協(xié)議轉(zhuǎn)讓告別盤(pán)中交易 新三板進(jìn)入集合競(jìng)價(jià)時(shí)代

1月12日是新三板采用盤(pán)中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的最后一個(gè)交易日。當(dāng)天，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額較前一個(gè)交易日明顯增長(zhǎng)，共成交12.27億元，28只個(gè)股成交額突破千萬(wàn)元。

2017年12月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布多項(xiàng)文件，對(duì)新三板分層和交易制度等進(jìn)行改革，其中最引人關(guān)注的，是在新三板盤(pán)中交易引入集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，新交易制度自2018年1月15日起實(shí)施。

也就是說(shuō)，從今天起，盤(pán)中協(xié)議轉(zhuǎn)讓將退出新三板交易舞臺(tái)，新三板正式進(jìn)入集合競(jìng)價(jià)時(shí)代。

首批集合競(jìng)價(jià)股超萬(wàn)只

“從今天起協(xié)議轉(zhuǎn)讓正式退出新三板市場(chǎng)常規(guī)交易時(shí)間。”天風(fēng)證券分析師吳立指出，盤(pán)后仍可用協(xié)議轉(zhuǎn)讓及特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)艘?guī)定類(lèi)似于滬深交易所的大宗交易制度，無(wú)論是做市還是集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的公司，都可以進(jìn)行盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)型行Ь徑馕磥?lái)大量新三板基金到期所帶來(lái)的二級(jí)拋壓，同時(shí)也是基金實(shí)現(xiàn)退出的一個(gè)有效路徑。

吳立表示，市場(chǎng)的參與者將重新適應(yīng)分頻次集合競(jìng)價(jià)這一交易方式，不過(guò)制度設(shè)計(jì)可以改善協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)帶來(lái)的定價(jià)不公允、市場(chǎng)不認(rèn)可、監(jiān)管難度大等問(wèn)題，排除掉協(xié)議轉(zhuǎn)讓的釣魚(yú)單、一毛單等情況，完善二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，為后續(xù)流動(dòng)性改進(jìn)奠定基礎(chǔ)。

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司文件規(guī)定，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，盤(pán)中交易方式將統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，新三板共有11623家掛牌公司，其中10294家采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。今天，這過(guò)萬(wàn)只股票，將迎來(lái)第一個(gè)集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓日。

采用集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式后，原創(chuàng)新層企業(yè)每天將撮合交易5次，基礎(chǔ)層企業(yè)每天收盤(pán)時(shí)段撮合1次。上述10294只股票中，現(xiàn)有基礎(chǔ)層股票9432只，創(chuàng)新層股票862只。

雖然集合競(jìng)價(jià)交易方式在A股以及“老三板”股票中早已存在，但在新三板，集合競(jìng)價(jià)還是新事物，無(wú)論是投資者還是主辦券商，都需要經(jīng)歷一個(gè)適應(yīng)和熟悉的過(guò)程。

為了實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，此前股轉(zhuǎn)公司相繼組織了6次全網(wǎng)測(cè)試，要求各主辦券商已開(kāi)展全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)、做市系統(tǒng)、自營(yíng)系統(tǒng)等參加測(cè)試，要求各主辦券商組織至少三分之一的營(yíng)業(yè)部參測(cè)。1月13日，又進(jìn)行了最后的通關(guān)測(cè)試。

不過(guò)，對(duì)于無(wú)法通過(guò)參與測(cè)試來(lái)熟悉交易規(guī)則的投資者來(lái)說(shuō)，今天的操作顯然要更加謹(jǐn)慎。

有資深新三板投資者表示，由于今天是集合競(jìng)價(jià)第一天，普通投資者如果對(duì)規(guī)則不熟悉，可能會(huì)出錯(cuò)導(dǎo)致虧損，因此不排除初期出現(xiàn)“撿漏”案例的情形。另外，由于很多人不熟悉規(guī)則，集合競(jìng)價(jià)初期的交易額不會(huì)很高，相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)期可能還會(huì)有所下降。他表示，集合競(jìng)價(jià)肯定還會(huì)有一些新玩法，有待市場(chǎng)發(fā)掘。

部分企業(yè)觀望

對(duì)于集合競(jìng)價(jià)可能帶來(lái)的影響，福建某協(xié)議轉(zhuǎn)讓新三板企業(yè)董事長(zhǎng)告訴記者，在他看來(lái)，此次交易新規(guī)顯然是個(gè)利好，但是對(duì)于大多數(shù)新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，影響并不大。“多數(shù)新三板企業(yè)本身是沒(méi)有交易的，交易方式的改變不會(huì)產(chǎn)生直接影響。真正利好的是那些價(jià)值已經(jīng)充分釋放的企業(yè)，它們的交易可能更活躍，價(jià)格也會(huì)比較公允。”

一位券商投行人士也贊同此觀點(diǎn)，“目前市場(chǎng)短期沒(méi)新增資金，集合競(jìng)價(jià)并沒(méi)有新的對(duì)手盤(pán)，市場(chǎng)交易量短期不會(huì)有明顯變化，對(duì)企業(yè)來(lái)講，放棄做市轉(zhuǎn)投集合競(jìng)價(jià)多少有些風(fēng)險(xiǎn)。”他分析道，做市企業(yè)轉(zhuǎn)為集合競(jìng)價(jià)的話，需要先清退公司所有的做市商，做市商稍微少一些的公司還好操作，若涉及的做市商較多很難辦，回購(gòu)股份的價(jià)格如何商定也是個(gè)問(wèn)題。

對(duì)于到底是選擇做市轉(zhuǎn)讓還是集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?lián)訊證券新三板研究院負(fù)責(zé)人彭海認(rèn)為，需企業(yè)自我評(píng)估，做市實(shí)際上是做市商給公司定價(jià)，集合競(jìng)價(jià)是市場(chǎng)定價(jià)。新規(guī)實(shí)施后，之前協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)對(duì)市場(chǎng)政策響應(yīng)積極的可以先參與集合競(jìng)價(jià),畢竟集合競(jìng)價(jià)給了連續(xù)競(jìng)價(jià)的未來(lái)預(yù)期；做市的企業(yè)衡量自己是被低估的話，也可以采取集合競(jìng)價(jià)交易的方式。

新規(guī)是否能達(dá)到預(yù)期的效果，還需看今后的市場(chǎng)情況。

一位掛牌公司的董秘表示，做市交易的股票價(jià)格是連續(xù)的，而集合競(jìng)價(jià)的股票價(jià)格是不連續(xù)的，各有利弊，哪個(gè)更好有待時(shí)間檢驗(yàn)。

集合競(jìng)價(jià)規(guī)則影響的不確定性，也影響著企業(yè)的選擇。新規(guī)發(fā)布后至今，公告變更轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)下降明顯，許多企業(yè)此時(shí)選擇了觀望。

不過(guò)，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了多例擬由做市轉(zhuǎn)讓方式，變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司，包括了聯(lián)誠(chéng)發(fā)（837293）、中航訊（430109）、巨龍生物（831775）、康銘盛（834736）等。

康銘盛此前公告稱(chēng)，根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，擬向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)變更公司股票轉(zhuǎn)讓方式，即公司股票轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。上述計(jì)劃已經(jīng)過(guò)公司董事會(huì)一致通過(guò)，仍需要提交股東大會(huì)審議。截至2017年6月30日，康銘盛共108戶(hù)股東。

集合競(jìng)價(jià)的到來(lái)，也讓部分人士對(duì)做市轉(zhuǎn)讓又重燃信心。此前一段時(shí)間，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，2017年11月，僅有蓋世食品（836826）等4家企業(yè)從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓。

從事新三板做市業(yè)務(wù)服務(wù)的李進(jìn)濤告訴記者，做市轉(zhuǎn)讓屬于連續(xù)競(jìng)價(jià)的一種，比非連續(xù)的集合競(jìng)價(jià)更適合部分企業(yè)；目前做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)僅占市場(chǎng)企業(yè)總數(shù)的12%左右，未來(lái)6個(gè)月，可能會(huì)出現(xiàn)一波做市潮，“現(xiàn)在的很多采用集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，可能會(huì)轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓。”

聲明：本文來(lái)自  新三板論壇  作者：吳志 程丹