鋼鐵電商洗牌期：有新三板公司市值跌掉十分之九

經(jīng)過2016年以來的多輪上漲，目前國內(nèi)鋼材價格相比2015年有了明顯提升，鋼企逐漸擺脫了“賣一噸鋼材利潤買不了一瓶水”的窘境。

2016年多家鋼鐵電商企業(yè)相繼宣布實現(xiàn)盈利，這被視為行業(yè)發(fā)展的標(biāo)志性事件。然而，在新三板，鋼鐵電商企業(yè)的洗牌或已拉開帷幕。

市值比營收跌得更快

11月10日，新三板做市股中鋼網(wǎng)（831727）以0.57元/股收盤，與前一交易日持平。中鋼網(wǎng)目前總股本為8400萬股，也就是說，目前其市值僅約4800萬元。

在新三板做市股中，目前市值低于5000萬元的共有102只。多數(shù)市值低的企業(yè)營業(yè)收入也較低，2016年營收超過1億元的僅有7家，其中就包括中鋼網(wǎng)。

中鋼網(wǎng)是一家鋼鐵電商企業(yè)，主要為鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商等提供鋼鐵研究、鋼材招投標(biāo)、現(xiàn)貨電子交易等服務(wù)。2015年、2016年，中鋼網(wǎng)營業(yè)收入分別達(dá)74億元、40.8億元，下滑明顯。

中鋼網(wǎng)的估值并非一直就這么低。自掛牌以來，中鋼網(wǎng)曾有過多次定增。2014年底該公司以每股5.33元的價格募資3200萬元，對應(yīng)的估值為1.91億元；2015年4月，中鋼網(wǎng)以12元/股的價格募資7200萬元，估值上升至5.04億元。

2015年9月公司發(fā)布了第三次定增方案，根據(jù)方案測算，估值最高將升至8.32億元，但這次發(fā)行未能實施，今年3月，中鋼網(wǎng)公告，因發(fā)行耗時過長，根據(jù)政策及公司整體規(guī)劃，公司決定終止股票發(fā)行。

2015年4月，中鋼網(wǎng)股票變更為做市轉(zhuǎn)讓，不久后股價開始一路走低。以目前股價算，市值已不及其最后一次成功定增時估值的十分之一。

市值的下降并非中鋼網(wǎng)所獨有，但新三板的其他同行遠(yuǎn)沒有像它這么劇烈。新三板營業(yè)收入最高的鋼鐵電商企業(yè)為鋼銀電商（835092），該公司最新市值為32.5億元，而2016年3月，鋼銀電商實施增發(fā)時的估值為35.4億元。

一年多的時間里，鋼銀電商的營業(yè)收入從2016年第三季度的267.5億元，大幅增長至今年第三季度的515億元；凈利潤也從1282萬元升至2721萬元。

愛分析聯(lián)合創(chuàng)始人張揚告訴論壇君，他們在衡量B2B類網(wǎng)站的估值時，主要看毛利。

從各大鋼鐵電商的年報來看，毛利率水平極低是行業(yè)的普遍現(xiàn)象，2016年，主要鋼鐵電商毛利率在0.3%-1.8%之間。

以中鋼電商為例，其經(jīng)營模式有兩種：一是寄售交易，中鋼電商提供平臺，鋼材企業(yè)進(jìn)行在線銷售，中鋼電商參與貨款支付、提貨、開票等環(huán)節(jié)；另一種是代理采購模式，由委托方委托中鋼電商采購，中鋼電商提供訂貨、倉儲、物流等一系列服務(wù)，毛利率相對高一點。

中鋼電商2016年主營業(yè)務(wù)毛利率為1.17%，其中毛利率較低的寄售交易收入占營業(yè)收入的比例在90%以上，代理采購等占比不到10%。

中鋼網(wǎng)的情況也較為類似，2016年其毛利率僅為0.34%，其中毛利率較低的鋼材分銷收入為40.6億元，占總營業(yè)收入的比例達(dá)99.6%；信息服務(wù)類收入雖然毛利較高，但收入僅1548萬元，占營業(yè)收入的比例僅為0.38%。

在新三板掛牌的鋼鐵電商約有7家，除2家尚未參與鋼材銷售業(yè)務(wù)，1家剛參與銷售業(yè)務(wù)外，其余4家2016年營業(yè)收入均超過10億元。

洗牌期已至

目前，鋼鐵電商平臺的業(yè)務(wù)模式大致可分為3種，即撮合交易、自營與寄售。

撮合交易的利潤最低，部分平臺已經(jīng)逐漸放棄此類業(yè)務(wù)；自營業(yè)務(wù)則需要承擔(dān)較大的風(fēng)險——由于鋼材價格波動大，大型鋼鐵電商如果庫存較高，稍有不慎就有可能陷入虧損。

寄售業(yè)務(wù)是目前鋼銀電商等平臺大力發(fā)展的業(yè)務(wù)。2016年，鋼銀電商寄售交易服務(wù)占其營業(yè)收入的比重已經(jīng)達(dá)到87%；從2016年年報來看，鋼寶股份等也在提高寄售業(yè)務(wù)的比重。

不過，這也意味著，鋼鐵電商平臺的業(yè)務(wù)可能會越來越趨于同質(zhì)化。

據(jù)了解，目前國內(nèi)涉及鋼鐵電商大大小小的平臺已有上百家，各家的業(yè)務(wù)模式?jīng)]有太大差別，但各平臺的“先天優(yōu)勢”卻差別明顯。

其中，上海鋼聯(lián)已在創(chuàng)業(yè)板上市，并控股了新三板公司鋼銀電商；寶武集團(tuán)旗下有2016年銷售收入超過300億元的歐冶云商；中國五礦與阿里巴巴聯(lián)手打造了鋼鐵服務(wù)平臺“五阿哥”，以及上市公司歐浦智網(wǎng)旗下的歐浦鋼網(wǎng)等。另外，市場上還活躍著找鋼網(wǎng)等大型鋼鐵電商平臺。

與此同時，一批中小企業(yè)還在陸續(xù)加入“戰(zhàn)場”。今年5月，新三板公司報春電商公告，該公司業(yè)務(wù)從“互聯(lián)網(wǎng)及經(jīng)濟(jì)信息技術(shù)服務(wù)”等變更為“從事鋼鐵現(xiàn)貨交易電子商務(wù)服務(wù)”。

事實上，大型鋼鐵電商平臺的競爭優(yōu)勢十分明顯。愛分析分析師李喆指出，B2B電商和上游供貨方一直在博弈，平臺的購買量越大，議價能力就越強。當(dāng)資源越來越向大平臺集中，中小鋼鐵電商平臺的生存會越來越艱難。

今年9月，鋼銀電商董事長朱紅軍在出席某論壇時對媒體表示，鋼鐵電商行業(yè)在經(jīng)歷了野蠻生長后迎來了發(fā)展的關(guān)鍵時刻，是否能“熬”過這段時間，將成為決定鋼鐵電商企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵。

朱軍紅認(rèn)為，這個階段將持續(xù)兩三年，在此期間如果找不到清晰的盈利模式，“死亡”將成為大概率事件。

2017年上半年，中鋼網(wǎng)的收入已跌至11.4億元，同比下降高達(dá)63%。而市場對其的預(yù)期，或已體現(xiàn)在市值之中。

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：吳志