股價下跌怎么辦? 高管發(fā)力增持吹響護盤“集結(jié)號”

股價下跌怎么辦？一公司給出了明確答案。近日，大漢三通發(fā)布公告：公司實際控制人高比布，董事曾斯生、胡玉龍，監(jiān)事趙鴻和總經(jīng)理周林，將從2017年8月17日起的12個月內(nèi)，以自籌資金在二級市場分別增持公司股份。五人計劃用于增持公司股份的總金額合計不少于140萬元。

上海大漢三通通信股份有限公司（證券簡稱：大漢三通 ，證券代碼：430237.OC）是一家以提供短消息服務(wù)和4G移動流量增值業(yè)務(wù)解決方案作為主營業(yè)務(wù)的公司。公司位于上海張江高科技園區(qū)，2013年7月4日正式掛牌新三板市場，并且于2015年6月23日獲準以做市轉(zhuǎn)讓方式交易公司股票。

從今年3月下旬開始，公司的股價開始陷入熊市行情。在做市轉(zhuǎn)讓方式所提供的良好流動性的拋售壓力下，截至8月18日早盤收盤，公司股價從前期高點開始的累計下跌幅度已經(jīng)達到48.00%。出于促使股價見底企穩(wěn)，保持公司市值相對穩(wěn)定的需要，大漢三通于8月17日公告，公司的五位高層人士將自籌資金，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的二級市場上增持本公司的股票。

股價大跌，不僅是做市惹的禍

受益于2015和2016兩年新三板火熱的市場氛圍，同時也得益于公司在最近三年年報中良好的財務(wù)表現(xiàn)，自從公司的股票開始做市轉(zhuǎn)讓之后，直到2017年3月23日為止，公司的股價總體上保持著上漲的趨勢。在一年零九個月的時間里，公司股價從4.40元上漲到了19.52元，股價翻了4.44倍。做市交易提供的良好流動性，將市場做多的情緒發(fā)揮到了淋漓盡致的程度。

但是，隨著穩(wěn)健中性的貨幣政策和金融去杠桿的監(jiān)管政策對資產(chǎn)價格的負面影響逐漸波及全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，從今年年初開始，新三板的交投熱度開始降溫，市場從前兩年的火熱中迅速冷卻了下來。做市交易所提供的流動性優(yōu)勢，此時反而成為眾多做市交易的掛牌公司股價大幅跳水的助推器。

受此影響，大漢三通的股價在今年3月23日見頂之后，就開始陷入跌跌不休的境地。目前公司股票的交易價格為10.15元，相對于19.52元的前期高點，在短短的不到五個月的時間內(nèi)，下跌了48.00%。在公司8月15日公布的2017年半年報的財務(wù)表現(xiàn)不及市場預(yù)期的情況下，股價已經(jīng)連續(xù)兩天殺跌，跌破了前期重要支撐，短期內(nèi)無法判斷股價的底部在哪里。

增持的不僅僅是股票，增持的是市場信心

在股價大跌、市值縮水、中小股東人心惶惶的背景下，8月17日公司發(fā)布了與實際控制人和董、監(jiān)、高管理層計劃增持公司股票相關(guān)的兩則公告。大漢三通的實際控制人、董事長高比布，董事曾斯生、胡玉龍，監(jiān)事趙鴻和總經(jīng)理周林等五人決定自2017年8月17日起的12個月內(nèi)，以自籌資金在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的二級市場上通過做市轉(zhuǎn)讓方式增持本公司的股票。

高比布擬增持金額不低于1000萬元，胡玉龍擬增持金額不少于200萬元，曾斯生擬增持金額不少于100萬元，趙鴻和周林在計劃中的增持金額分別為50萬元。五人擬增持公司股票總金額不少于1400萬元。

雖然公司高層增持公司股票的計劃無法讓央行放松銀根，也不能讓監(jiān)管層停下金融去杠桿的步伐，但是對于緩解投資者因中報財務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期所產(chǎn)生的恐慌，卻還算是對癥的一劑良藥。

在大漢三通2017年的半年報中，公司的營業(yè)收入出現(xiàn)了78.47%的大幅上漲，可是營業(yè)成本的上漲比營業(yè)收入的增加更快，達到了87.03%，從而導致毛利率下降了近4個百分點。高企的銷售費用、管理費用和飆升了10倍多的財務(wù)費用，使得公司報告期的利潤總額出現(xiàn)了同比的小幅下降。如果不是無須納稅的收入規(guī)模擴大了3.54倍，使得所得稅費用下降了超過一半，那么公司中報的凈利潤增長率就很可能不是正增長7.53%了。

上述財務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，主要可以歸因于以下兩方面原因：一方面，行業(yè)內(nèi)競爭加劇，迫使大漢三通采用激進的市場策略，提高營業(yè)成本，降低了毛利率；另一方面，公司經(jīng)營策略從單純的線上轉(zhuǎn)向落實“本地化”。

從2016年下半年開始，大漢三通在全國范圍內(nèi)新注冊成立了15家省級子公司，今年上半年全面鋪開建設(shè)，從而引發(fā)了銷售、管理費用項目中，職工薪酬、業(yè)務(wù)招待、房屋租賃和物業(yè)管理等子項目費用的大幅上漲。為了支持上述實體子公司擴張業(yè)務(wù)，大漢三通更需要大量增加銀行貸款。公司在2月28日發(fā)布的公告中預(yù)計，年內(nèi)需要向商業(yè)銀行申請綜合授信達到3億元，相對2016年度4400萬元的授信水平，上漲了6.82倍。疊加上其他的大漢三通母公司和各子公司的貸款項目，合并帶來1，292.24%的利息費用上漲，也就變得可以理解。

到底是勇于開拓、進行積極的市場布局，還是虛言掩飾公司經(jīng)營上的失策，對于新三板的投資者而言，公司高層在資本市場上的一舉一動尤為值得重視。在財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始惡化的背景下，如果公司高層人士一如既往地減持，甚至加速減持，那么財務(wù)報告上再偉大的布局論述，再漂亮的數(shù)據(jù)修飾，也無法掩蓋其套現(xiàn)離場的鬼蜮伎倆；如果反其道而行之，公司高層能夠在公司股價相對較低的階段，以真金白銀積極入市增持，那么在提升市場信心方面，要比在財務(wù)報告上唱高調(diào)有效得多，因為事實勝于雄辯！

著手推升股價，意在資本運作？

另外有觀點認為，公司高層人士此時出手增持，維持市值的穩(wěn)定，或許是在為公司IPO和并購等資本運作方面做準備。

從IPO的角度來看，雖然新三板掛牌公司的市值穩(wěn)定，一定程度上可以為過會加分，但是它并非一家公司首次公開發(fā)行過程中必備的指標，甚至是可有可無。因此在公司2017年中報的財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始惡化的情況下，試圖通過拉市值而推動IPO的可能性微乎其微。

另外，即使公司高層有意通過在二級市場上增持來降低股權(quán)分散度，控制股東人數(shù)不到200人，以便回避未來申報IPO時可能遭遇的關(guān)于“股東人數(shù)”的監(jiān)管門檻，可是這樣的增持操作也不應(yīng)該通過公告的形式廣而告之。因為在做市轉(zhuǎn)讓的背景下，一旦公告公司高層大手筆增持公司股票，各類投資者（包括“三類股東”）將會蜂擁而入，這就與公司高層的既定目標南轅北轍了。

再從并購的角度來看，穩(wěn)定公司的市值不失為是在并購談判中獲取收購溢價的一個好辦法。但是同樣地，在公司做市轉(zhuǎn)讓的條件下，公告增持所引來的各類“新進股東”，又會為潛在的并購談判帶來新的壓力。特別是后期如果股價繼續(xù)下跌，甚至是大幅殺跌，從而套牢了大量“新進股東”的情況下。

由此可見，本次大漢三通以公告方式宣布公司高層的增持計劃，核心依然在于推動公司股價的見底回升，保持市值的相對穩(wěn)定。而潛在的資本運作，并非現(xiàn)在的當務(wù)之急