常青樹業(yè)績大變臉 上半年首次出現(xiàn)虧損

原料價格上升、下游需求減弱，競爭優(yōu)勢不明顯，議價能力較弱，常青樹上半年業(yè)績大變臉，首次出現(xiàn)虧損。第四批環(huán)保督查全面啟動，下半年部分化工品漲價將進一步擠壓盈利空間，常青樹下半年業(yè)績難改觀。

2017年8月8日，山東常青樹膠業(yè)股份有限公司（證券簡稱：常青樹，證券代碼：834826.OC）披露了今年的中報，中報顯示公司上半年營業(yè)收入達到6756.16萬元，同比微增2.09%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤為-398.25萬元，同比暴跌566.35%，凈利潤自2015年掛牌以來首次出現(xiàn)虧損。此外常青樹資產(chǎn)負債率較同期上升3.8個百分點，達到50.35%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負，為-210.76萬元，其他財務(wù)指標均呈下滑狀態(tài)。

僅僅半年時間業(yè)績變臉，常青樹究竟經(jīng)歷了什么？

成本上升成中期虧損最大原因

2017年中報顯示，常青樹的銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為405.61萬元、798.56萬元和144.57萬元，分別同比增長-5.04%、-12.95%和32.54%，除了財務(wù)費用較大幅度增長外，銷售費用和管理費用均有一定減少。三費收入占比為19.96%，低于2016年同期的21.96%，高于2015年同期的15.11%，常青樹的期間費用近三年也有一定幅度的減少。

事實上今年上半年常青樹由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因是營業(yè)成本的上升。

中報顯示，常青樹上半年營業(yè)成本達到5703.90萬元，同比增長13.69%，而當期營業(yè)收入僅為6756.16萬元，同比增長2.09%，毛利率由去年同期的24.19%降低至15.57%，營業(yè)成本的過快上升及營業(yè)收入的較低增長擠壓了公司盈利的空間。

上游猛漲，給常青樹噴灑了“萎靡劑”

常青樹是一家專業(yè)生產(chǎn)膠粘劑的企業(yè)，主要從事萬能膠、噴膠、鞋膠和玻璃膠等七大系列上百種型號的膠粘劑的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，作為一家化工企業(yè)，其營業(yè)成本的高低與化工原料的價格走勢高度相關(guān)。常青樹生產(chǎn)膠粘劑所需要的原料主要有溶劑油、松香、樹脂和二甲基硅氧烷混合環(huán)體（DMC）及二氯甲烷等化學原料，原料的價格占營業(yè)成本的85%以上。

資料顯示上述原料的價格年初至今受國際油價、國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革和環(huán)保核查等多重因素作用下普遍上漲，走出了一波行情?；ぴ系纳蠞q改善了相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但也同時抬升了下游企業(yè)的經(jīng)營成本，壓縮了企業(yè)的盈利空間。

常青樹所用的原料二氯甲烷、環(huán)氧樹脂、DMC和溶劑油2016年下半年開始上漲，今年1-6月份價格分別上漲18.75%、-3.03%、20.59%和3.76%。

下游萎縮，給常青樹戴了緊箍咒

今年房地產(chǎn)的調(diào)控政策不斷升級，房地產(chǎn)“住而非炒”成主旋律，多地限購力度升級，房地產(chǎn)調(diào)控政策有效降低了市場的需求。此外在今年降低金融杠桿、防范金融風險及貨幣政策偏緊等多重因素影響之下，房地產(chǎn)的銷售面積與銷售金額均出現(xiàn)一定程度的回落。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額5.06萬億元，同比增長8.50%，商品房銷售面積7.47億平方米，商品房銷售額累計達到5.92萬億元，分別同比增長16.10%和21.50%，增速較同期有所放緩，但仍處于較高速度增長。但全國市場來看，房地產(chǎn)市場的分化情況明顯，上半年一二線城市量跌價穩(wěn)，三四線城市得益于去庫存的推動，呈現(xiàn)出量價齊升的態(tài)勢。以新房成交面積來看，上半年一線城市新房成交面積呈下降趨勢，二線新房成交面積有一定上升，三四線城市比較平穩(wěn)。

常青樹的下游客戶主要集中在建筑、房地產(chǎn)和家居裝修等領(lǐng)域。從銷售區(qū)域來看，常青樹的產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)，2016年內(nèi)銷占比達到了95.60%，其客戶集中在華東地區(qū)，銷售占比也達到40.08%，除此以外華北和華南地區(qū)的銷售占比也占到了15.28%和13.99%。不過今年上半年二線城市和三四線城市房地產(chǎn)市場較好的成交情況對常青樹的業(yè)績提升沒有起到大的作用，公司營業(yè)收入微幅增長，但由于成本端上升較快，公司業(yè)績首虧。

競爭優(yōu)勢不明顯，議價能力較弱，常青樹下半年業(yè)績難改觀

中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015年膠粘劑銷售收入達到844.3億元，膠粘劑產(chǎn)量達到了686.8萬噸，膠粘劑的銷售收入和產(chǎn)量近幾年均保持10%左右的增速。但膠粘劑行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，目前國內(nèi)膠粘劑企業(yè)約有3500家，分布在全國近30個省份，規(guī)?？傮w偏小，市場集中度較低。國內(nèi)膠粘劑上市企業(yè)有回天新材（300041.SZ）、康達新材（002669.SZ）、高盟新材（300200.SZ）和硅寶科技（300019.SZ），四大上市公司的市場占有率僅有1.68%。在新三板掛牌的膠粘劑企業(yè)除了常青樹外，還有青晨科技（832032.OC）、晨日科技（832032.OC）等十余家掛牌企業(yè)。雖然膠粘劑行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，但像優(yōu)邦科技（837513.OC）等部分企業(yè)依靠差異化競爭戰(zhàn)略，專注于電子電器等細分領(lǐng)域，發(fā)揮其競爭優(yōu)勢。

但像常青樹這樣的企業(yè)，雖然有一定的產(chǎn)品研發(fā)能力和市場開拓能力，但其面對的下游行業(yè)主要是房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)，且要面臨回天新材等大企業(yè)的競爭，相對而言無論是產(chǎn)品研發(fā)能力、市場開拓能力還是產(chǎn)品議價能力，均處于不利地位，想咸魚翻身，還是有一定難度的。

此外，8月8日第四批中央環(huán)境保護督查將全面啟動，督察組將對吉林、山東、四川等8省份開展督查進駐工作，重點盯住中央高度關(guān)注、群眾反映強烈、社會影響惡劣的環(huán)境問題等相關(guān)問題，在此背景下，部分化工產(chǎn)品價格會有一定的上漲，而這對常青樹下半年的業(yè)績改善帶來較大的負面影響。

下半年常青樹的業(yè)績難改觀。