高思教育新三板天價定增：600元每股募3.5億 九鼎潛伏創(chuàng)新工場新入

新三板再現(xiàn)天價定增，掛牌9個月的高思教育（870155）9月20日發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以600元每股的價格發(fā)行不超過58.33萬股（含），募資不超過3.5億元（含）。

據(jù)挖貝網了解，600元每股的增發(fā)價已是今年以來新三板最高增發(fā)價，同時也是新三板史上第二高價，位列第一的九鼎集團（430719）曾在2014年拋出750元/股的股票發(fā)行方案。

截止目前，高思教育總股本500萬股，若增發(fā)成功，高思教育估值將達到33.5億元，較目前市值5.25億元暴漲逾6倍。

2億賣老股 大咖3.5億認購新股

高思教育本次高價增發(fā)的認購對象已基本確定，華人文化產投基金和沸點資本領投，創(chuàng)新工場、中金公司等跟投。

其中，華人文化產投基金通過蘇州駿饕股權投資中心（有限合伙）投資1.35億元；沸點資本通過嘉興沸點成思投資合伙企業(yè)（有限合伙）、上海雨樹沸點投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計投資1.35億元；創(chuàng)新工場通過北京創(chuàng)新工場創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、中金公司通過祺驍（上海）投資中心（有限合伙）各投資4000萬元。

高思教育本輪股票發(fā)行擬認購對象（挖貝網wabei.cn配圖）

值得注意的是，據(jù)媒體報道，高思教育本次融資金額不止于此。報道稱高思教育本次共融資5.5億元，除3.5億元由發(fā)行新股獲得外，另外2億系購買老股。

九鼎花1億潛伏

挖貝網注意到，高思教育股東可謂大咖云集，除本次引入的華人文化、沸點資本、創(chuàng)新工場、中金公司外，九鼎早已潛伏其中。

據(jù)媒體報道，2012年，高思教育完成A輪投資，投資方是晨興資本；2015年，高思教育完成B輪投資，投資方是九鼎投資。

在九鼎投資之前，高思教育原本籌劃境外上市，并于2011年開始搭建紅籌架構。新三板市場開始火爆的2015年1月，蘇州恒瑞九鼎投資中心（有限合伙）（本文亦稱：恒瑞九鼎、九鼎）與高思教育商談投資事宜，并于2015年8月達成了正式投資意向。雙方協(xié)商以2015年7月31日高思教育凈資產評估值3.06億元為基礎，確定高思教育投前估值約3.28億元、投后估值約4.28億元。在恒瑞九鼎確定入股后，高思教育正式啟動辦理紅籌架構拆除和登陸境內資本市場事宜。

最終，恒瑞九鼎出資1億元，按145.70元/注冊資本的價格認購高思教育68.636萬元注冊資本，占高思教育注冊資本的23.38%，剩余部分計入高思教育資本公積。

挖貝新三板研究院資料顯示，恒瑞九鼎截止2017年6月30日仍持有高思教育116.9萬股限售股，為高思教育第二大股東，直接持股占比23.38%，僅次于第一大股東須佶成的23.91%。

拿什么支撐高估值？

獲得諸多知名投資機構投資，高思教育靠的是什么？

還得從高思教育具體業(yè)務和經營業(yè)績說起。

挖貝新三板研究院資料顯示，高思教育商業(yè)模式主要分為四類：小班培優(yōu)業(yè)務、愛學習業(yè)務、愛提分業(yè)務、愛尖子業(yè)務，其主要經營整體業(yè)務架構中基礎核心是K12小班培優(yōu)線下培訓業(yè)務。2015年、2016年，高思教育業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，營收分別為2.72億元、3.93億元；凈利潤分別為2304.65萬元、5301.18萬元。2017年上半年，高思教育也取得不錯業(yè)績，營收為2.65億元，凈利潤3595.76萬元。

不過，據(jù)挖貝網了解，在獲得九鼎1億元投資前的2014年，高思教育雖有1.84億元營收，但尚未盈利，凈利潤為-27.12萬元。高思教育實際控制人還曾與恒瑞九鼎進行業(yè)績對賭。2015年高思教育成功扭虧為盈，在2016年確認已完成2015年業(yè)績承諾后，雙方之間的業(yè)績承諾條款方才解除。

隨著2015年經營業(yè)績的逐步顯現(xiàn)，高思教育的估值節(jié)節(jié)攀升。在九鼎之后，高思教育拆除紅籌架構途中相繼有弧光投資、荊中資管、前海匯能、李瑞強等機構或個人投資者表達了入股高思教育的意向。最終，弧光投資受讓高思教育股權時的估值約5.25億元，荊中資管受讓時的估值約5.9億元，前海匯能與李瑞強受讓股權時的估值約6億元。

從整體市場情況來看，高思教育所處行業(yè)的成長空間仍然十分巨大，增發(fā)完成后的33億多估值應該也不會成為高思教育的頂峰。

K12課外培訓行業(yè)受眾眾多，參考國家統(tǒng)計局的細分數(shù)據(jù)，截至2015年，我國初等教育學校（小學）在校生人數(shù)共9451萬人，初中階段在校生人數(shù)共4440萬人，高中階段在校生人數(shù)共2400萬人。再加上全面二胎政策和家長對教育重視程度增加等多方面原因，K12課外培訓行業(yè)需求增長迅速。

但在擁有廣闊市場的同時，K12課外培訓行業(yè)競爭格局高度分散，行業(yè)巨頭市場份額占有率不足3%，仍然處在跑馬圈地的狀態(tài)。高思教育本次募資也有擴大公司規(guī)模以提高市場份額的需求存在。

高思教育提到募資用途時表示，公司在北京線下培訓校區(qū)的服務產能已經無法滿足本地市場需求，為了在北京市場占領更大的市場份額，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，將在2年內有計劃、有步驟地在北京開設新的直營培訓校區(qū)，預計在2年內增設30個小班教學校區(qū)和20個一對一教學校區(qū)，提升校區(qū)整體教學容載能力，提高校區(qū)品牌服務形象。

根據(jù)《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020年）》中提出教育發(fā)展的階段戰(zhàn)略目標，到2020年，在校中小學生的人數(shù)將達到2.12億人，假設每年培訓費用上漲10%，則2020年年均培訓費用約為6400元，同時假設參培率略微上漲至85%，預計K12課外培訓市場規(guī)模將達到約1.2萬億元。

萬億市場下，知名投資機構紛紛搶籌加注，在k12在線教育領域提早布局也就不足為奇了。