主辦券商研判三板趨勢(shì) 掛牌速度銳減或成常態(tài)

2016年年底新三板掛牌家數(shù)實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)家”目標(biāo)，量級(jí)上的突破意味著新三板步入成長(zhǎng)期的第二階段。

與過往中介機(jī)構(gòu)“跑馬圈地”、掛牌家數(shù)“沖量”不同的是，從新三板掛牌業(yè)務(wù)負(fù)面清單指導(dǎo)意見出臺(tái)，到各家券商內(nèi)部掛牌標(biāo)準(zhǔn)提高，新三板如今告別“野蠻”生長(zhǎng)。這一變化直接體現(xiàn)在“新增掛牌速度”的指標(biāo)上，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年以來每周實(shí)現(xiàn)掛牌家數(shù)約60家，僅為去年同期的2/3（有90家）。

面對(duì)新三板新的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與監(jiān)管環(huán)境，主辦券商亦在反思，如何改變“打法”來適應(yīng)。

掛牌速度下滑

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2月15日，2017年新三板運(yùn)行六周多以來，平均每周新增掛牌數(shù)62家。其中，1月6日僅有3家企業(yè)掛牌，甚至在1月9日單日出現(xiàn)了零掛牌現(xiàn)象。僅有一波掛牌小高峰發(fā)生在春節(jié)前兩周（1月14日-25日）期間內(nèi)，每周掛牌數(shù)量超100家。

而在去年同期（1-2月），平均每周則有95.14家掛牌。在2016年全年，每周平均有101.36家企業(yè)掛牌。

“未來新增掛牌家數(shù)還會(huì)更少。”滬上一家券商新三板人士談道。目前券商主要在消化存量項(xiàng)目，未來新掛牌的項(xiàng)目不多了。“

多名券商人士分析稱，下滑原因主要是大多企業(yè)乏善可陳。“能上的企業(yè)基本掛牌了，項(xiàng)目越來越不好找，今年業(yè)務(wù)肯定很不好做。”北京一名負(fù)責(zé)新三板掛牌的券商人士感嘆到。

而去年下半年監(jiān)管層出臺(tái)的新三板掛牌業(yè)務(wù)負(fù)面清單指導(dǎo)意見，則是導(dǎo)致券商儲(chǔ)備項(xiàng)目減少的重要因素。據(jù)了解，2016年9月9日，全國(guó)中小股份企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)問答——關(guān)于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》，對(duì)門檻提高了要求。

“指導(dǎo)意見出臺(tái)后，一些券商砍掉可有可無的儲(chǔ)備項(xiàng)目。有的因?yàn)轫?xiàng)目不達(dá)標(biāo)而放棄掛牌；有的因?yàn)椴僮髌饋矸爆?，比如?xì)分行業(yè)找不到可比公司，在做認(rèn)定和解釋時(shí)就顯得很麻煩，而一單項(xiàng)目并不掙錢，多個(gè)因素綜合考慮發(fā)現(xiàn)很多項(xiàng)目實(shí)在沒有什么可做。” 深圳一家小型券商新三板人士解釋。

同時(shí)，去年監(jiān)管層加強(qiáng)主辦券商的執(zhí)業(yè)要求和風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，也讓券商自覺提高掛牌門檻。深圳一家中型券商人士談道，監(jiān)管層的嚴(yán)要求提升了券商的業(yè)務(wù)成本。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，每一個(gè)項(xiàng)目盡職調(diào)查的工作量在增加，一方面項(xiàng)目周期拉長(zhǎng)了，導(dǎo)致掛牌數(shù)量減少；另一方面項(xiàng)目收益低，券商積極性也在下降。

該人士還談道，IPO發(fā)行在加速和正常化，券商逐步轉(zhuǎn)移力量在IPO和并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)，新三板的重視程度亦在下降。

華南一家小型券商新三板人士也抱怨稱，新三板后續(xù)督導(dǎo)要花較長(zhǎng)時(shí)間；新三板掛牌收入亦不及發(fā)債項(xiàng)目定增項(xiàng)目，頗有“雞肋”意味。“我們現(xiàn)在內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)提高了，風(fēng)險(xiǎn)大一點(diǎn)的項(xiàng)目，顯然寧可不做。”

尋精品項(xiàng)目

隨著新三板掛牌業(yè)務(wù)“跑馬圈地”的時(shí)代已經(jīng)過去，未來如何開展新三板業(yè)務(wù)，成為各家券商思考的問題。

記者了解到，由于監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，券商“被迫”走上“精品項(xiàng)目”路線，“我們肯定還是要繼續(xù)尋找，未來有后端業(yè)務(wù)的項(xiàng)目。其實(shí)公司以前已經(jīng)強(qiáng)調(diào)尋找業(yè)務(wù)條線較長(zhǎng)的項(xiàng)目，但當(dāng)時(shí)項(xiàng)目機(jī)會(huì)多，項(xiàng)目能上就上。”前述北京券商新三板人士表示。

“新三板項(xiàng)目已經(jīng)不掙錢了，如果做沒有后續(xù)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目，或是發(fā)展?jié)摿Σ淮蟮捻?xiàng)目，可能面臨虧損。所以要找具備核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目，或是已經(jīng)獲得一定市場(chǎng)格局的項(xiàng)目。”前述深圳一家中型券商人士談道。

另有券商則把精力放在已掛牌企業(yè)的服務(wù)上。前述華南小型券商新三板人士亦表示，“我們公司現(xiàn)在集中資源去培育、服務(wù)優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，比如提供融資服務(wù)、公關(guān)服務(wù)，等到該企業(yè)做大做強(qiáng)，未來可能有轉(zhuǎn)板機(jī)會(huì)，或是被上市公司并購(gòu)。一些基礎(chǔ)層的掛牌企業(yè)未來若能進(jìn)入創(chuàng)新層，這對(duì)我們而言也是業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。”

但更多的新三板從業(yè)人員談道，由于新三板業(yè)務(wù)性價(jià)比低，員工則希望另謀出路。“環(huán)境在變化，我會(huì)關(guān)注其他項(xiàng)目，比如債券。”他告訴記者，過去由于新三板機(jī)會(huì)多，所以專注新三板項(xiàng)目的承攬。“公司本來也沒有限制，只要有任何投行項(xiàng)目都可以做，我相信其他同事也在跑其他項(xiàng)目。”