新三板“花式”股權(quán)質(zhì)押潛伏風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)顯示，2017年1-7月，新三板共發(fā)生近2300筆股權(quán)質(zhì)押，新增股權(quán)質(zhì)押市值超過(guò)1400億元。

極度繁榮卻暗藏大股東“爆倉(cāng)”的風(fēng)險(xiǎn)。近日，華盛控股因股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致公司易主，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)再次引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有些股權(quán)質(zhì)押公司易主，有些大股東質(zhì)押后失聯(lián)導(dǎo)致企業(yè)摘牌，有些企業(yè)質(zhì)押100%股權(quán)融資。更主要的是新三板將有200家企業(yè)面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，新三板流動(dòng)性不足，定增萎縮，促使股權(quán)質(zhì)押幾乎成為新三板企業(yè)最主要的融資渠道。然而，新三板企業(yè)良莠不齊，一些資質(zhì)不好的公司在股權(quán)質(zhì)押中容易暗藏風(fēng)險(xiǎn)。因此質(zhì)押企業(yè)要如實(shí)披露年報(bào)，同時(shí)質(zhì)權(quán)方應(yīng)該擦亮眼睛，控制風(fēng)險(xiǎn)。

連續(xù)虧損的公司，實(shí)控人質(zhì)押股權(quán)貸款未還，公司易主；凈利負(fù)數(shù)的公司掛牌新三板后，大股東將手中股份悉數(shù)質(zhì)押給金融公司后，帶著現(xiàn)金跑路；高比例質(zhì)押股權(quán)，違規(guī)售賣最終被戴帽ST……新三板企業(yè)質(zhì)押股權(quán)花式玩法，頻頻讓投資人“冒冷汗”。

當(dāng)然，大多數(shù)股權(quán)質(zhì)押融資都是希望自己公司做大做強(qiáng)，質(zhì)押股份只是用做公司融資擔(dān)保，以抵償公司活動(dòng)資金、堅(jiān)持公司運(yùn)營(yíng)。也有公司是希望在新三板“練手”，為以后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股做準(zhǔn)備。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，整體上看，新三板股東質(zhì)押股權(quán)還是以發(fā)展為主，但也不排除個(gè)別業(yè)績(jī)較差的公司存在涉嫌違法、欺詐的行為。券商和監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)督導(dǎo)和監(jiān)管，防范股權(quán)質(zhì)押帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資人利益。

華盛控股連續(xù)虧損借錢未還公司易主

7月15日，華盛控股(430686.OC)易主，上海璞心資產(chǎn)管理中心成為新的控股股東，李江、錢文鑫和黃景錕為公司共同實(shí)際控制人。而公司易主的原因是，由于實(shí)際控制人盛義良質(zhì)押公司1700萬(wàn)股貸款逾期未還，債權(quán)人一怒之下將其告上了法庭。一天之內(nèi)，實(shí)際控制人易主。

事實(shí)上，公司易主早有端倪。近年來(lái)華盛控股持續(xù)擴(kuò)張卻連續(xù)虧損，存在大量收不回的應(yīng)收賬款、緊張的流動(dòng)資金以及糾結(jié)的償債風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)報(bào)顯示，2015年華盛控股收入9578.63元，虧損516.31萬(wàn)元；2016年，營(yíng)收2674.91萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損2008.39萬(wàn)元，虧損幅度較上年擴(kuò)大288.99%。

不僅如此，華盛控股還存在大量應(yīng)收賬款。2013年、2014年、2015年，應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款凈額合計(jì)金額分別為3443.23萬(wàn)元，4042.82萬(wàn)元、5728.46萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為27.58%、23.62%、25.81%。

資金周轉(zhuǎn)困難，質(zhì)押股權(quán)似乎是無(wú)奈之舉。盛義良質(zhì)押1700萬(wàn)股股權(quán)申請(qǐng)貸款1700萬(wàn)元。但2017年3月8日，由于未能完全償還借款，1700萬(wàn)股股權(quán)被拍賣，最終導(dǎo)致華盛控股實(shí)控人易主。隨后，華盛控股多位高管陸續(xù)辭職，盛義良也辭去了其董事長(zhǎng)及總經(jīng)理職務(wù)。

值得注意的是，2015年開始華盛控股做市商就在逐漸減持。資料顯示，華盛控股做市當(dāng)初，共引入長(zhǎng)江證券、東莞證券、廣州證券、國(guó)都證券、華安證券、華融證券6家做市商。

在2014年年報(bào)中，華盛控股前十名股東中，上述6家做市商全部在內(nèi)。其中，長(zhǎng)江證券、國(guó)都證券、華安證券、華融證券分別持有100萬(wàn)股；廣州證券、東莞證券分別持有50萬(wàn)股和30萬(wàn)股。然而，到了2015年華盛控股前十名股東中不再有做市商的身影。

同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)，華盛控股創(chuàng)始人在市場(chǎng)看好公司之際也大量減持。公司股價(jià)隨后一路下跌，目前已不到1元/股。

持續(xù)虧損、做市商退出、創(chuàng)始人減持，一系列現(xiàn)象都表明公司出現(xiàn)困難，且風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，償債能力不足幾乎是必然。華盛控股新管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，公司連續(xù)兩年虧損的主要原因是內(nèi)部治理不完善，流動(dòng)資金不足，銷售業(yè)績(jī)下降。目前，隨著華盛新管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)入，公司已作出較大調(diào)整。該公司的戰(zhàn)略規(guī)劃顯示，華盛將從一個(gè)傳統(tǒng)的實(shí)驗(yàn)室裝備制造商和建筑裝修公司轉(zhuǎn)型，爭(zhēng)取2017年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

東方數(shù)碼違規(guī)賣股經(jīng)營(yíng)能力遭疑

股權(quán)質(zhì)押引起券商對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的質(zhì)疑，一系列的麻煩最終讓東方數(shù)碼降級(jí)。

7月18日，主辦券商天風(fēng)證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示稱，截至本風(fēng)險(xiǎn)提示公告出具之日，東方數(shù)碼銀行借款余額為1141萬(wàn)元，已全部到期。公司現(xiàn)金流緊張，尚無(wú)資金償還，目前還在與銀行溝通相關(guān)事宜，公司失去償債能力風(fēng)險(xiǎn)較高。公司控股股東、實(shí)際控制人張友華直接持有公司股份947.46萬(wàn)股，其中947.37萬(wàn)股(占公司股本31.58%)已質(zhì)押給銀行為公司借款提供質(zhì)押擔(dān)保，公司存在控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)。

資料顯示，東方數(shù)碼去年年初成為聯(lián)想產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)商，承接了聯(lián)想湖北地區(qū)部分地市的總經(jīng)銷業(yè)務(wù)，在今年3月份，主辦券商天風(fēng)證券在持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)東方數(shù)碼的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

事實(shí)上，從去年開始主辦券商天風(fēng)證券就對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑。去年6月，天風(fēng)證券就因公司三位創(chuàng)始股東高比例股權(quán)質(zhì)押提出風(fēng)險(xiǎn)提示。

面對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，東方數(shù)碼以“一切以公告為主”拒絕了采訪。而在公告中，該公司稱，“本次股權(quán)質(zhì)押系農(nóng)付商業(yè)銀行希望與公司建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，持續(xù)為公司提供資金支持，同時(shí)希望公司不再將股權(quán)質(zhì)押至其他銀行，所以提出了較高比例的股權(quán)質(zhì)押，后續(xù)增加對(duì)公司的信貸資金支持時(shí)不再增加其他條件。”言下之意，高比例股權(quán)質(zhì)押是銀行想“壟斷”公司股權(quán)質(zhì)押所求，不是企業(yè)主管意愿了。

但是，看財(cái)報(bào)2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3726.33萬(wàn)元，與上年同期相比下降14.38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損750.56萬(wàn)元。更是因瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)了2016年報(bào)表并出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，根據(jù)股轉(zhuǎn)要求，公司在今年6月底被ST.

武當(dāng)旅游質(zhì)押100%股權(quán)只為過(guò)渡

質(zhì)押28.86%股權(quán)就讓公司易主，質(zhì)押60%股權(quán)公司易主似乎也在所難免。然而武當(dāng)旅游(836374.OC)質(zhì)押公司100%股權(quán)，卻暫未被券商風(fēng)險(xiǎn)提示。武當(dāng)旅游董秘彭志勇在接受記者采訪時(shí)自信地表示，武當(dāng)旅游經(jīng)營(yíng)狀況良好，不會(huì)發(fā)生上述風(fēng)險(xiǎn)。

今年6月22日、6月26日，武當(dāng)旅游發(fā)布公告稱，因業(yè)務(wù)發(fā)展及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常所需，擬向交通銀行十堰支行申請(qǐng)金額為人民幣2.26億元的貸款授信，公司股東十堰祥和房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、王茂國(guó)、王斌為該貸款提供質(zhì)押擔(dān)保。

值得注意的是，三個(gè)股東全部質(zhì)押了自己所持有的所有股權(quán)。分別持有股份比例為50%、46.47%和3.53%。具體為以其合計(jì)持有的公司股票合計(jì)5000萬(wàn)股為該項(xiàng)貸款提供質(zhì)押擔(dān)保。這意味著，武當(dāng)旅游是把整個(gè)公司股本全部質(zhì)押出去，質(zhì)押股數(shù)占股本的100%。

需要注意的是，雖然武當(dāng)旅游質(zhì)押的股票僅為5000萬(wàn)股，但武當(dāng)旅游股東人數(shù)僅為三人，公司股本總數(shù)為5000萬(wàn)股。也就是說(shuō)，武當(dāng)旅游把整個(gè)公司的股本全部質(zhì)押出去了，質(zhì)押股數(shù)占總股本的100%。

至此，武當(dāng)旅游成為新三板股權(quán)質(zhì)押企業(yè)中，質(zhì)押股數(shù)占企業(yè)總股本比例最高的企業(yè)。

對(duì)此，該公司董秘彭志勇表示，武當(dāng)旅游只是短期內(nèi)質(zhì)押股權(quán)用于向銀行貸款進(jìn)行發(fā)展。股權(quán)解押后，會(huì)用資產(chǎn)進(jìn)行抵押，把股權(quán)置換回來(lái)。彭志勇坦言，武當(dāng)旅游重點(diǎn)不在新三板，掛牌新三板主要是規(guī)范企業(yè)行為，為以后IPO做準(zhǔn)備。目前企業(yè)具有較好的營(yíng)業(yè)能力，質(zhì)押股權(quán)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

而事實(shí)上，今年來(lái)武當(dāng)旅游不斷加大對(duì)外投資份額。3月27日，武當(dāng)旅游公告稱，增全資子公司注冊(cè)資本的投入，增加注冊(cè)資金到455萬(wàn)元。公司稱，此次對(duì)外投資有利于增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)拓展能力，開拓新的盈利空間，鞏固并提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

2016年年報(bào)顯示，武當(dāng)旅游凈利潤(rùn)為1294.28萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)56.20%；基本每股收益為0.26元，同比增長(zhǎng)52.27%。截止2016年12月31日，武當(dāng)旅游經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~本期為6971.63萬(wàn)元，上年同期為6037.14萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅8.41%，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)武當(dāng)旅游營(yíng)業(yè)外收入同比上升31.36%，主要是本期成品油補(bǔ)貼增加25.25萬(wàn)元。

董登新認(rèn)為，掛牌新三板的企業(yè)主大多數(shù)都是希望企業(yè)能繼續(xù)做大做強(qiáng)，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，用股權(quán)質(zhì)押融資靈活、不造成股權(quán)稀釋，也不失一種好的選擇。

除此之外，記者梳理發(fā)現(xiàn)，在新三板還有不少企業(yè)被曝出股東失信、被強(qiáng)制平倉(cāng)的事件。比如米米樂(lè)也因長(zhǎng)期虧損，導(dǎo)致資金鏈斷裂，股東無(wú)力償還貸款而導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)；ST哥倫布、東田藥業(yè)相關(guān)股東在質(zhì)押股權(quán)后，股東辭職失聯(lián)公司采取摘牌等“手段”，實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)跑路。最“慘”的當(dāng)屬楓盛陽(yáng)，在控股股東股權(quán)質(zhì)押后，因控股股東個(gè)人財(cái)產(chǎn)糾紛遭到訴訟，公司股價(jià)受到牽連連續(xù)下跌，數(shù)次跌破平倉(cāng)線，導(dǎo)致質(zhì)押股份爆倉(cāng)。

華泰證券分析師認(rèn)為，大股東質(zhì)押股份融資雖然方便，但也不能過(guò)于依賴。股權(quán)質(zhì)押不發(fā)生壞賬的條件是，公司內(nèi)部不發(fā)生體系性危險(xiǎn)，不然股權(quán)質(zhì)押過(guò)多，一旦股價(jià)呈現(xiàn)繼續(xù)跌落，股東手中已沒有用于追加質(zhì)押的股權(quán)，連帶危險(xiǎn)會(huì)劍拔弩張。而對(duì)于資質(zhì)較好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也要防止高比例質(zhì)押帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，雖然公司具有較強(qiáng)的持續(xù)盈利模式，但也要充分做到風(fēng)險(xiǎn)可控。

至少200家企業(yè)已達(dá)平倉(cāng)線預(yù)警

本報(bào)消息2014年至2016年，股權(quán)質(zhì)押擴(kuò)容55倍，去年質(zhì)押市值達(dá)1715億

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻出的背后，實(shí)則是新三板融資渠道過(guò)窄。

今年以來(lái)，新三板市場(chǎng)相對(duì)低迷，三板成指和做市指數(shù)一路下行。同時(shí)，今年掛牌企業(yè)定增規(guī)模萎縮，企業(yè)股權(quán)質(zhì)押則成為融資最主要的方式。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，新三板共發(fā)生了近7000筆股權(quán)質(zhì)押。而2014年以前，新三板企業(yè)每年新增質(zhì)押的總市值均為30.92億元，但去年新三板新增股權(quán)質(zhì)押市值達(dá)到了1715.61億元。兩年間，新三板股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模擴(kuò)容了近55倍。而今年，新三板新增股權(quán)質(zhì)押規(guī)模還在繼續(xù)增長(zhǎng)。截至7月21日，今年共發(fā)生近2300筆股權(quán)質(zhì)押，新增股權(quán)質(zhì)押市值超過(guò)1400億元。

除此之外，截至7月份，新三板上至少有200家未解押股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)已達(dá)到平倉(cāng)線預(yù)警，50多家企業(yè)已達(dá)到預(yù)警線與平倉(cāng)線區(qū)間。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，作為新三板有限的融資渠道，股東質(zhì)押股權(quán)為公司融資擔(dān)保，是目前融資辦法中最便捷的途徑，但卻不是唯一途徑。事實(shí)上，新三板設(shè)計(jì)了多種融資渠道，但受限于新三板流動(dòng)性不強(qiáng)，其他方式很難獲得融資。

未來(lái)一年到期規(guī)模達(dá)842億

新三板股權(quán)質(zhì)押將迎來(lái)一個(gè)到期高峰。根據(jù)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，未來(lái)一年到期規(guī)模達(dá)842.75億元，可謂“危機(jī)”重重。

從新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押市值變化趨勢(shì)來(lái)看，相對(duì)于新三板掛牌企業(yè)數(shù)量規(guī)模的增速，2015年以來(lái)新三板股權(quán)質(zhì)押增速一直有增無(wú)減。相比目前定增融資遇冷的情況，新三板企業(yè)通過(guò)質(zhì)押融資的欲望顯著增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，多數(shù)掛牌企業(yè)質(zhì)押股份存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，新三板合計(jì)未解押股權(quán)質(zhì)押總市值超2000億元，占新三板總市值約7%。其中，股價(jià)跌破警戒線但未破平倉(cāng)線的企業(yè)有50多家，創(chuàng)新層近10家；股價(jià)跌破平倉(cāng)線的有近150家，創(chuàng)新層近40家。

其中，股價(jià)跌破平倉(cāng)線且累積未解押股權(quán)超過(guò)50%的企業(yè)有15家，包括亞錦科技(830806.OC)、米米樂(lè)(833048.OC)、大數(shù)智能(430607.OC)、桂祥電力(834969.OC)、富翊裝飾(831574.OC)、天眾合金(832011.OC)等。其中，米米樂(lè)質(zhì)押到期最早，為2017年7月28日。

而事實(shí)上，米米樂(lè)連連虧損，實(shí)控人劉文太所持公司51.62%股份被司法強(qiáng)制執(zhí)行，公司實(shí)際控制人將生變數(shù)。除此之外，今年因不符合創(chuàng)新層維持條件，公司被調(diào)出創(chuàng)新層。連續(xù)虧損，加上債務(wù)纏身，米米樂(lè)存在逾期未償還借款及勞動(dòng)人事仲裁的情形，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

而從證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類看，新三板軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)最多，近300次，其次為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)。

從質(zhì)押人類型看，近五成質(zhì)押人為掛牌公司實(shí)際控制人。大部分掛牌企業(yè)大股東參與股權(quán)質(zhì)押，是通過(guò)短期質(zhì)押獲得融資補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。此類股權(quán)質(zhì)押通常表現(xiàn)為質(zhì)押股份占比不大、質(zhì)押時(shí)間不長(zhǎng)。

某會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師告訴本報(bào)記者，新三板企業(yè)質(zhì)地參差不齊，也存在很多信用評(píng)級(jí)不高的企業(yè)，且多為中小企業(yè)，近年來(lái)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力巨大，應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬的比例大增。不少掛牌公司大股東在股權(quán)質(zhì)押之前，相關(guān)公司的土地、廠房機(jī)器、專利等資產(chǎn)已經(jīng)悉數(shù)抵押或者質(zhì)押給銀行。股權(quán)質(zhì)押把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到質(zhì)權(quán)人身上。

董登新認(rèn)為，新三板多數(shù)急于融資的企業(yè)營(yíng)業(yè)狀況都不算很好。再加上新三板流動(dòng)性較差、估值水平不盡合理等情況，綜合因素造成新三板的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}重重。

銀行是股權(quán)質(zhì)押的主力軍

股權(quán)質(zhì)押有風(fēng)險(xiǎn)，而銀行則成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主力軍。

本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從質(zhì)權(quán)方類型看，新三板股權(quán)質(zhì)押的對(duì)象有銀行以及保險(xiǎn)、擔(dān)保、保理、小額貸款等非銀行金融機(jī)構(gòu)。粗略統(tǒng)計(jì)，銀行作為質(zhì)權(quán)人的占比超過(guò)四成。

武當(dāng)旅游董秘彭志勇也坦陳，與其他質(zhì)押對(duì)象相比，企業(yè)更青睞于選擇銀行進(jìn)行質(zhì)押貸款。然而，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，事實(shí)上銀行質(zhì)押貸款利率通過(guò)在7%，要高于小額貸款。

董登新認(rèn)為，新三板企業(yè)本身貸款風(fēng)險(xiǎn)高，利率高于其他貸款方式，銀行附加一些其他額外條款，都是銀行基于充分風(fēng)險(xiǎn)分析后做出的決定。因此應(yīng)屬正常。

事實(shí)上，對(duì)于給新三板企業(yè)質(zhì)押貸款，銀行方面也極為謹(jǐn)慎。一位銀行人士向記者透露，受新三板活動(dòng)性欠佳、溢價(jià)低一級(jí)要素的考慮，銀行在施行時(shí)對(duì)新三板公司股權(quán)質(zhì)押要嚴(yán)峻得多。不同銀行在危險(xiǎn)操控上的側(cè)重點(diǎn)不相同，有的銀行只對(duì)于既有的公司客戶來(lái)做新三板股權(quán)質(zhì)押事務(wù)，依托長(zhǎng)時(shí)間的事務(wù)協(xié)作恰當(dāng)拓展危險(xiǎn)敞口；有的銀行則以近一年出售收入為首要規(guī)范，來(lái)斷定授信額度(例如授信額度是出售收入的10%-20%)；有的銀行則以公司每股凈財(cái)物為規(guī)范，斷定最高質(zhì)押率。

“而一些急于業(yè)績(jī)的城商行，可能會(huì)把質(zhì)押的股權(quán)以理財(cái)商品的方式賣給顧客，以股權(quán)質(zhì)押為標(biāo)的，發(fā)行理財(cái)商品，從中賺取差價(jià)。”該人士透露，這是不少金融組織對(duì)新三板股權(quán)質(zhì)押事務(wù)無(wú)法回絕的要素。

有意思的是，身為對(duì)新三板最為了解的券商，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模遠(yuǎn)小于銀行。有數(shù)據(jù)顯示，證券公司作為質(zhì)押權(quán)人接受的股權(quán)質(zhì)押股本規(guī)模最小，2014至2015年規(guī)模保持不變，共1657.53萬(wàn)股，2016年股權(quán)質(zhì)押規(guī)模雖有較大幅度增長(zhǎng)，但整體規(guī)模相比于銀行等其他質(zhì)押方依然較小。

董登新分析，券商對(duì)新三板股權(quán)質(zhì)押的懇求更高，對(duì)凈贏利、總市值和質(zhì)押計(jì)劃都有懇求。券商更青睞于短期投資，更愿意選擇標(biāo)的好、流動(dòng)性好的公司。因此，券商在股權(quán)質(zhì)押時(shí)一般都會(huì)附帶條件，或者溢價(jià)補(bǔ)償，通常年化利率高達(dá)11%-12%，質(zhì)押率也只給到20-30%。因此，只會(huì)有少數(shù)股東會(huì)把股權(quán)質(zhì)押給券商。

應(yīng)開發(fā)股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)產(chǎn)品

相比銀行、券商，其他類金融組織風(fēng)控規(guī)范多元化。在高收益理財(cái)商品的威逼下，有的金融組織放松了對(duì)新三板公司的資格審閱。大多金融組織為股權(quán)質(zhì)押設(shè)置了預(yù)警線、平倉(cāng)線，抵達(dá)預(yù)警線會(huì)懇求融資方抵償?shù)洚?dāng)物，抵達(dá)平倉(cāng)線會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)。

此外，金融組織還通過(guò)控制質(zhì)押率來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。在一份證券公司發(fā)布的新三板股權(quán)質(zhì)押研討中，通過(guò)多個(gè)樣本統(tǒng)計(jì)得出結(jié)論，質(zhì)押率與公司自身所屬作業(yè)、質(zhì)地以及上市后活動(dòng)性有關(guān)。同一金融組織對(duì)不同公司給出的質(zhì)押率都不同。恒泰普惠統(tǒng)計(jì)中，有的公司獲得的質(zhì)押率高達(dá)50%，有的則只需14%。不過(guò)其實(shí)恒泰普惠的出資標(biāo)的中，現(xiàn)已有春秋鴻和楓盛陽(yáng)兩家公司出現(xiàn)危機(jī)。P2P的資金來(lái)歷是廣大出資者，一旦危險(xiǎn)傳導(dǎo)，終究都是出資者埋單。

事實(shí)上，卷款跑路的ST哥侖步就是這樣。ST哥侖步的質(zhì)權(quán)人盛山資管是一家私募股權(quán)組織，股東魏慶華的股權(quán)質(zhì)押到期日是2016年8月25日，但隨著魏慶華的失聯(lián)和貸款逾期未還，危險(xiǎn)也隨之轉(zhuǎn)嫁給了出資人。

董登新認(rèn)為，隨著股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)日漸火爆，部分質(zhì)押股股價(jià)下跌兇猛，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，股價(jià)達(dá)到平倉(cāng)線可以看作股權(quán)質(zhì)押的重要風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

然而，一方面企業(yè)缺錢，一方面貸款有風(fēng)險(xiǎn)。新三板除了股權(quán)質(zhì)押有沒有更好的融資渠道呢？

國(guó)龍醫(yī)療(831366.OC)董秘董旭輝在接受記者采訪時(shí)表示，作為民營(yíng)醫(yī)院當(dāng)前面臨的最大問(wèn)題就是缺錢。民營(yíng)醫(yī)院需要通過(guò)高薪水吸引更優(yōu)秀的人才，才能幫助企業(yè)良性發(fā)展，定增和股權(quán)質(zhì)押都是公司融資的重要手段。

武當(dāng)旅游董秘彭志勇也坦言，新三板沒有散戶，所謂定增也很難有很好的效果。而與重資產(chǎn)企業(yè)相比，輕資產(chǎn)企業(yè)幾乎沒有銀行認(rèn)可的可抵押物用作申請(qǐng)貸款。因此，對(duì)于文化公司而言，股權(quán)質(zhì)押幾乎是唯一的方式。

在董登新看來(lái)，在新三板融資渠道中，中小企業(yè)私募債門檻高、報(bào)批手續(xù)相對(duì)麻煩，對(duì)小公司而言成本太高，基本上不會(huì)被采用。定增搶購(gòu)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)參與購(gòu)買，散戶沒辦法參與，因此定增沒有什么意義。資產(chǎn)證券化要求現(xiàn)金流穩(wěn)定。因此，綜合來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押是當(dāng)前新三板最便捷和主要的融資渠道。

業(yè)內(nèi)人士建議，因?yàn)橐话愎蓹?quán)質(zhì)押貸款利率會(huì)比較高，對(duì)企業(yè)也是一種負(fù)擔(dān)。新三板應(yīng)該開發(fā)股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)產(chǎn)品，在保證企業(yè)能夠融到資的情況下，在風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)押率平衡等方面做更多創(chuàng)新。