融資租賃債權(quán)ABS落地 九家新三板公司收到“新春禮物”

融資租賃公司一直是新三板上一道獨(dú)特的風(fēng)景線。

狗年伊始，融資租賃行業(yè)傳來(lái)捷報(bào)。滬、深交易所和機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)于近日聯(lián)合發(fā)布《融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》（后簡(jiǎn)稱“指南”），正式對(duì)融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出規(guī)范發(fā)展，這也是繼2015年國(guó)務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于加快融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，又一個(gè)對(duì)融資租賃行業(yè)來(lái)說(shuō)的重大利好消息。

對(duì)于新三板上的九家融資租賃公司來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是它們最好的新年禮物。

行業(yè)人均年創(chuàng)利超400萬(wàn) 九公司占三板總凈利1%

融資租賃作為傳統(tǒng)銀行信貸和股債融資的重要補(bǔ)充，一直是眾多中小企業(yè)融資時(shí)的重要選項(xiàng)。目前，融資租賃從業(yè)務(wù)模式上來(lái)說(shuō)，主要包括直接租賃（即直租）和售后回租（即回租）兩種方式。

直租模式下，融資租賃公司根據(jù)客戶的需求動(dòng)用自有資金或者融資款購(gòu)買租賃資產(chǎn)，然后與承租人簽訂合同，將設(shè)備出租給承租人并在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)收取租金，租賃屆滿時(shí)根據(jù)合同確定是否轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)。從承租人角度來(lái)看，融資款只能定向購(gòu)置所需設(shè)備，而不能挪作他用。

而回租模式，則是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時(shí)與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式，回租的租賃物一般約定在租賃期滿后，由承租人以象征性的極低價(jià)款購(gòu)買。相較于直租的融資款只能定向購(gòu)置所需設(shè)備，融物特征較為明顯，回租模式則更傾向于融資，更多的是一種企業(yè)因流動(dòng)資金不足、業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致資金支出需求攀升的融資行為。

從兩種模式的占比情況來(lái)看，我國(guó)在金融租賃方面頗具“中國(guó)特色”。興業(yè)研究統(tǒng)計(jì)，美國(guó)市場(chǎng)上直租的比例遠(yuǎn)高于回租，但在我國(guó)，80%以上的融資租賃方式為回租，充分體現(xiàn)了我國(guó)中小企業(yè)將融資租賃作為融資工具現(xiàn)象的普遍性。

融資租賃受到歡迎的背后，反映的是近年來(lái)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及雙創(chuàng)浪潮引發(fā)的中小企業(yè)融資需求的增長(zhǎng)。相關(guān)企業(yè)也在日益增長(zhǎng)的需求下，“悶聲賺起了大錢”。

證券時(shí)報(bào)近日公布的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，剔除國(guó)銀金融租賃、江蘇金融租賃及皖江金融租賃等9家公司后，其余57家金融租賃公司員工總?cè)藬?shù)僅有5070人。由這5070人構(gòu)建的金融租賃群體，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約224億元（未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)），人均創(chuàng)利高達(dá)442.52萬(wàn)元。

而新三板上，主營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)企業(yè)的業(yè)績(jī)，在上萬(wàn)家三板企業(yè)中，頗為矚目。目前，掛牌新三板的企業(yè)中主營(yíng)業(yè)務(wù)含括融資租賃的企業(yè)共有9家，分別為吉美思（830887）、融信租賃（831379）、福能租賃（832743）、中國(guó)康富（833499）、皖江金租（834237）、東海租賃（835072）、上瑞控股（835312）、康安租賃（835319）以及子西租賃（839174）。

據(jù)犀牛之星統(tǒng)計(jì)，這9家企業(yè)分別在2015年、2016年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.01億和10.85億元，占比新三板市場(chǎng)同期總凈利的0.75%和0.98%。

僅9家企業(yè)的凈利潤(rùn)之和，就已接近新三板過(guò)去兩年凈利潤(rùn)的1%，這個(gè)行業(yè)的盈利能力顯然不容小覷。但這個(gè)行業(yè)在新三板的綻放還在延續(xù)，犀牛之星觀察到，目前還有8家主營(yíng)融資租賃的企業(yè)正在申報(bào)掛牌新三板。

新政或解行業(yè)痛點(diǎn)

再來(lái)看看這次出臺(tái)的《指南》確認(rèn)的融資租賃債券資產(chǎn)證券化。所謂租賃資產(chǎn)證券化，即以租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由租賃公司作為發(fā)起人/原始權(quán)益人發(fā)行設(shè)立的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流（租金）為支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資，并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離的過(guò)程。

其基本過(guò)程可描述如下，由融資租賃公司將預(yù)期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn)，組成一個(gè)規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這個(gè)“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（Special Purpose Vehicle,SPV），由SPV以預(yù)期的租金收入為保證，經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。

為什么說(shuō)這次《指南》確認(rèn)了融資租賃債券資產(chǎn)證券化是重大利好呢？這就需要了解一下融資租賃企業(yè)的痛點(diǎn)了，雖然被說(shuō)“悶聲賺大錢”，但融資租賃行業(yè)的發(fā)展，也有不少難言之痛。

事實(shí)上，由于承租人多為中小企業(yè)，租賃公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，完全依賴承租方按時(shí)繳納租金，信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，以皖江金租為例，其2015年、2016年應(yīng)收賬款中的壞賬準(zhǔn)備分別為273.15萬(wàn)元和492.95萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)80.47%。

另?yè)?jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016年融資租賃企業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入1535.9億元，較上年增長(zhǎng)35%，但其中融資租賃業(yè)務(wù)收入973億元，占總收入的比重為63.35%，較上年下降11.94%。

信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，業(yè)務(wù)收入下降明顯，市場(chǎng)規(guī)模拓展自然受限。此外，融資渠道過(guò)于單一也是融資租賃公司面臨的發(fā)展“瓶頸”。

隨著全國(guó)第五次金融會(huì)議的召開(kāi)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板，并特意設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，以強(qiáng)化央行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)成為行業(yè)共識(shí)，銀行業(yè)自此開(kāi)啟強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿模式。

業(yè)內(nèi)人士指出，強(qiáng)監(jiān)管地去杠桿，其實(shí)就是變相拒貸。在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健以及監(jiān)管層面持續(xù)推動(dòng)金融去杠桿化的背景下，銀行業(yè)融資規(guī)模萎縮，信用派生創(chuàng)造能力正在呈下降趨勢(shì)，商業(yè)銀行負(fù)債端成本開(kāi)始上行，而一直以來(lái)將銀行作為主要的融資渠道的融資租賃公司也不得不面臨“囊中羞澀”的窘境。

風(fēng)險(xiǎn)難釋，窘境難解，此時(shí)對(duì)融資租賃公司來(lái)說(shuō)，融資租賃債券資產(chǎn)證券化不亞于一條康莊大道。畢竟，資產(chǎn)證券化的模式，不僅能降低信用集中風(fēng)險(xiǎn)，拓寬融資渠道，還能降低融資成本，對(duì)融資租賃公司來(lái)說(shuō)，是解決當(dāng)前痛點(diǎn)的最佳選擇。

這已不是融資租賃證券化首次出現(xiàn)政策利好。早在2015年，國(guó)務(wù)院辦公廳便發(fā)布了《關(guān)于加快融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)提出了發(fā)展目標(biāo)——到2020年，融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋面不斷擴(kuò)大，融資租賃市場(chǎng)滲透率顯著提高，成為企業(yè)設(shè)備投資和技術(shù)更新的重要手段；一批專業(yè)優(yōu)勢(shì)突出、管理先進(jìn)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)基本形成，統(tǒng)一、規(guī)范、有效的事中事后監(jiān)管體系基本建立，法律法規(guī)和政策扶持體系初步形成，融資租賃業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力水平位居世界前列。

從目標(biāo)的完成度來(lái)看，首先融資租賃業(yè)務(wù)覆蓋面方面，近兩年融資租賃總額排名前五位的行業(yè)分別是能源設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)、通用機(jī)械設(shè)備和工裝設(shè)備，資產(chǎn)相對(duì)分布穩(wěn)定，變動(dòng)較小。

其次市場(chǎng)滲透率方面，中小企業(yè)的發(fā)展苗圃——新三板顯然有著一定的代表性，據(jù)犀牛之星不完全統(tǒng)計(jì)，2017年，總共有284家新三板公司進(jìn)行351次融資租賃，融資總額達(dá)59.94億元，其中12家企業(yè)融資租賃金額超1億。這一融資總額對(duì)于上萬(wàn)家新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，顯然仍處于起步階段。

另?yè)?jù)興業(yè)研究統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，我國(guó)融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額為21538.3億元，總負(fù)債為14088.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率為65.4%，較上年同期上升4.5%。作為資金密集型行業(yè)，此負(fù)債水平處于相對(duì)低位，未來(lái)仍有較大的攀升空間。

隨著此次《指南》的出臺(tái)，關(guān)于2020年前“統(tǒng)一、規(guī)范、有效的事中事后監(jiān)管體系基本建立，法律法規(guī)和政策扶持體系初步形成”的目標(biāo)顯然已經(jīng)接近落地，但我們離“融資租賃業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力水平位居世界前列”顯然還有不小的差距。

聲明：本文來(lái)自  犀牛之星