新三板股權(quán)激勵剛起步 流動性僵局下企業(yè)咋留人才？

即便進行股權(quán)激勵，新三板企業(yè)能否留住高管、人才，或許還是一個問題。進入2017年兩個半月以來，新三板出現(xiàn)了以財務(wù)總監(jiān)、董秘等為代表的高管離職潮。

2017年，你被老板激勵了嗎?是百元大鈔還是香車、美宅?拿到公司股權(quán)或許也不錯。

股權(quán)激勵正越來越受到企業(yè)和員工的歡迎。尤其是那些剛剛通過掛牌新三板、首次打開資本市場大門的中小企業(yè)們。新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年2月13日，新三板已公布的股權(quán)激勵方案共有425例。其中285份出現(xiàn)在2016年以后，占總數(shù)67.06%。

而在2015年以前，新三板企業(yè)僅公布13份股權(quán)激勵方案。到了2015年，這個數(shù)據(jù)就翻了近十倍至127份。2016年，進行的股權(quán)激勵方案再次翻倍至271份。

顯然，不少新三板企業(yè)用股權(quán)激勵員工的意愿越來越強。但從新三板市場本身看，掛牌企業(yè)進行股權(quán)激勵只是剛剛邁入起步階段。

新三板股權(quán)激勵剛起步

對比2015年前后新三板股權(quán)激勵方案數(shù)，相應(yīng)數(shù)據(jù)已經(jīng)翻了兩倍。但其不容忽視的背景是，新三板市場規(guī)模早就翻了近十倍。

來自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日新三板掛牌企業(yè)總數(shù)5129家，這時的股權(quán)激勵方案公布140份，占2.73%。再看2016年以后，截至2017年2月13日的新三板企業(yè)總數(shù)達10544家，同期的股權(quán)激勵方案數(shù)是285份，兩者粗略對比是2.7%。

顯然，隨著新三板市場規(guī)模倍增，進行股權(quán)激勵的企業(yè)數(shù)并沒有同步增加。更別提，2016年至今公布的股權(quán)激勵方案中，還有48份已經(jīng)宣布停止實施。

而橫向?qū)Ρ戎靼?、中小板和?chuàng)業(yè)板，新三板市場的股權(quán)激勵更難及得上。新三板在線通過choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2016年至2017年2月13日，創(chuàng)業(yè)板市場共公布129份股權(quán)激勵方案，占同期596家上市企業(yè)數(shù)的21.31%。在中小板，該數(shù)據(jù)是99份，占833家上市企業(yè)數(shù)的11.88%。從主板市場看，1677家上市企業(yè)共公布了80份股權(quán)激勵方案，占比4.77%。

也就是說，無論縱向?qū)Ρ冗€是橫向?qū)Ρ?，股?quán)激勵在新三板市場仍稱不上流行。事實上，相對于上市公司企業(yè)員工來說，新三板企業(yè)員工拿到所在公司的股權(quán)，或許并不怎么興奮。

畢竟，企業(yè)通過股權(quán)激勵員工時，最常用的方式是公司股票或期權(quán)。但相對于A股上市公司股票，新三板股票還稱不上值錢。

尤其是自2016年陷入流動性困局后，新三板流動性問題遲遲未得到緩解。截至2017年2月16日，反應(yīng)新三板市場流動性的兩個指數(shù)——三板成指、三板做市指數(shù)繼續(xù)徘徊在1200點、1100點，與歷史最高值2134點和2503點不可同日而語。

“這樣的市場流動性下，新三板的定價和轉(zhuǎn)讓功能還不完善。”熟悉新三板市場分析人士認為，鑒于此，被激勵人面臨股票轉(zhuǎn)讓難問題，股權(quán)激勵很難起到真正的激勵作用。

事實上，股權(quán)激勵作為舶來品，本身起源于20世紀(jì)50年代的美國。當(dāng)時，企業(yè)通過股權(quán)激勵措施，解決其所有權(quán)與管理權(quán)分離產(chǎn)生委托代理的難題。

但即便放眼整個中國，所有權(quán)和管理權(quán)分離的企業(yè)也不多。更別提，在新三板市場，大多數(shù)掛牌公司屬于中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，企業(yè)管理還需要繼續(xù)完善。

總市值名列新三板前茅的明星掛牌企業(yè)東海證券(832970.OC)和英雄互娛(430127.OC)等公司，其總經(jīng)理也是企業(yè)實際控制人，所有權(quán)與管理權(quán)仍握在原有創(chuàng)始人手中。

此外，當(dāng)下還有一個難以回避的問題是：有IPO上市想法的公司進行股權(quán)激勵更加謹(jǐn)慎。當(dāng)下，在證監(jiān)會主席劉士余“想轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板”號召下，深交所還提出要推動新三板轉(zhuǎn)板試點，更多優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)走在沖刺IPO之路。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日，安達科技(830809.OC)等349家掛牌公司正在接受上市輔導(dǎo)，其中86家IPO申報已獲受理。但這些企業(yè)面臨一個不容忽視的問題，即IPO發(fā)行人不允許存在尚未執(zhí)行完畢的股權(quán)激勵方案，掛牌企業(yè)實施股權(quán)激勵很可能導(dǎo)致企業(yè)股東戶數(shù)增加、甚至超過200人等問題。

事實上，即便進行股權(quán)激勵，新三板企業(yè)能否留住高管為主的人才，或許還是一個問題。新三板在線不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2017年以來，新三板出現(xiàn)了以財務(wù)總監(jiān)、董秘等為代表的高管離職潮。僅看財務(wù)總監(jiān)數(shù)據(jù)，就已經(jīng)有185家掛牌公司相關(guān)人士離職。

企業(yè)股權(quán)激勵“各有花樣”

相對于A股市場，新三板相關(guān)股權(quán)激勵的政策更加寬松。加上新三板定增管理靈活，越來越多掛牌企業(yè)也在考慮進行股權(quán)激勵。

曾有掛牌企業(yè)創(chuàng)始人毫不諱言地對新三板在線表示，其掛牌新三板的最主要原因就是要進行股權(quán)激勵，給那些跟隨其“闖蕩”數(shù)年的員工一些股權(quán)紅利。

而新三板在線分析目前公布的425份股權(quán)激勵案例后發(fā)現(xiàn)，對股權(quán)激勵最有激情的掛牌企業(yè)絕對是合全藥業(yè)。自2015年4月3日掛牌新三板以來，該公司對其國內(nèi)員工和外籍員工先后實施了4個股權(quán)激勵方案，在激勵標(biāo)的物上分別采用了股票、期權(quán)及股票增值權(quán)三種。

掛牌12天后(2015年4月16日)，合全藥業(yè)就公布了兩份股權(quán)激勵方案。在針對國內(nèi)員工的方案中，該公司向激勵對象授予540萬份期權(quán)，共分為4個行權(quán)期，行權(quán)價格為每股26.04元，以2015年至2019年營業(yè)收入考核目作為行權(quán)條件。針對外籍員工，則是以認購持股平臺股份來間接實施掛牌公司股權(quán)激勵的，認購價格為每股5.38元，對應(yīng)股份211萬股，業(yè)績考核條件與國內(nèi)員工的股權(quán)激勵方案相同。

根據(jù)約定，每次解鎖前一個年度的年終考核結(jié)果在合格以上，激勵對象便可解鎖當(dāng)期全部可解鎖份額。公開資料顯示，合全藥業(yè)2015年實現(xiàn)營業(yè)收入12.69億元，已經(jīng)達到業(yè)績考核的12.5億元要求;2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.57億元，也超過了2016年業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)14.73億元的一半。

新三板在線了解到，到2017年中，合全藥業(yè)將迎來第一期解鎖期間。而2月16日期最新收盤價為118元/股，如果成功解鎖相關(guān)股票，其激勵的期權(quán)價值將達到每股91.96元和112.62元。

2016年5月，合全藥業(yè)又實施了新一輪股權(quán)激勵。而這一次，激勵標(biāo)的物增加了股票增值權(quán)。

大多股權(quán)激勵是為了鼓勵員工，但也有個別企業(yè)卻“激勵”其實際控制人。2016年3月，雷石股份(832929.OC)股權(quán)激勵方案顯示，為了“完善公司治理結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的績效文化”，授予其實際控制人王宇100萬股股票期權(quán)，行權(quán)價為170元/股。

公告稱，王宇看好公司未來的前景、收益與投資價值，愿意以市場價格增持公司股票，增強其他投資者信心。去年7月，該公司此次股權(quán)激勵方案實施，王宇以170元/股認購公司股票35萬股，籌資5950萬元。

這也是雷石股份2015年8月掛牌新三板后的第一次定增。三個月后(2016年10月)，公司第二次股票發(fā)行方案公布，王宇將再次以170元/股認購25萬股股票，共出資4250萬元。

另值得關(guān)注的是，除了用股權(quán)激勵人才外，掛牌公司實施股權(quán)激勵的同時還可以籌集資金。中巖大地(835524.OC)2016年10月宣布，向22名高管及核心員工發(fā)放103.92萬股股票，價格是3.9元/股。

2017年1月10日，中巖大地此次股權(quán)激勵方案完成。22名被激勵人自愿做出和業(yè)績考核相關(guān)的股票限售承諾。該公司隨后將籌集的405萬元用于償還銀行貸款。

有意思的是，半個月后(1月26日)，該公司宣布，公司“部分股東所持限制性股票解除自愿限售”，解除限售的目的是通過轉(zhuǎn)讓和交易股票實現(xiàn)股東利益。