子沐說新三板新政：全國股轉公司為什么這次沒說三類股東的問題？

2018年，新三板三類股東阻礙企業(yè)IPO的問題鬧的沸沸揚揚，終于在年底前有企業(yè)突破了三類股東問題，存在“三類股東”問題的科順防水、福達合金和奧飛數據順利過會。

在新三板報首發(fā)的全國股轉系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎廣州講話中，他提到的三項即將發(fā)布的政策是：解決三類股東、分層調整、交易制度改革。而在上周的全國股轉公司發(fā)布的三項政策是：分層管理辦法，股票轉讓細則和信息披露細則。三類股東的問題再次被擱置。為何股轉沒有對三類股東問題做出批示呢？難道說，三類股東的問題依舊存在嗎？答案是“NO”。

其時，三類股東問題在上述三項政策的背后已經被“解決”了。

正如子沐君在之前的一篇文章中提到的那樣，三類股東的問題在監(jiān)管層面并沒有名確定義為障礙，僅是在交易所層面發(fā)布過相關風險提示。因此在解決三類股東的時候，應該也不會正式發(fā)文。

子沐君還聽說，在證監(jiān)會劉士余聽說了新三板存在三類股東問題后，當即表示，必須合法合規(guī)解決。而本次推出的交易制度改革與12月份企業(yè)過會情況看，三類股東的問題已經被隱性解決，只差一紙細則。原因有以下三點：

其一、未來企業(yè)已經不能控制股東屬性。企業(yè)從做市轉為協(xié)議，首要的問題是控制股東屬性，防止三類股東潛伏，為以后的IPO掃平道路。而即將引入的集合競價交易跟做市交易一樣，都無法控制股東的屬性，不能控制買方是誰。如果三類股東的問題依舊存在，那么就等于宣布新三板企業(yè)與A股市場正式切割了。但事實真如此的話，新三板吸引優(yōu)質企業(yè)的條件就少了一條。

其二，在2015年初，造成新三板癲狂狀態(tài)的有兩個因素，一是傳言降低投資者門檻到50萬元，二是可能實施連續(xù)競價交易。從而引發(fā)大量投資資金進入新三板市場，誰先進入新三板就能收割后進入者的韭菜。隨后監(jiān)管部門開始暫停新政、嚴格監(jiān)管。監(jiān)管部門為新三板降溫這后，新三板市場回歸理性，但是2014年到2015年成立了大量的契約型基金被鎖在新三板市場里，這批基金的期限大都在三年左右。以此計算，2018年正是資金到期兌付的時間點。

新三板三項新政的出臺，依舊帶有三類股東的企業(yè)順利過會的案例，提振了場外關注者的信心?；饦I(yè)協(xié)會在推動私募流動性基金、中證報價系統(tǒng)在推進基金份額交易。這些都能推動新資金進入新三板市場。

讓三類股東不再成為阻礙企業(yè)IPO的問題，在《全國股轉系統(tǒng)完善分層與交易制度 新三板深化改革邁出重要一步》一文中，全國股轉公司提到，“牢牢把握服務實體經濟和防范風險的工作導向，持續(xù)跟蹤和評估制度實施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經驗、創(chuàng)造條件。”可能充分說明，監(jiān)管部門對三類股東影響資金供給問題分析和判斷。

其三，隱性解決在于IPO制度變化，上報過會速度的提升，讓三類股東的續(xù)存期風險迎刃而解。未來A股市場如果實施注冊制，那么三類股東的不穩(wěn)定風險也就徹底消失了。這樣看來，也就不存在解決的說法。

分層制度改革的一個重要先行條款是“最近12個月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬元；合格投資者不少于50人。”這為三類股東的投資提供更廣闊的空間。而競價交易為三類股東進出提供了便利條件。

尤其是在12月份，存在三類股東問題的企業(yè)順利過會，已經說明這個問題已經不再是個問題。市場傳言的5%的限制也就不復存在了。只有三類股東正常備案，正常投資，不控股，不是實際控制人，不是大股東，IPO時正常穿透，企業(yè)就能正常過會。

所以子沐說，新三板新政隱性解決了三類股東問題，對于監(jiān)管部門來說，只差一紙細則了。

以上就是子沐君的對新三板新政策的分析。

聲明：本文來自  新三板報  作者：劉子沐