高鳳勇：Pre-IPO也要踐行價值投資

近幾年業(yè)內(nèi)流行的Pre-IPO沒有機(jī)會的提法，仔細(xì)分析一下語境，應(yīng)該是因為有個IPO的由頭就沖進(jìn)去投資這種做法不行了。

實際上，圈內(nèi)人都知道這種做法一直就沒行過。

認(rèn)真關(guān)注企業(yè)基本面，通過合理估值的Pre-IPO投法沒有問題，而且會一直存在下去。高大上一點：價值投資不分企業(yè)階段！

那么什么是踐行Pre-IPO階段的價值投資？

我們做這樣一張示意圖：企業(yè)不同的發(fā)展階段，會有不同的投法和不同的基金相對應(yīng)。

早期是我們熟知的風(fēng)險投資，上市后是二級市場基金和并購基金的主戰(zhàn)場，Pre-IPO是企業(yè)在這個之間的特定發(fā)展階段的投資。

我們假設(shè)有一條價值投資線（圖上虛線所示，為了簡化問題，我們統(tǒng)一以市盈率為標(biāo)尺），所有低于這條線估值的投資都被認(rèn)為是價值投資。

這條線是向下傾斜的，這也符合我們的認(rèn)知：早期項目根本沒有市盈率或者市盈率奇高，中晚期市盈率會穩(wěn)定下來回歸正常。

目前市場的狀況是，有Pre-IPO預(yù)期的企業(yè)估值會比其他沒有預(yù)期的高出一塊，我們可以認(rèn)為是在價值投資的估值基礎(chǔ)上，給出了一個能夠快速證券化的期權(quán)估值，也可說是這類企業(yè)是含權(quán)的，適當(dāng)估值高一些是合理的。

所以，做好Pre-IPO投資需要疊加兩個方面的判斷：

第一、認(rèn)真評估企業(yè)價值，基本面為王；

第二、認(rèn)真評估給出期權(quán)估值的合理性：企業(yè)能否IPO？企業(yè)還需要多長時間才能IPO？

發(fā)審風(fēng)格的變化，其實要求投資機(jī)構(gòu)在第二點上也要進(jìn)行更詳實的調(diào)查，給出更準(zhǔn)確的判斷，否則，這個期權(quán)的溢價給高了就帶來額外風(fēng)險。

聲明：本文來自  新三板文學(xué)社  作者：高鳳勇