精選層推新三板流動(dòng)性難在哪

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司研究推出新三板精選層的消息，一時(shí)讓“沉默”多時(shí)的新三板市場(chǎng)再次成為投資者討論的話(huà)題。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，對(duì)于精選層的研究主要是基于改善新三板流動(dòng)性的考量，通過(guò)新三板各層次差異化發(fā)展，為未來(lái)實(shí)現(xiàn)新三板轉(zhuǎn)板奠定基礎(chǔ)。

醞釀精選層設(shè)想

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司研究推出新三板精選層的消息一時(shí)間引發(fā)市場(chǎng)熱議，更有消息稱(chēng)，股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)將相關(guān)方案提交至證監(jiān)會(huì)。對(duì)此，北京商報(bào)記者向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān) 人員證實(shí)此事，對(duì)方以“八字沒(méi)有一撇”進(jìn)行了回復(fù)。同時(shí)，對(duì)于股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)將方案提交到證監(jiān)會(huì)一事，對(duì)方表示自己不負(fù)責(zé)此事無(wú)法給予確認(rèn)答復(fù)。不過(guò)，新鼎 資本董事長(zhǎng)張弛表示此事在今年1月左右就已有風(fēng)聲。而中國(guó)新三板投資聯(lián)盟負(fù)責(zé)人許小恒告訴北京商報(bào)記者，目前監(jiān)管層的確召開(kāi)過(guò)座談會(huì)，聽(tīng)取一些機(jī)構(gòu)再分層 的意見(jiàn)。同時(shí)，許小恒認(rèn)為，再分層是新三板未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。由此可以確定，精選層一說(shuō)實(shí)質(zhì)上也并非空穴來(lái)風(fēng)。

對(duì)于全國(guó)股轉(zhuǎn)公司研究推出 在創(chuàng)新層之上分出新的一層一事，張弛表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新董事長(zhǎng)上任之后會(huì)對(duì)新三板相關(guān)制度方面進(jìn)行推進(jìn)，這也可以看做是“新官上任三把火”。實(shí)際上，在 2016年5月、6月，新三板剛剛進(jìn)行了分層，將新三板分為基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層兩個(gè)部分。至于為什么要在創(chuàng)新層之上再進(jìn)行分層，張弛坦言，只推出創(chuàng)新層的風(fēng)險(xiǎn) 還是比較高，也就是說(shuō)新三板創(chuàng)新層的企業(yè)相比于A(yíng)股的企業(yè)還是差一個(gè)檔次，于是就干脆推出一個(gè)精選層。“同時(shí)推新的交易規(guī)則，就是競(jìng)價(jià)交易。”張弛如是 說(shuō)。

關(guān)于未來(lái)精選層的企業(yè)，許小恒稱(chēng)，凡是能進(jìn)入精選層的企業(yè)的資金體量與流動(dòng)性可能完全可以與A股媲美，新三板期待的精選層對(duì)應(yīng)標(biāo)的 應(yīng)該是納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)。在遴選標(biāo)準(zhǔn)上，除了需要滿(mǎn)足更加嚴(yán)格的治理要求、信息披露制度要求外，還對(duì)公司股票的流動(dòng)性等提出了更高的要求。

將改善市場(chǎng)流動(dòng)性

而對(duì)于流動(dòng)性尚且欠缺的新三板市場(chǎng)而言，研究推出新三板精選層一說(shuō)無(wú)疑對(duì)于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好消息。張弛表示，推出精選層將有助于改善新三板的流 動(dòng)性。許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，如果能推出精選層，對(duì)新三板來(lái)說(shuō)，有利于大大提升新三板的活躍度，增加新三板的流動(dòng)性，激活新三板的融資功 能。

事實(shí)上，企業(yè)的流動(dòng)性不足一直是新三板市場(chǎng)的一個(gè)頑疾。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也在相繼推出相關(guān)制度促進(jìn)新三板的流動(dòng)性。包括去年十家私募做 市試點(diǎn)的推出就是基于增加新三板流動(dòng)性的考量。在張弛看來(lái)，這樣（推出精選層）也就解決了新三板的流動(dòng)性問(wèn)題。新三板精選層的流動(dòng)性只要解決了，可以說(shuō)新 三板的整體流動(dòng)性就解決了。

至于為什么精選層流動(dòng)性可以改善新三板整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，張弛解釋道，新三板流動(dòng)性的改善一定是首先一小部 分企業(yè)的流動(dòng)性改善。只要一部分企業(yè)流動(dòng)性改善了，其他小企業(yè)的流動(dòng)性改善就有預(yù)期了。“這樣基礎(chǔ)層就有機(jī)會(huì)進(jìn)創(chuàng)新層，創(chuàng)新層就有機(jī)會(huì)進(jìn)入精選層，流動(dòng)性 就可能會(huì)大幅改善。”張弛補(bǔ)充道。主要是精選層的流動(dòng)性可能會(huì)比較好，跟A股相似，那么更多資金就會(huì)流去精選層的企業(yè)，提前進(jìn)行布局。然后再向下傳導(dǎo)，創(chuàng) 新層的流動(dòng)性也會(huì)改善。同理，基礎(chǔ)層的流動(dòng)性也會(huì)改善。“資金就會(huì)一層層提前布局，整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)有所改善，只不過(guò)可能改善的程度不一樣，精選層最好，創(chuàng)新 層次之，基礎(chǔ)層相對(duì)稍微差點(diǎn)。但不會(huì)像現(xiàn)在整個(gè)新三板都沒(méi)有流動(dòng)性。”張弛如是說(shuō)。

對(duì)此，有投資者告訴北京商報(bào)記者，此消息使其關(guān)于新三板市場(chǎng)的投資信心加大，計(jì)劃重倉(cāng)創(chuàng)新層里面未來(lái)有機(jī)會(huì)能再分層的企業(yè)。這也從側(cè)面說(shuō)明資金可能提前進(jìn)入新三板市場(chǎng)進(jìn)行布局的可能性，而這對(duì)于新三板的流動(dòng)性無(wú)疑具有一定的影響。

有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板對(duì)接

除改善新三板流動(dòng)性以外，張弛告訴北京商報(bào)記者，精選層推出將有望實(shí)現(xiàn)新三板與A股市場(chǎng)的對(duì)接，推出轉(zhuǎn)板制度。

轉(zhuǎn)板一直都是新三板市場(chǎng)熱議的話(huà)題，而轉(zhuǎn)板制度的推出也一直備受市場(chǎng)的期待。在此前2017年一年一度的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中，證監(jiān)會(huì)主席劉士余 就表示過(guò)，讓新三板中的企業(yè)能轉(zhuǎn)板的轉(zhuǎn)板，不能轉(zhuǎn)板的就在新三板市場(chǎng)綻放。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)板制度的實(shí)施需要市場(chǎng)的逐漸成熟并與之配套。而張弛在 接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，研究新三板精選層是一個(gè)改革的過(guò)程。這樣在精選層中推出競(jìng)價(jià)交易，估值就會(huì)提高，流動(dòng)性也會(huì)逐漸改善。同時(shí)A股的IPO審 核速度也在不斷加快，因此未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是希望A股的估值整體下調(diào)，新三板精選層估值上調(diào)，兩個(gè)市場(chǎng)最終對(duì)接，對(duì)接之后才可能推出轉(zhuǎn)板制度。不過(guò)，張弛也 坦言，目前來(lái)說(shuō)推出新三板轉(zhuǎn)板是不成熟的，所以就提高新三板優(yōu)秀企業(yè)的估值、改善流動(dòng)性。

實(shí)際上，目前存在較多的企業(yè)退出新三板市場(chǎng)謀 求登陸A股，這也是新三板市場(chǎng)與A股相互博弈的一個(gè)現(xiàn)象。對(duì)于這種現(xiàn)象，張弛解釋道：“因?yàn)锳股的流動(dòng)性要比新三板強(qiáng)。同時(shí)相較于新三板A股估值高，大約 相當(dāng)于新三板的2-3倍以上，而之所以新三板推精選層就是想讓一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)留在新三板。”

同時(shí)，張弛表示，相對(duì)A股而言新三板有較為靈活的融資制度、并購(gòu)制度。新三板的融資只需要備案不需要審核，A股的融資則需要半年到一年的周期才有可能融到。而從并購(gòu)上來(lái)說(shuō)，新三板同樣也是不需要審核的。

短期推出有難度

不過(guò)，關(guān)于精選層一事似乎并不容易推出。許小恒就表示預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)很快實(shí)現(xiàn)，“因?yàn)楫?dāng)前大宗交易、投資門(mén)檻、創(chuàng)新層配套的差異化制度安排都沒(méi)有正式出臺(tái)，現(xiàn)在再分層時(shí)機(jī)不合適”。

在許小恒看來(lái)，監(jiān)管層尚且只是聽(tīng)取各方意見(jiàn)階段，再分層從研究、出臺(tái)文件甚至到距離落地實(shí)施道阻且長(zhǎng)。因?yàn)楝F(xiàn)在創(chuàng)新層制度供給遲遲都沒(méi)出臺(tái)，差異化制度安排，時(shí)至今日仍無(wú)任何動(dòng)靜，同時(shí)面臨著大面積的調(diào)層，創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量都有縮減的可能。

此外，許小恒告訴北京商報(bào)記者，像精選層這個(gè)層級(jí)上存在的公司，自然也是百里挑一。“現(xiàn)在新三板掛牌數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)家，全部盤(pán)活可能性不大，也沒(méi)有必要。 即便是創(chuàng)新層，也有近1000家企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板七年多時(shí)間才有600多家企業(yè)。市場(chǎng)永遠(yuǎn)是二八定律”。對(duì)此，許小恒稱(chēng)推出精選層可能才是監(jiān)管層想要發(fā)展的 重點(diǎn)。在這個(gè)板塊能真正充分發(fā)揮定價(jià)、交易、融資等功能，財(cái)富效應(yīng)更能彰顯出來(lái)，多層次資本市場(chǎng)體系才能得到更好地完善，新三板也可以真正和深交所、上交 所三足鼎立。

對(duì)A股來(lái)說(shuō)，如果精選層的標(biāo)準(zhǔn)和A股上市標(biāo)準(zhǔn)不相上下，甚至還高，而交易制度和投資者門(mén)檻問(wèn)題也隨之解決，精選層的估值體 系應(yīng)該重構(gòu)，也將逐漸與A股趨同，使市場(chǎng)的增量資金更大。“如此，與A股這樣的強(qiáng)勁對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)更能彰顯出新三板強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和活力。 ”許小恒說(shuō)。