新經(jīng)板李沖：并購(gòu)重組將是新三板企業(yè)進(jìn)軍A股的主要通道

1月24日，由錢(qián)通資本、新經(jīng)板、新資本聯(lián)盟聯(lián)合主辦的2018新三板投資并購(gòu)私享會(huì)暨新資本聯(lián)盟成立大會(huì)在北京舉行。企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明、錢(qián)通資本董事長(zhǎng)李沖、新三板報(bào)創(chuàng)始人劉子沐、三板匯創(chuàng)始人李浩、北大縱橫創(chuàng)始人王璞等行業(yè)大咖悉數(shù)出席大會(huì)，并分享了各自對(duì)新三板市場(chǎng)的研究成果，并為新資本聯(lián)盟啟動(dòng)揭牌。

本次大會(huì)還邀請(qǐng)到了全國(guó)近百位主流投資機(jī)構(gòu)合伙人、天使/VC/PE/M&A等精英投資人和新三板企業(yè)家、媒體人，意在討論新三板市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的同時(shí)，也為投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投人探尋更加科學(xué)合理的一站式募投管退新模式，新資本聯(lián)盟也于當(dāng)天正式成立。

新三板價(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨 做市商功能加強(qiáng)

在2018新三板投資并購(gòu)私享會(huì)上，主辦方錢(qián)通資本董事長(zhǎng)、新經(jīng)板創(chuàng)始人李沖分享了《新三板的投資與并購(gòu)》。從Pre-IPO和并購(gòu)重組等多個(gè)方面分析了新三板市場(chǎng)現(xiàn)狀和發(fā)展，引起眾多新三板投資人對(duì)并購(gòu)重組的討論。

李沖首先表示，新三板價(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。隨著新三板市場(chǎng)的擴(kuò)容和改革，新三板給投資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)規(guī)模龐大的項(xiàng)目池，同行業(yè)掛牌公司不斷增多，為機(jī)構(gòu)做行業(yè)研究和比較提供了素材，也為投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目的篩選提供了諸多便利條件。

2017年，新三板掛牌公司數(shù)10163家，全年成交金額1912億元，全年增發(fā)金額達(dá)1477億元。2017年上半年，新三板盈利1000萬(wàn)以上的有1832家，凈利潤(rùn)達(dá)512.75億元。新三板的整體盈利能力良好，企業(yè)成長(zhǎng)性高。另外在估值方面，創(chuàng)業(yè)板估值是新三板的2.97倍，中小板是新三板的4.43倍。新三板整體估值相對(duì)較低，交易效率高，退出相對(duì)容易。

2017年，新三板分層及交易制度也做出了重大改革，信息披露改革，降低投資者收集信息成本。引入集合定價(jià)，讓市場(chǎng)來(lái)決定價(jià)格。分層完善，實(shí)現(xiàn)對(duì)掛牌企業(yè)分類(lèi)服務(wù)。存量交易還將是新三板發(fā)展主線，做市商功能還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

“2018年，三板市場(chǎng)對(duì)于做市標(biāo)的的選擇也將更加謹(jǐn)慎，重視企業(yè)做市的“質(zhì)”而非“量”。目前大型券商基本都沒(méi)有要完全收縮做市業(yè)務(wù)的打算，要么繼續(xù)維持，要么等待時(shí)機(jī)。目前新三板上只有八九十家做市商，做市商相對(duì)稀缺，做市商數(shù)量可能還會(huì)進(jìn)一步增加。這些措施不僅能改善三板流動(dòng)性，更重要的是價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”李沖認(rèn)為。

新三板投資方式轉(zhuǎn)變趨勢(shì)：二級(jí)市場(chǎng)>PE價(jià)值投資>并購(gòu)/Pre-IPO

近年新三板投資邏輯已經(jīng)從2015年類(lèi)二級(jí)市場(chǎng)方式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗腜E市場(chǎng)的打法，從退出的角度看，投資的核心主題回到了pre-IPO和并購(gòu)重組。

由于市場(chǎng)地位仍不明確，新三板目前主要投資邏輯是pre-IPO投資，今年來(lái)全市場(chǎng)1223億元定增融資中，有超過(guò)六成屬于pre-IPO融資。企業(yè)和投資者通過(guò)IPO還是并購(gòu)?fù)顺鲈诒敬涡氯逋顿Y并購(gòu)私享會(huì)上引起熱議。

其實(shí)選擇IPO這條路看似坦途速度很快，但是審核的壓力山大。截至目前，今年有19家新三板擬IPO企業(yè)上會(huì)，其中多達(dá)9家公司被否，通過(guò)率僅一半。

并購(gòu)重組將是新三板企業(yè)進(jìn)軍A股的主要通道 草船借箭才是上市東風(fēng)

李沖還表示，IPO審核趨嚴(yán)，盈利可持續(xù)性是擺在擬上市企業(yè)面前的挑戰(zhàn)。而新三板企業(yè)走并購(gòu)其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的選擇，對(duì)于上市公司，新三板企業(yè)較非掛牌公司正規(guī)得多，對(duì)于新三板自身，被并購(gòu)可能形成巨大的協(xié)同效應(yīng)。

2017年以來(lái)，A股公司發(fā)起對(duì)新三板掛牌公司股權(quán)的并購(gòu)案例超過(guò)168起，創(chuàng)下歷史新高。其中，22家并購(gòu)標(biāo)的為新三板創(chuàng)新層企業(yè)。于此同時(shí)，今年有18家新三板公司正式登陸A股，完成首次公開(kāi)發(fā)行。

在產(chǎn)能過(guò)剩的氛圍之下，過(guò)剩的資本找不到創(chuàng)新的投資方向，新三板卻恰好是一個(gè)捷徑，為尋找并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)提供了省事、省力的閑置資本并購(gòu)項(xiàng)目。

隨著新三板掛牌企業(yè)的日益增多，新三板將成為并購(gòu)的重要淘金地。立足存量做大規(guī)模做大市值是新三板的未來(lái)出路，通過(guò)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)做大的最佳選項(xiàng)。

新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金將進(jìn)入三板市場(chǎng) IPO加速通道已經(jīng)建成

隨著新三板市場(chǎng)的壯大，李沖表示，新經(jīng)板聯(lián)合多家金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金也將進(jìn)入三板市場(chǎng)，通過(guò)募集資金直接投資新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，為企業(yè)進(jìn)行融資，改變部分新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資難困境。同時(shí)，新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金資管產(chǎn)品的投資標(biāo)的將會(huì)更加豐富。

目前新三板不能提供公開(kāi)發(fā)行股票募資的功能，但是，三板新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可借助新三板平臺(tái)向新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金定向增資，融資次數(shù)不受限制，且無(wú)須審批，可為成長(zhǎng)期的企業(yè)提供所需的資金支持，幫助企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大。隨著新三板上市公司融資工具地不斷多樣化，新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金也會(huì)提前準(zhǔn)備，走在資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新前段，順應(yīng)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

據(jù)李沖介紹，新經(jīng)板的掛融易、IPO加速器功能也將成為新三板企業(yè)沖擊IPO的一大助力。隨著新三板市場(chǎng)流動(dòng)性趨弱，三板企業(yè)可以來(lái)新經(jīng)板掛牌融資，新三板公司經(jīng)過(guò)掛牌階段，規(guī)范程度明顯提高，這就使得投資盡調(diào)的效率大大提高，在新經(jīng)板最快2周就能完成掛牌。

三板公司通過(guò)新經(jīng)板風(fēng)控盡調(diào)后，將進(jìn)行最終掛牌融資，新經(jīng)板平臺(tái)能為三板企業(yè)提供的首發(fā)融資規(guī)模一般都在200—3000萬(wàn)元，通過(guò)再融資安排可放大5倍，最高1個(gè)億，最后還有場(chǎng)外持續(xù)安排多元化結(jié)構(gòu)化融資，不封頂。

在新經(jīng)板，三板企業(yè)不僅能獲得急需的融資服務(wù)，還將享受到新經(jīng)濟(jì)孵化、資本運(yùn)作、路演宣推等多方投后服務(wù)。目前新經(jīng)板已經(jīng)形成了完善的新經(jīng)濟(jì)投融資生態(tài)圈，為三板企業(yè)IPO鋪就道路。

“掛牌融資僅僅是開(kāi)始，新經(jīng)板投后管理、IPO加速器才是伴隨投資全周期、全流程至關(guān)重要的部分。因?yàn)楹芏喙镜馁Y本價(jià)值其實(shí)并未得到良好體現(xiàn)，我們希望通過(guò)為三板企業(yè)融資、投后管理、IPO加速，能夠成為它的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，與公司共成長(zhǎng)。”李沖介紹。