新三板上的撿漏神話：烏龍指頻發(fā) 有收益率達(dá)600倍

原標(biāo)題：新三板上的“撿漏”神話：烏龍指頻發(fā) 有收益率達(dá)600倍

要問今天的股市是否還存在暴富神話，答案是肯定的。

不過，這個暴富神話不是發(fā)生在A股主板市場，而是發(fā)生在新三板，一個新生的股票市場。

春節(jié)假期結(jié)束后，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“新三板”、股轉(zhuǎn)公司）處罰了一個名為“姜素華”的賬號，并列出了“姜素華”的四筆違規(guī)交易。一筆交易中，“姜素華”以每股1分錢價格買入了創(chuàng)新層企業(yè)遠(yuǎn)航合金（833914.OC）一萬股，當(dāng)時遠(yuǎn)航合金的二級市場價格在每股6元左右，“姜素華”買入的次日拋出就能獲利6萬元，收益率高達(dá)近600倍。

在另一筆交易中，“姜素華”以每股0.24元買入易普森（834245.OC）124萬股，以最近一次交易每股8元的價格計算，“姜素華”收益率超過30倍。

“姜素華”的這些交易都屬于點擊成交別人的低價賣單，就是俗稱的“撿漏”，也被稱作“截和”。

股轉(zhuǎn)公司指出，“姜素華”以超低價格買入掛牌公司股票，造成市場價格異常，且屢教不改，違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重，因此股轉(zhuǎn)公司決定限制“姜素華”賬號交易6個月。

不過，監(jiān)管者并沒有撤銷交易，選擇了尊重市場游戲規(guī)則。

資深的新三板二級市場投資者、南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南告訴第一財經(jīng)記者，從2014年以來，新三板已經(jīng)出現(xiàn)過許多“撿漏”現(xiàn)象，這屬于無風(fēng)險高收益的買賣，撿漏成為一些二級市場投資者的主業(yè)。他們的故事也吸引了更多人前來追逐撿漏機(jī)會，都想成為一夜暴富的幸運(yùn)兒。

花式“撿漏”專釣烏龍指

撿漏之所以能夠存在，是與新三板獨特的交易制度密切相關(guān)的。在新三板目前1萬余家公司中，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)數(shù)量接近9000家，每日市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓總成交金額超過10億元，占全市場的60%左右，是新三板上比較主流的交易方式。

“姜素華”參與撿漏的股票恰恰都是協(xié)議交易的股票。這不是巧合，而是新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的特點決定的。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓雖然同樣也能達(dá)成交易、形成價格，但是與廣大股民熟悉的A股競價交易相比，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的效率較低、操作比較復(fù)雜，容易出錯。

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，系統(tǒng)不會自動為買賣雙方撮合交易，比如報價5元的賣單和同價格買單會同時在盤面上出現(xiàn)，甚至報5元的賣家和報10元的買家之間也無法自動成交，投資者需要手動進(jìn)行一系列操作才能完成成交。所以，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，市場遵循的不是價格優(yōu)先，而是時間優(yōu)先，全憑投資者眼疾手快，才能搶得最優(yōu)價格。

當(dāng)然，也有釣魚撿漏的。據(jù)媒體報道，2015年5月，就有新三板個人投資者王秀榮因為以每股1分錢釣到九鼎集團(tuán)（430719.OC）10萬股，當(dāng)時王秀榮注意到九鼎集團(tuán)價格波動幅度較大，上至20多元下至一分錢，因此每天掛出1分錢的買單，等待不小心的賣家“愿者上鉤”。賣方上鉤后，王秀榮僅以1000元的成本，直接獲利約140萬元。

賣方送上門，也情有可原。在設(shè)置協(xié)議轉(zhuǎn)讓的買賣掛單時，由于系統(tǒng)會自動在價格欄出現(xiàn)當(dāng)前“買賣一”的價格，有人不在意時，就會錯誤地以當(dāng)前買賣一的價格掛出，而此時的買賣價格極可能是超低價或者超高價，很多在新三板“釣魚”的人，就是通過此種辦法誘人上當(dāng)出現(xiàn)烏龍。

制度造就“撿漏”空間

所以有撿漏者，必然是對手方出現(xiàn)了“烏龍指”。

“烏龍指”在新三板可謂尋常。由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓有多達(dá)6種下單方式，交易操作繁瑣、人為成分較大，同時新三板不設(shè)漲跌停板限制，這使得烏龍指現(xiàn)象的存在具有一定必然性。

“新三板”近兩年來周成交量數(shù)據(jù)，可以看出，協(xié)議成交量占比相對較高

尤其令市場詬病的是“互報成交確認(rèn)”。這也叫作“手拉手”交易，買賣雙方在線下約定價格和數(shù)量后，設(shè)置一個暗號在盤面上進(jìn)行交易。但是如果因為誤操作選錯了交易方式?jīng)]有設(shè)置暗號，訂單就極可能被外部交易方“截和”。

一般來說，為了避稅、股權(quán)激勵、股權(quán)代持還原等目的，互報成交會設(shè)置很低的成交價，比如1分錢。如果因為交易人員的烏龍指被第三方“撿漏”，原交易方將面臨巨大的損失。因此，“撿漏”引發(fā)的糾紛經(jīng)常發(fā)生。

在前述九鼎集團(tuán)撿漏交易的案例中，上鉤的賣方就把王秀榮告上法庭，去年12月，河南當(dāng)?shù)胤ㄔ翰枚ㄔ摴P“撿漏”交易有效，創(chuàng)下這類案件判決的先河。

隨著越來越多人加入撿漏大軍，撿漏進(jìn)入白熱化的競爭階段，難度越來越大。于是，市面上出現(xiàn)了各種“搶票神器”，有的軟件能夠第一時間監(jiān)控并向客戶推送那些價格嚴(yán)重偏離均價的訂單；還有的軟件不僅能監(jiān)控信息還集合了交易功能，幫助用戶一鍵“撿漏”。

對此，周運(yùn)南認(rèn)為，撿漏主要緣于交易制度本身的漏洞，但是專業(yè)撿漏甚至軟件自動化撿漏可能偏離市場的初衷。他表示，有的軟件里還設(shè)置釣魚或碰瓷功能，故意設(shè)置高價或低價誘使投資者犯錯，比如短時間將股價拉升幾十倍，然后折價誘惑他人上當(dāng)接盤。這種撿漏具有系統(tǒng)性有預(yù)謀的特點，可能會擾亂市場。

也有從事新三板交易服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，技術(shù)本身無過錯，幫助投資者提高了交易的效率。軟件服務(wù)的出現(xiàn)，正是由于市場組織者本身沒有能夠提供更好的交易制度滿足市場的需求。

不過，這令沒有使用軟件的投資者處于劣勢。有的報單在還沒有到達(dá)投資者的交易終端之時，就已經(jīng)被搶先成交了，不使用軟件的投資者甚至來不及看到報單信息。因此，使用軟件的公平性有待拷問。

解鈴還須系鈴人

在“姜素華”案件中，監(jiān)管者認(rèn)為“姜素華”賬戶無視前期監(jiān)管，屢教不改，因此從嚴(yán)處罰并且公開監(jiān)管措施。從去年5月至今，“姜素華”已經(jīng)4次因為“撿漏”受到出具警示函等自律監(jiān)管。

周運(yùn)南表示，監(jiān)管者選擇維持交易有效性、同時處罰撿漏擾亂價格的現(xiàn)象，既處罰了賣方也處罰了買方。過去也有撿漏案例被處罰的情況，但是沒有公開，如今市場已經(jīng)處于“劣幣驅(qū)逐良幣”的狀態(tài)，如果不加規(guī)范，市場交易秩序會更加難以維持。

今年1月，ST展唐（430635.OC）股東CGmobileHoldingsLimited以一分錢每股的價格向福特資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓了公司166萬股，雖然是一筆收購交易，并不涉及“撿漏”，但因為價格偏離行情太多，交易雙方都被股轉(zhuǎn)公司以“申報或成交行為造成市場價格異常或秩序混亂”實施自律監(jiān)管。

最令人關(guān)注的交易違規(guī)處罰是2015年4月的“中山幫”事件。這是新三板首個限制交易處罰。

當(dāng)時，中山市三家投資公司和“譚均豪”等4個賬戶頻繁、大量進(jìn)行反向交易，多次以大幅偏離行情的價格進(jìn)行下單。從“中山幫”的手法看，已經(jīng)不是撿漏那么簡單。監(jiān)管者認(rèn)為，“中山幫”已經(jīng)造成市場價格異常，嚴(yán)重干擾市場正常的交易秩序和正常的價格形成機(jī)制。

不過，要真正解決“撿漏”和交易價格巨幅波動現(xiàn)象，還需要從交易制度入手，彌補(bǔ)制度漏洞。

按照目前監(jiān)管理念，新三板是多層次資本市場的一環(huán)，地位不及滬深交易所，暫不能采取連續(xù)競價交易。雖然新三板名為場內(nèi)市場，但是只能采取適用于場外市場的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓兩種交易方式。

周運(yùn)南對第一財經(jīng)記者表示，新三板需要對協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行改革和優(yōu)化，包括盡快推出新三板的盤后“大宗交易”、取消協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的“互報成交”等，這樣可有效地制約價格操控行為，降低價格波動幅度，提高新三板日K線的真實性，避免大烏龍指現(xiàn)象的產(chǎn)生。

其次，增加上午收盤時的自動撮合環(huán)節(jié)，提高交易的公允性。

第三，在交易掛單時引入警醒功能，就是當(dāng)掛單價格明顯偏離正常市價時，交易軟件會自動提醒警示，讓交易者避免出現(xiàn)價格小數(shù)點輸入失誤以及被“釣魚”，降低失誤性烏龍的概率。