質(zhì)公司對(duì)新三板發(fā)展至關(guān)重要，當(dāng)前創(chuàng)新層企業(yè)卻又大量IPO造成新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失。一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)挖貝網(wǎng)分析，“新三板流動(dòng)性和市場(chǎng)趨勢(shì)好轉(zhuǎn)將是長(zhǎng)期的過(guò)程，而新三板長(zhǎng)期來(lái)看行與不行，與企業(yè)質(zhì)地密切相關(guān)。”

為解決掛牌企業(yè)遷移之痛，關(guān)于分層和再分層的討論常常不絕于耳。市場(chǎng)人士紛紛表示，分層不是目的，分層和再分層的關(guān)鍵是應(yīng)該配套與之相關(guān)的交易制度。

一位不愿具名的投行分析師告訴挖貝網(wǎng)，“后續(xù)政策將會(huì)向優(yōu)質(zhì)公司傾斜，而創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的‘兩層結(jié)構(gòu)’不足以支持新三板目前的環(huán)境，再分層有助于給新三板估值體系帶來(lái)一定的變化。”

太平洋證券股轉(zhuǎn)部副總經(jīng)理王晨光分析，“2017年，創(chuàng)新層之上可能再分精選層，采取競(jìng)價(jià)交易制度。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮告訴挖貝網(wǎng)，“針對(duì)部分達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)推出精選層，為這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更好的資本市場(chǎng)服務(wù)，是合情合理舉措。”

對(duì)于一個(gè)一萬(wàn)家的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，分化是一個(gè)必然現(xiàn)象。新的現(xiàn)象也常常會(huì)伴隨著舊制度的完善和新制度的落地。“2016年創(chuàng)新層的推出是股轉(zhuǎn)對(duì)市場(chǎng)自然分化的一個(gè)確認(rèn)，推出精選層也是市場(chǎng)分化的必然結(jié)果。”東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮補(bǔ)充道。

企巢新三板研究院院長(zhǎng)程曉明則認(rèn)為問(wèn)題的關(guān)鍵不在于怎么分，而在于什么是分層及分層后是否會(huì)有差異化交易制度。他對(duì)挖貝網(wǎng)表示，“目前的分層只是給出了名單，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層在交易制度上沒(méi)有任何區(qū)別，這種分層實(shí)際上是假分層。如果創(chuàng)新層再推出精選層后，仍然不給出制度上的差異，也是毫無(wú)意義的。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮同樣對(duì)上述觀點(diǎn)表示肯定，“推出精選層是新三板制度設(shè)計(jì)中的應(yīng)有之義，但精選層應(yīng)該和‘實(shí)施競(jìng)價(jià)交易’與‘降低投資者門檻’一起推出。”

如果說(shuō)2016年是新三板的監(jiān)管年，2017則可以稱之為新三板的規(guī)范年。制度建設(shè)作為新三板市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，政策供應(yīng)也將成為備受市場(chǎng)期待的最大紅利。關(guān)于分層制度，證監(jiān)會(huì)主席劉士余幾日前（2月10日）在監(jiān)管工作會(huì)議上也表示，新三板掛牌企業(yè)的分層制度和分層辦法還需優(yōu)化。

張可亮認(rèn)為，“2017年推出‘精選層’是完善股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度建設(shè)、更好的服務(wù)掛牌公司的重要舉措，將會(huì)起到很好的示范效應(yīng)。”