跨市場并購現(xiàn)狀：銀橙傳媒式并購不可取

跨市場并購在新三板和A股上，打得火熱。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016全年，上市公司發(fā)生并購新三板掛牌企業(yè)共計129次，完成33次；2017年以來，截至3月3日，上市公司發(fā)生并購新三板共計有47次并購動作，實施完成11次，當然其中也不乏從去年一直延續(xù)到今年的一些并購計劃。

對于并購交易雙方來說，從相互試探、到對桌談判、簽訂協(xié)議，到最終的順利實施，實非易事。在經歷過2016年A股聯(lián)姻新三板“狂歡”后，市場熱情有所減退，投資更趨向理性，甚至此前推出的一些并購方案，也正陸續(xù)停擺。

大股東“跳傘計劃”泡湯

停牌近半年，一直謀求在生物科學產業(yè)鏈并購的西隴科學(002584.SZ)，在3月1日晚間發(fā)布公告稱，終止并購新三板企業(yè)阿拉丁(830793.OC).

這是一次長達半年的“飛行計劃”，先是大股東“銀橙傳媒式飛行員跳傘”，中小股東不干了要求一起飛，但對方提出的收購條件更加苛刻。最后，折騰了6個月的并購案宣告結束，大小股東一起被滯留在機場。

2016年9月10日，西隴科學發(fā)布停牌公告，擬收購試劑行業(yè)的標的公司，阿拉丁隨后停牌；

2016年10月11日，西隴科學公告收購阿拉丁64%股權，對手方為四位大股東；

值得一提的是，上述方案公布之前，阿拉丁曾希望以21.5元/股的價格回購小股東股份，但這個價格讓小股東感覺受到巨大的傷害，無法接受，因為他們都是參與阿拉丁平均30元/股的定增價格進來的。

2016年11月23日，雙方協(xié)定標的公司估值為8.28億元，西隴科學擬收購阿拉丁63.96%的股權；

2017年春節(jié)假期前夕，西隴科學向阿拉丁部分中小股東發(fā)《告知函》稱，方案從部分收購變?yōu)?00%收購，收購阿拉丁的價格為評估機構預估的6.80億元，對應17.97元/股價格。

想想，曾經21.5元/股的價格，阿拉丁的中小股東都不買賬，何況又降了3.53元/股！于是，2017年2月22日，西隴科學公告稱，阿拉丁101位股東中，只有23名股東收到告知函后愿意參與此次收購；

2017年3月1日，西隴科學宣布終止收購并于3月2日復牌；

對此，西隴科學相關負責人表示，公司在停牌與阿拉丁談判過程中，包括估值、業(yè)績承諾已經中小股東股權等諸多條款都較為苛刻，公司還是從產業(yè)戰(zhàn)略角度考慮，達成了初步協(xié)議。但由于主要交易對方一再拖延項目進度，導致本次重大資產重組項目目前已不具備按期完成的可行性。

三板企業(yè)帶著韓庚、周筆暢“逃婚”

與阿拉丁遭遇不同的是，另一家掛牌企業(yè)最近下定決心不靠上市公司，靠自己。

2月28日，樂華文化(833564.OC)發(fā)布一則終止被收購事項公告，放棄了被上市公司共達電聲(002655.SZ)收購，折騰一年的二度重組又以失敗告終。

為了此次收購，樂華文化曾兩次自降身價。

這場并購案得追溯至2015年12月，當時共達電聲計劃同時收購春天融合和樂華文化兩家影視公司，此時樂華文化剛剛掛牌三個月，估值23.2億元。

2016年7月，證監(jiān)會對共達電聲的重組方案發(fā)出44問；

2016年10月，共達電聲調整并購方案，剔除春天融和，以18.87億元收購樂華文化；

此后，證監(jiān)會又給了一份審查意見反饋，18項問題覆蓋公司資本運作至樂華文化各項業(yè)務；

對于接連拋來的問題，共達電聲應接不暇，陷入長久的沉默，樂華文化也陷入長久等待，終在2月28日宣布“此生無緣長相隨，與你捻斷今生情”。

說起來，樂華文化是自帶光環(huán)的明星企業(yè)，樂華文化于2015年9月登陸新三板，主營業(yè)務為藝人運作業(yè)務和影視劇業(yè)務，股東名單中有很多一線明星，包括韓庚、周筆暢、黃征等。

國資出手整合三板資源

雖然并購之路道阻且艱，但還是有企業(yè)不懼艱險，奮然前行。

3月3日，吉宏股份發(fā)布公告稱，公司擬采用發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或兩者相結合等方式向易點天下(430270.OC)的部分或全部股東購買股權，交易額預計不低于35億元。

易點天下于2013年8月8日掛牌，在新三板上共完成了3次融資，融資3.09億元。目前公司總股本6836萬股，按照最新收盤價55.56元算來，公司估值37.98億元。

此外，最近有報道稱，國資企業(yè)插手新三板企業(yè)并購愈來愈頻繁，在今年以來披露的11個并購案例中，有4個出自國資上市公司之手。

東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在掛牌的10793家企業(yè)中，有386家屬于國有企業(yè)。一方面國資企業(yè)積極掛牌，同時家大業(yè)大的國資企業(yè)又在新三板頻頻出手，進行資源整合。

中科招商副總經理朱為繹表示，在國資改革大潮之下，幫助地方政府實現(xiàn)國資改革的平臺逐漸成為了新三板的新功能之一，新三板已然成為國資整合的平臺。