抄底中國(guó)失敗后 九信資產(chǎn)已悄然摘牌

還記得兩年前，那個(gè)擬投入130億元發(fā)展不良資產(chǎn)收購(gòu)和處置業(yè)務(wù)的九信資產(chǎn)（831400）么？

那個(gè)曾驚動(dòng)一時(shí)、被當(dāng)做是九鼎投資“抄底中國(guó)”的計(jì)劃，后來(lái)隨著定增方案的流產(chǎn)而宣告失敗。抄底中國(guó)不成，近來(lái)，九鼎投資似乎又重新回到Pre-IPO的老路上。

9月10日，九鼎投資（600053）披露稱(chēng)，公司于9月8日收到在管基金的通知，參股的辰欣藥業(yè)（603367）和九典制藥（832933）兩家公司收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)首次公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)，九鼎的Pre-IPO項(xiàng)目又有兩個(gè)成功上市。

不僅如此，九鼎似乎還有意加快旗下項(xiàng)目的上市速度。9月8日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告稱(chēng)，九信資產(chǎn)于近期向股轉(zhuǎn)公司提交終止掛牌申請(qǐng)，股轉(zhuǎn)公司決定自9月12日起終止其股票掛牌。

據(jù)九信資產(chǎn)披露，此次摘牌原因系公司光通信設(shè)備業(yè)務(wù)擬準(zhǔn)備首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。

叢林之王九鼎的發(fā)跡史

2007年7月份，在中國(guó)私募股權(quán)投資（PE）產(chǎn)業(yè)的叢林里誕生了一只小狼。由于這個(gè)叢林里只有一個(gè)水塘，所有的動(dòng)物都要去這個(gè)水塘喝水，這只小狼觀察這個(gè)現(xiàn)象，于是便整日守候在這個(gè)水塘邊，等待前來(lái)喝水的動(dòng)物，并尋找可以下手的獵物趁機(jī)抓捕。

在經(jīng)過(guò)短短的幾年后，這只幼小的狼依靠著這個(gè)水塘慢慢建立起自己的族群，并逐漸具有長(zhǎng)成叢林之王的姿勢(shì)。這只狼便是九鼎，這個(gè)水塘則是IPO審批制，而這些想要喝水的獵物包括吉峰農(nóng)機(jī)、佰利聯(lián)、金杯電工、輝豐股份等。

提起九鼎，很多人對(duì)其“又愛(ài)又恨”。在成立之初，九鼎剛好趕上了A股的爆發(fā)期和2009年創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘，九鼎投資便是在當(dāng)時(shí)抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行全國(guó)性的擴(kuò)張，通過(guò)PE工業(yè)化生產(chǎn)的模式，在成立四年多的時(shí)間里員工便擴(kuò)張到三百多人。

在成立早期，九鼎的投資方式便尤為引人注目，與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)PE投資Pre-IPO不同的是，九鼎采用的是通過(guò)組織大型團(tuán)隊(duì)，按照業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的10倍PE，系統(tǒng)化地抓取Pre-IPO項(xiàng)目進(jìn)行投資。

如果該企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板，按照最低30倍的市盈率計(jì)算，其股權(quán)資產(chǎn)估值收益至少超過(guò)2倍，這也是九鼎早期被成為“掃大街式搶錢(qián)”的Pre-IPO模式。

2010年，成立三年的九鼎投資便已經(jīng)進(jìn)入了中國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)前十強(qiáng)，因?yàn)槠?ldquo;餓狼”式的風(fēng)格，也被貼上了“游戲規(guī)則破壞者”、“PE公敵”等種種標(biāo)簽。

2014年4月，九鼎投資（現(xiàn)名為九鼎集團(tuán)，證券代碼：430719）首次登陸新三板。成為第一家登陸新三板的PE，也成為當(dāng)時(shí)的新三板市值第一股。

在掛牌新三板僅兩個(gè)月時(shí)間，九鼎投資便先后公布了兩次定增方案，兩次定增從新三板募資近60億元，超過(guò)新三板之前的融資總和。

九鼎還獨(dú)創(chuàng)了一種LP換股的融資模式。在掛牌新三板后的第一次定增中，九鼎投資定增的對(duì)象大部分是九鼎所管理基金的過(guò)往LP，通過(guò)對(duì)這些LP持有基金份額進(jìn)行估值，置換成九鼎投資中的股份，使得LP變成了九鼎投資的股東。

站在新三板風(fēng)口上的九鼎，似乎再次成為了嗅覺(jué)敏銳的“狼”，逐漸玩得風(fēng)生水起。

震驚一時(shí)的“抄底中國(guó)”計(jì)劃

2015年8月，一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司突然被九鼎集團(tuán)相中，拉薩昆吾九鼎產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司（下稱(chēng)拉薩昆吾）以5051.19萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了該公司1262.8萬(wàn)股，合計(jì)45.95%的股權(quán)。

這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司叫做四川優(yōu)博創(chuàng)信息技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)優(yōu)博創(chuàng)），主營(yíng)業(yè)務(wù)為光收發(fā)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品在光纖通信領(lǐng)域用光模塊。

接著，優(yōu)博創(chuàng)以469.89萬(wàn)元收購(gòu)九鼎旗下全資子公司九信資產(chǎn)100%的股權(quán)，這樣一來(lái)，九信資產(chǎn)便通過(guò)“借殼”，成功登上了新三板。

在“借殼”成功后，九鼎便開(kāi)始了其慣用的資本運(yùn)作手法。2015年12月17日，拉薩昆吾再度受讓國(guó)佳實(shí)業(yè)股份，持股比例增至67.35%，當(dāng)日的成交額為6745.74萬(wàn)元。

在交易完成僅一天后，2015年12月18日，九信資產(chǎn)急不可耐的公布了一場(chǎng)新三板史無(wú)前例的定增方案，據(jù)公告顯示，九信資產(chǎn)擬以15-55元/股，發(fā)行不超過(guò)5.6億股，融資總金額不超過(guò)300億元。

在300億融資里，九鼎集團(tuán)的全資子公司拉薩昆吾出資10億，53位投資者以債權(quán)資產(chǎn)出資190億，另外100億面向市場(chǎng)募集。公司表示，募集資金將用于不良資產(chǎn)的收購(gòu)與處置業(yè)務(wù)130億元、債權(quán)及夾層產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)100億元、母基金業(yè)務(wù)70億元。

這130億的不良資產(chǎn)收購(gòu)和處置業(yè)務(wù)，在當(dāng)時(shí)不良資產(chǎn)飆升的背景下，似乎像在宣布一個(gè)口號(hào)——抄底中國(guó)。

若該方案得以順利實(shí)施，九信資產(chǎn)的市值，最高將達(dá)到341億。341億的市值在當(dāng)時(shí)，意味著其將超越中科招商成為新三板第三大市值公司。

起起伏伏又重回老路

但該方案最終以流產(chǎn)告終。2016年8月12日，九信資產(chǎn)宣告該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組終止，公司稱(chēng)原因系“耗時(shí)較長(zhǎng)以及后續(xù)實(shí)施上時(shí)間的不確定性，重組相關(guān)的審計(jì)報(bào)告和評(píng)估報(bào)告有效期即將屆滿；重新開(kāi)展審計(jì)和評(píng)估的工作 量又較大”。

有業(yè)內(nèi)人士表示，定增失敗有多方面原因，其中，包括該方案過(guò)于復(fù)雜創(chuàng)新而引來(lái)監(jiān)管層多方關(guān)注、融資壓力過(guò)大、投資者看不懂等等。

雖然資本運(yùn)作遭遇重大挫折，這個(gè)新三板巨頭的腳步卻似乎沒(méi)有因此而受阻。融資失敗之后，九鼎仍通過(guò)一系列增資、增持以及收購(gòu)將對(duì)九信資產(chǎn)的持股比例提升到78.93%，九信資產(chǎn)的另一名股東西藏祥鑫投資中心則持有公司21.07%的股份。值得注意的是，拉薩昆吾也是西藏祥鑫的股東。

在經(jīng)過(guò)借殼、注入資產(chǎn)、洗殼、拉高殼價(jià)值等一系列資本運(yùn)作之后，2017年8月8日，九信資產(chǎn)首次公告稱(chēng)，公司光通信設(shè)備業(yè)務(wù)擬準(zhǔn)備首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，因此公司擬在新三板摘牌。

那么在對(duì)九信資產(chǎn)的運(yùn)作上，選擇重回IPO老路的九鼎，這次能取得想要的結(jié)果么？